随着公募基金佣金制度改革持续落地深化，国内券商传统卖方研究的核心商业模式遭遇根本性冲击。长期依赖“研报换分仓”的交易配套型研究模式逐步走向衰落，行业彻底告别同质化研报内卷的发展阶段。在此行业变革背景下，国内数十家券商主动破局转型，纷纷布局专业化产业研究与政策智库体系，通过新设、升级独立产业研究院，推动券商研究业务从二级市场交易配套，向实体经济赋能、战略决策支撑的高端智库形态深度迭代。

一、行业转型全景：2020年起加速布局，2026年转型走向纵深

券商研究智库化、产业化转型并非短期跟风，而是历经六年持续落地、逐步普及的行业战略变革，已形成规模化、常态化的行业发展趋势。2020年末，中金公司率先打破传统研究架构，搭建高端综合智库中金研究院，率先开启国内券商研究体系的范式革新，为行业转型树立了初始标杆。

此后行业转型节奏持续提速，呈现梯队化落地特征。2022年，广发证券搭建专属产业研究平台，聚焦实体产业开展专项研究布局。2023年成为行业布局提速的关键节点，浙商证券、申万宏源等头部券商相继挂牌成立产业研究院，彻底脱离传统二级市场研究框架，将服务实体产业、挖掘产业价值作为核心发展方向。

2024至2025年，行业转型进入全面普及阶段，西部证券、银河证券、国金证券、长江证券等大批券商密集完成产业研究体系升级。其中，合并重组后的国泰海通将产业研究相关部门升格为公司一级核心部门，大幅提升研究业务的战略地位，凸显产业研究在公司整体业务布局中的核心价值。

2026年4月，中信建投未来产业和政策研究院正式揭牌，凭借资源整合、战略赋能的高端定位，成为本轮券商研究转型的最新标杆。截至目前，已有十余家头部及中小券商完成独立产业研究机构的搭建与升级，构建起多层次、全覆盖的新型研究生态，彻底颠覆了传统卖方研究所单一化、同质化的业务格局。

二、转型底层逻辑：市场内卷与政策导向双重倒逼

此番全行业系统性转型，并非行业被动跟风，而是资本市场变革、实体经济升级、国家政策导向三重力量叠加的必然结果，供需两端的结构性变化彻底重塑了券商研究的价值逻辑。

1. 行业旧模式内生弊端凸显，内卷竞争加剧

公募佣金改革落地后，传统卖方研究的生存根基持续松动。过往券商依靠标准化二级市场研报、争取基金分仓派点赚取佣金的盈利模式，门槛低、同质化严重，难以创造增量价值。随着市场竞争日趋白热化，单纯的交易型研究服务陷入严重内卷，盈利空间持续压缩、抗风险能力薄弱的问题全面暴露。券商亟需跳出单一的交易研究赛道，通过深度产业研究打造差异化竞争力，开拓研究价值多元化变现路径。

2. 实体经济升级催生全新研究需求

当前国内经济正加速向新质生产力转型，人工智能、高端制造、新材料、生物医药等新兴产业、未来产业快速崛起，产业升级、供应链重构、企业并购整合等市场需求持续释放。实体企业的发展需求，早已超越传统资本市场估值、交易分析范畴，延伸至产业战略规划、技术迭代研判、供应链风险管控等全维度领域。

3. 监管引导金融脱虚向实，重塑研究定位

监管层持续推动金融行业“脱虚向实”，明确要求金融资源精准赋能实体经济、科技创新与产业升级。传统仅聚焦二级市场交易、服务资本端的研究模式，已无法适配国家产业战略布局与实体企业的多元化需求，倒逼券商研究业务跳出资本圈层，深度嵌入产业发展全链条。

三、差异化布局格局：全域综合智库与区域深耕双线并行

不同于传统研究所统一标准化的行业覆盖模式，各家券商结合自身资源禀赋、区位优势，走出了差异化的智库发展路径，整体分化为头部全域综合布局、地方券商区域深耕两大流派，彻底告别同质化竞争。

1. 头部券商：全域布局，对接国家战略

中金、中信建投、广发、申万宏源等头部券商，依托全业务链条资源、高端人才储备与品牌优势，打造全域综合型高端智库。研究聚焦新质生产力核心赛道，全面覆盖硬科技、新能源、高端装备、创新药等前沿领域，主动承接国家级、区域级产业规划课题，为宏观政策制定、产业顶层设计提供专业智力支撑。同时联动投行、投资等核心业务，服务央国企战略升级、大型产业并购重组等重大项目，实现研究价值的高阶落地。

2. 地方券商：深耕属地，赋能区域实体

区域性券商摒弃全面铺开的布局模式，立足属地资源优势，走特色化、精细化发展路线。例如西部证券深度扎根陕西本土，聚焦地方核心产业与股东优势产业开展专项研究；华福证券锚定福建区域经济发展特色，深耕地方支柱产业与中小企业转型升级赛道。这类机构重点输出区域产业白皮书、地方企业发展研判报告，精准匹配区域实体经济建设与中小企业发展需求，形成不可替代的属地研究优势。

四、新型智库核心职能：构建产融协同全新价值体系

经过数年迭代，券商产业研究院、政策智库已形成标准化、多元化的核心职能，彻底打破传统研究的后台辅助定位，构建起“政策赋能、实体赋能、业务协同”的三维价值体系。

首先，担当政府决策智囊，提供顶层智力支撑。围绕宏观经济走势、产业政策落地、行业风险研判等核心领域，输出专业化研究成果，为地方政府产业规划、政策修订、经济决策提供参考依据。

其次，赋能实体企业全周期发展。跳出资本市场单一视角，为企业战略布局、技术升级迭代、供应链优化、资本运作规划提供全方位专业研判，助力实体企业破解发展痛点、实现转型升级。

最后，搭建内部产融协同闭环。联动投行、股权投资、资管、财富管理等多条业务线，以深度产业研究为核心底座，实现“研究赋能业务落地、业务反哺研究迭代”的良性循环，让研究从后台配套转变为驱动公司业务增长的前端核心引擎。

五、行业转型核心瓶颈：四大难题制约高质量落地

尽管券商研究智库化、产业化转型已成为行业共识，且布局速度持续加快，但整体仍处于探索磨合阶段。盈利闭环缺失、考核体系滞后、业务协同不畅、高端人才短缺四大核心问题，成为制约行业转型高质量推进的主要瓶颈。

1. 盈利模式尚未成型，投入产出失衡

产业研究属于长期价值型研究，具备投入成本高、周期长、变现速度慢的特点，无法像传统二级市场研报一样快速通过分仓佣金实现收益落地。当前行业尚未形成成熟的产业化研究盈利闭环，部分机构转型后陷入全新的同质化智库资源比拼，从过往的佣金内卷，转变为无差异化的智库建设内卷，投入产出效益偏低。

2. 传统考核体系失效，适配机制空白

券商传统考核体系以佣金、派点规模为核心指标，高度侧重短期经济效益。而产业智库的核心价值体现在产业话语权、政策影响力、业务协同价值、长期产业赋能效果等维度，这类价值难以短期量化。目前全行业尚未建立适配产业研究的考核评价体系，新旧考核机制的断层，导致研究团队工作导向模糊，转型动力不足。

3. 部门壁垒突出，业务协同效率偏低

传统券商研究架构以单一行业细分为主，部门割裂严重，形成明显的业务孤岛。而新兴产业的发展兼具技术、政策、资本、市场多重属性，需要复合型、跨领域的研究支撑。传统碎片化的研究架构，难以适配跨赛道、跨领域的复合型研究需求，内部业务协同阻力较大，产融协同的价值难以充分释放。

4. 复合型高端人才储备缺口显著

产业政策研究、实体产业研判对从业者综合能力要求极高，需要人才同时具备政策解读、产业技术认知、资本市场研判、企业运营分析等多重能力，且需要长期行业实战沉淀。目前行业内此类复合型高端人才稀缺，无法支撑行业快速转型需求。同时，行业尚未形成成熟的人才长效培养机制，难以批量培育高端产业研究人才，人才短板成为长期制约行业发展的核心痛点。

六、行业转型核心价值：研究范式的根本性革新

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，券商扎堆布局产业与政策研究院，标志着国内证券研究行业迎来深层次、颠覆性的范式革新。传统卖方研究的核心服务对象是二级市场投资机构，核心价值是配套证券交易、赚取佣金收益，整体属于后台辅助业务。

而全新的产业智库模式，彻底打破了单一的研究边界，打通投研、股权投资、投行服务、财富投顾四大核心业务链路，构建起全方位、一体化的战略协同体系。当下的券商研究，已深度嵌入实体企业全生命周期发展、国家产业战略落地全过程，承担着衔接政策趋势、产业迭代与资本配置的核心职能，正式从后台配套环节，升级为驱动金融机构价值增长、服务实体经济高质量发展的前端核心力量。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳补充称，短期业务平稳推进与长期人才梯队建设的平衡，是全行业转型的核心课题。行业需摒弃短期逐利思维，搭建长效人才培养与激励机制，稳步夯实产业研究能力，才能真正实现券商研究从“交易服务”向“产业赋能”的终极转型。