跨境券商死亡倒计时,为什么我认为利好的居然不是大A而是债市?

最近最热门的消息莫过于八部门重拳封杀！跨境券商 “死亡倒计时”！那么这到底有何影响，到底利好什么？

很多人说不能再搞美股了，只能卖不能买，资金回流，利好大A，毕竟这意味着国内二级市场的弹药更充足了。

乍一听，相当有道理。但仔细想想，又好像哪里有点不对劲。

那么它的真实影响到底是什么呢？为什么我说最大的赢家不是大A而是债市和人民币呢？

不知道大家有没有想过，严控跨境资金流动的真实背景和意图到底是什么？

首先这件事让我想起了经济学中的三元悖论或者不可能三角。

也就是一个经济体在货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动这三个宏观金融政策目标中，最多只能同时实现其中两个，而必须放弃第三个。

而目前美联储加息预期升温，为了保持央行货币政策的独立性（不跟随美联储加息反而实施宽松的货币政策）以及人民币汇率的稳定和坚挺，方法其实只有一个。

那就是限制资本自由流动，尤其是限制随意流出。

而出去的资金少了，回流的多了，最为直接的影响就是，即使美联储加息、央行降息或者实施宽松，那么跨境资金回流也就意味着抛售美元、买入人民币，人民币汇率依然能够保持坚挺。

人民币资产也不会轻易因为美联储加息而面临黑天鹅。

而这里的人民币资产不仅仅是大A、基金等权益性资产，还包括债券。

可能很多人不知道的是，截至2025年年末，债券市场总托管余额逼近200万亿，而A股市场市值也就在100万亿出头。

债券占社融的比例超过40%，而股票不到3%。

所以别看股市热闹，但债市仍然是国内金融市场的主导力量。

而债市最大的驱动力量是什么？

是流动性和利率，以及汇率。

去年以来我反复提及美联储降息可能性下降，加息概率上升。

其实受影响最大的是债市，流动性下降，市场利率攀升，债券价格首当其冲，不知道大家有没有发现美债持续处于调整周期，2025年以来国内的债市基本上也半斤八两。

汇率和债券以及股票有何关系呢？

对于外资来说，汇率是最直接的持有成本。

比方说外资买了国债，如果国债利率2%，但汇率贬值了10%，那可能还亏了8%左右，相反如果人民币汇率升值了8%，那不就是10%了吗？

所以讨论债市的时候，很多时候汇率的变化比利率本身的影响还要大！汇率对股市也是类似的影响。

当然，跨境券商不具有国内牌照却在国内开展业务，本身从业务合规性、产业灰色也的确是问题。

毕竟万一他们跑路了，对于金融消费者来说也是巨大的风险。