2026年5 月 22 日，中国证监会联合八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，对富途、老虎、长桥等境外券商非法跨境展业行为立案调查并出具处罚事先告知书。受此影响，美股的富途、老虎当天迎来25%的暴跌。

刚刚经历周五17%的恐慌后，持有新城发展的投资者又不得不思考，该政策的出台会不会引发港股恐慌性抛压，从而在风声鹤唳的氛围中再来一次暴力砸盘？我们大概来梳理一下这个影响。

首先明确政策目的是打击非法渠道，港股通账户不受影响。政策整治的对象为富途、老虎、长桥等未经批准在境内展业的境外券商。两年内存量内地用户只能卖，不能买，只能把账户的资金转出，不能再新转入资金。同时在两年内关闭所有网站、APP、服务器，完全退出内地市场。市场打击的不是港股本身，只是通过这些渠道“非法”投资美、港股的投资方式，对港股通投资港股的方式没有影响。

那毕竟还是有一些内地投资者是通过老虎、富途等券商投资的新城发展，这部分是必然会受到政策的冲击，这又会对新城发展产生多大影响呢？

我们来看一下新城发展的股东分布。富域香港（王振华及其一致行动人）在今年2月份完成配股后，持有的股权由64.78%降低至63.01%，仍牢牢占据着绝对控股的地位。截至最新日期，港股通持有新城发展的比例为22%，这部分为内地合规资金，完全不受本次政策的影响。

扣除上述两部分后，公司剩余约15%为公众自由流通股。这部分又可清晰分为两类：

一是通过香港持牌合规券商、国际投行渠道持有的境外机构投资者以及非内地居民的境外散户，这部分为合规持股，不受政策影响。

另一类是通过富途、老虎等未经内地监管批准的境外券商渠道持有股份的内地个人投资者，这部分才是属于受这次政策影响的群体。我找不到这部分持股的具体规模，问了几个大模型，给出的持股比例大致就在3%-5%区间。

从新城发展股东结构可以知道，公司股东大头都与违规渠道无关，受影响的持股比例也就在3至5个点，按照最新市值计算的话大概就在4-6亿港币区间。整体资金规模相对较小，并且政策明确给出的是2年范围内有序撤退，分摊在每天的抛压就非常有限。因此，这个政策在理论上不会产生恐慌性抛售，更没有什么所谓的流动性枯竭的问题。

当然，这只是理性分析的结论，我们知道，股市是群体性行为，群体最重要的一个特点就是不理性。我们通过理性分析，每个个体按照2年的节奏有序退出，平均下来每天的抛压相对有限。但对于个体来说，在政策出台后，每个个体处于避险的需求，第一时间选择卖出。当所有个体都处于这种考虑卖出时，就会引发群体的非理性抛售。《乌合之众》这部经典告诉我们最重要的一个道理就是——个体的理性可能会导致群体的非理性。

当然，市场短期走势无法预测，我们只能期待市场按照理性的预期走，至于到下周开盘的具体发展路径，这个也是我们无法把控的。

我们唯一能做的，仍然只是回归到公司的基本面，盯着租金收入和出租率的稳定性，盯着今年80 亿 REITs 融资落地情况，盯着住开销售和回款，盯着公司负债结构优化程度。只有这些关键基本面数据的改善，才是决定这笔投资价值兑现的核心变量。