电商618大促硝烟刚散，一场更激烈的价格战已在证券行业悄然打响。不同于电商比拼营收规模，各大券商正陷入一场极致内卷的佣金争夺战：多家机构借着年中营销节点，违规推出万一免五开户福利，以近乎贴底的交易费率疯狂争抢新增股民，而这场恶性竞争的背后，是经纪业务利润持续缩水、行业加速向财富管理转型的深层博弈。

近日不少投资者发现，券商开户优惠力度再度突破下限。往年备受追捧的万一佣金开户，如今已不再稀奇，部分券商直接免除单笔交易不足5元的最低收费，实现真正意义上的万一免五。多位股民向记者表示，此前自己账户佣金普遍在万2.5左右，更换券商后一年能省下数千元交易手续费，不少人趁着活动扎堆开户。

记者梳理调研信息发现，全国已有近十家券商上线相关低佣活动，参与者涵盖国联证券、第一创业、长城证券等上市券商，以及多家中小型券商。各家机构设置差异化入金门槛争夺客户：长城证券入金50万元可享万一免五，5万元入金对应万1.2免五；国联证券、川财证券入金1万元即可开通万一免五；更有华创证券直接取消资金门槛，零入金开户就能享受该费率，将佣金价格压至行业谷底。

值得注意的是，部分券商不仅普通股票账户支持超低佣金，两融账户、ETF、可转债、国债逆回购等交易品种，也同步推出超低费率优惠。有投资者测算，部分券商的万一费率已包含过户费、规费等全部成本，券商几乎无佣金利润可赚。

不过超低佣金并非对所有客户一视同仁，券商明显偏爱新开户用户，老客户想要下调费率难度极大。记者以投资者身份咨询多家头部券商，华泰证券老客户佣金最低仅能降至万1.3，新开户费率在万1.6至万2之间；其余头部券商对老客户佣金下调普遍态度保守，仅大额资产客户可谈融资融券利率优惠。

券商工作人员坦言，目前一人三户的监管规则下，老客户更换券商流程繁琐，且交易系统使用习惯难以改变，本身对佣金敏感度较低；券商早已不再依赖佣金盈利，财富管理、投顾服务才是核心方向，自然不愿为老客户大幅让利。

这场疯狂的佣金内卷，早已触碰监管红线。根据证监会相关规定，A股每笔交易佣金不足5元按5元收取，券商免五营销、零佣宣传均属于违规行为，同时会扰乱市场公平竞争秩序。四川省证券期货业协会已下发通知，明确对使用免五、零佣宣传的机构开展警示、核查与惩戒。

受监管压力影响，多家券商紧急叫停活动。海通证券、川财证券等机构陆续暂停免五开户业务，仅保留低佣金不免五方案；券商行业掮客透露，部分券商低价活动被叫停，多源于同行举报，而此前不少举报券商自身也曾推出过万一免五优惠。不过券商均承诺，已开通低佣账户的存量客户，费率不会被上调。

持续多年的价格战，早已让券商行业佣金率断崖式下跌。数据显示，2011年至2019年九年间，券商行业佣金率从万分之8左右一路下滑至万分之3.1，2014年国金证券推出万2.5佣金宝后，行业佣金正式进入跳水周期。头部与中小券商费率分化明显，中信证券、国泰君安等老牌头部券商佣金率更高，依托存量客户、刚性运营成本与高端投顾服务维持费率；沿海竞争激烈区域券商佣金普遍偏低，中小券商为扩张布局，不惜大幅让利抢占市场。

看似赔本赚吆喝的低价策略，实则是券商的流量博弈。业内人士透露，股票交易佣金中，监管费、过户费等硬性成本已接近万一，免五后券商经纪业务几乎无利可图。券商低价获客的核心逻辑，是先圈流量，后变现：通过超低佣金吸引客户开户后，依靠融资融券利息、理财产品代销、科创板创业板开户奖励、基金投顾服务等增值业务盈利。

当前A股投资者总量仅1.6亿户，对比庞大人口基数仍有极大增量空间，券商争抢用户的本质，是为财富管理转型储备客户。2020年多家头部券商获得公募基金投顾试点资格，行业正式从单纯的通道经纪业务，转向资产配置、账户管理的买方投顾模式。

中信证券、国泰君安、招商证券等头部券商纷纷加码财富管理，依托金融科技、投顾团队、产品体系，搭建综合财富管理平台，推动业务模式升级。

华泰证券分析师沈娟指出，当前证券行业正经历供给侧结构性改革，对标美国佣金自由化后的行业变迁，国内券商低价竞争只是阶段性现象，未来行业将加速洗牌，头部券商凭借综合优势抢占先机，中小券商面临优胜劣汰，最终有望形成寡头竞争格局。

牌照红利逐步褪去，经纪业务内卷加剧，券商靠低价抢客的时代终将过去。短期的“万一免5”价格战，只是行业转型中的一朵浪花。从通道业务到财富管理，从价格竞争到服务竞争，中国券商正在探索属于自己的转型之路，而能否诞生比肩国际巨头的本土投行，也成为市场长期关注的焦点。