【国盛能源电力】5月15日＃算电协同　

＃行业层面　

5月14日，中国华电党组召开会议。会议强调，要全力做好迎峰度夏电力保供，加快推动“沙戈荒”新能源基地、海上风电等重点项目建设，积极发展算电协同、零碳园区、新型储能等新业态，加快氢基能源全产业链布局。同时深化“人工智能+”行动，推进智算中心服务能力建设，抓好风险防范，助力经济社会高质量发展。　

＃公司方面　

??#京能DL、大唐FD涨停，华电LN上涨# 4.75%　

??#京能DL涨停：5月12日，京能电力发# 布公告称，乌兰察布京大1500MW“风光火储一体化”大型风电光伏基地项目获乌兰察布市发改委核准，总投资874,079万元。　

??#大唐FD涨停：5月13日，大唐郓城6# 30℃国家电力示范项目2号锅炉首次点火一次成功，两台机组已全部具备试运条件。#文字观点#

[烟花]协鑫NK：算电协同下价值重塑，燃机资产助力海内外“算电”建设

[红包]拿卡能力毋庸置疑，海内外算电协同规划路线清晰

◆“算力网”基建升级，政策强调“新能源富集地区+算力设施+配套能源系统协同建设”的框架下，公司的优势在于电力资产真实、能源服务能力成熟、算力已有落地验证。

◆公司早在2023年便已获得NV A800、H800，已备案客户，具备“拿卡能力”与高端算力落地经验，电力公司中唯一验证过的公司，自投算力有坚实保障。

◆国内：未来3-5年规划建设约2GW智算中心，采用“算电一体化”模式，围绕算力租赁与token售卖两条业务线；已确定内蒙古、宁夏中卫、芜湖、上海四大基地，持股方向以公司控股为主，并引入地方企业/云服务厂商参股；项目采用滚动建设、与芯片到货进度绑定的节奏，合同与回款节点与芯片交付同步匹配。

◆海外：规划马来西亚、泰国、印尼合计约700-800MW，其中马来西亚约600MW；海外以电力投资为主、算力板块引入国际/本地合作方控股，公司以参股或基金方式参与；海外智算中心可使用NV先进的GB、Rubin等算力产品。

◆电力底座与运营：公司并网运营总发电装机容量6.1GW+，其中燃机热电联产2GW+、风光储占比58%+；集团层面具备燃气电站投资、建设、运营经验，布局苏州、无锡、广州、中山等负荷中心。

◆生态协同：2025年6月与蚂蚁数科成立“蚂蚁鑫能”，聚焦电站智能运维、电力交易策略优化、虚拟电厂协同控制三大AI场景落地，构建“电力+算力+AI服务”生态闭环。

[红包]全市场稀缺燃机投建+运营经验，合作海外算力巨头

◆合作逻辑：NV核心目标为摊薄token成本并拓展非中/非美区域市场；算力建设的核心约束之一是电力供给，能科可以“电力解决方案+稳定供能”赋能NV海外客户项目落地，公司具备2GW+燃机发电资产，从而支撑海外算力建设，以及NV芯片出货并获取芯片。

◆进展更新：NV已于2026年清明后派团队到访公司沟通；公司实控人预计2026年5月底赴美国，有望签订NV芯片采购协议，规模以谈判结果为准。

◆资金支持：融资360亿授信，甚至超过500~600亿市值的算租公司。

公司详细情况及近况更新欢迎交流

⚠️未知出处‼️❌注意⚠️风险  恒立YY：持续重点，5月液压主业、工业丝杠订单持续旺盛，机器人进展顺利

液压件主业景气持续旺盛:5月挖机油缸排产继续高增同比+40%左右，同时小、中、大挖泵阀均大幅增长，挖机马达也同比高增。公司近期泵阀车间工人数量显著增加，产能持续扩充，主业景气持续旺盛。

工业丝杠产量显著提升:目前货期饱满，5月产量预计环比预计+50%，预计本月底新一批设备到位，产能大幅提升。同时，价格也有提升，今年线性业务毛利有望明显提升。

人形机器人:丝杠第一批批量订单稳步交付，电机持续优（自身+优秀供应链），当前T链关节丝杠最确定标的。

【HF大制造】星宇GF：估值仅20X的机器人Tier1，最优低位标的，翻倍空间

主业：全球化布局加速，未来五年CAGR有望超15%

国内车灯龙头，核心能力包括密封、光电热设计、畸变控制等车规级工艺。深度绑定特斯拉、蔚小理、华为等头部车企。当前正进入全球化布局收获期：塞尔维亚工厂已投产，美国北卡工厂进入量产前夕，海外订单储备充沛，后续公司将依托海外工厂加速欧美车灯市场开拓。车灯是汽零里面少有的格局优异且通胀的环节，中国头部车灯企业有望在电车加持下实现反超和逻辑重塑。我们预计未来3-5年公司海外收入有望高速增长，预计主业未来五年CAGR有望超15%。

机器人：头部模组新方案送样T解决痛点，光感皮肤是新增量

1）除灵巧手外，头部模组面罩畸变（360°全曲面玻璃导致摄像头畸变、散射，影响视觉系统）是T机器人当前面临的一大核心痛点。头部模组的玻璃面罩还存在起雾、散热、折射导致算法难以补偿等问题。公司采用新型pc复合塑料材料+防雾涂层等技术（与车灯同源）完全解决T核心痛点，高清高头无畸变，无需频繁除雾维护，无折射，且成本优势明显，当前产品已多次送样，获北美客户高度认可。

2）光感皮肤及灯光是新增量。全视觉方案下夜间工作机器人必备灯光，光导、投影照明、氛围灯等车规级发光方案（灯光不亮时外观无痕）是机器人量产后的必备品，目前看，单台机器人全套光感方案价值量数千到万元之间。

3）美国工厂具备先发优势，切入T客户联合研发。公司2023年起进入特斯拉车灯，2024年由于海拉延期，公司帮助特斯拉保障北美工厂新车顺利交付，获得特斯拉团队高度信任。公司可将全套能力和客户关系延展至机器人，机器人外观件设计与车灯同源；同时美国北卡工厂加速落地，将深度配套T下一代新型车灯及机器人产能建设。

4）国内机器人：包括SLS、XP在内的头部整机客户陆续批量落地，机器狗产品已进入导入期，产品涵盖结构件、关节模组、发光方案等，全年看机器人产品收入有望实现确定的高增速。

当前估值仅20x，低位低估值，高确定性，翻倍空间

我们预计公司主业26年19亿净利润（Q1淡季已经体现稳定增速），27年主业23亿净利润，对应460-500亿市值。机器人业务：预计头部模组总成单机价值量1.5w左右，按量产后1w，100w台远期量，15%净利率，60%份额计算，9亿利润给予30倍pe，对应270亿；若包含机器人光感皮肤方案价值量（按5000元计算，对应4.5亿利润），给100亿市值增量，看800+亿，翻倍空间。

# 擎天柱觉醒：特斯拉 V3 量产引爆人形机器人万亿赛道，A 股核心供应链全解析

当马斯克宣告 “会谈非常顺利，很多好事正在发生”，特斯拉 Optimus V3 正以6-7 月发布、7-8 月量产的倒计时节奏，开启人形机器人产业化元年。5 月批量订单周约 100 台，7-8 月预计提升至千台，供应链定点 5-6 月陆续落地，叠加杭州首部具身智能机器人地方法规施行、宇树科技开放应用商店、Figure 机器人化身高效 “打工人” 等多重催化，人形机器人已从实验室走向工厂车间，成为 AI 与高端制造融合的核心载体。上游核心零部件占据整机价值60-70%，是技术壁垒最高、确定性最强的 “卖铲人” 环节，深度绑定特斯拉供应链的 A 股公司将迎来业绩与估值的双重爆发。一、减速器：关节核心，价值量最高的 “卡脖子” 环节

绿的XB核心逻辑：国内谐波减速器绝对龙头，国内市占率超 60%，全球超 35%，深度绑定特斯拉 Optimus 供应链，为其墨西哥工厂独家供应谐波减速器，打破日本企业长期垄断格局。谐波减速器是人形机器人旋转关节的核心部件，占整机成本 13-20%，Optimus 全身 40 + 关节中大量使用谐波减速器。公司凭借技术壁垒与独家供应地位，将充分享受 V3 量产带来的订单爆发，成为减速器环节最确定的受益标的，业绩弹性与市场份额双提升。

双环CD核心逻辑：RV 减速器规模化量产龙头，适配工业机器人与大负载人形机器人关节，已与特斯拉签订合作框架协议，有望切入其 RV 减速器供应链。RV 减速器用于人形机器人髋、肩等大负载关节，技术难度高、价值量大，公司凭借在汽车齿轮领域的技术积累与规模化生产能力，成功突破 RV 减速器技术瓶颈。随着 Optimus V3 量产与大负载关节需求提升，公司有望成为特斯拉 RV 减速器核心供应商，打开成长空间。

五洲XC核心逻辑：行星滚柱丝杠领域领先企业，该产品是 Optimus 大负载关节核心部件，占线性执行器价值 67%，公司泰国工厂 2026 年投产将专门配套特斯拉需求。行星滚柱丝杠是实现机器人直线运动的关键，具备高刚性、高精度、长寿命特点，是 Optimus V3 提升负载能力的核心升级点。公司作为国内少数掌握该技术的企业，深度绑定特斯拉供应链，泰国工厂投产将解决产能瓶颈，直接受益于 V3 量产带来的丝杠需求爆发。

万向QC核心逻辑：为特斯拉 Optimus独家提供十字圆锥滚子轴承（CTR-B）和微型滚针轴承（MNB），单台机器人合计使用 28 套，分别用于髋肩腕关节及手指脚趾执行器，同时作为精密丝杠二级供应商，供应占比约 20%，产品通过严苛的 “10 万次启停无故障” 测试。轴承是减速器与关节的核心配套部件，直接影响机器人运动精度与寿命，公司凭借独家供应地位与技术优势，成为 Optimus 关节系统中不可或缺的核心供应商，业绩确定性极强。二、伺服系统与电机：动力心脏，决定动作精准度

汇川JS核心逻辑：国产伺服系统绝对龙头，市占率超 32%，高功率密度伺服方案领先行业，客户覆盖特斯拉、智元、优必选等头部企业，2026 年一季度人形机器人相关业务营收同比大幅增长。伺服系统是机器人的 “动力心脏”，占整机成本约 16%，决定机器人动作的精准度与响应速度。公司凭借在工业自动化领域的技术积累，成功切入人形机器人伺服系统赛道，高功率密度产品适配 Optimus V3 轻量化与高性能需求，随着量产订单落地，业绩增长空间巨大。

鸣志DQ核心逻辑：空心杯电机全球领先企业，其产品独家适配 Optimus 灵巧手，为机器人提供高精度、低噪音、长寿命的驱动解决方案，正加速推进海外产能建设，将优先受益于人形机器人轻量化部件的规模化需求。灵巧手占机器人成本约 14%，是实现精细操作的关键，空心杯电机是灵巧手核心部件，公司产品凭借优异性能成为特斯拉独家选择。随着 Optimus V3 量产与灵巧手需求提升，公司将充分享受独家供应带来的红利，业绩弹性突出。

雷赛ZN核心逻辑：产品覆盖无框力矩电机、空心杯电机等人形机器人关节核心部件，为客户提供从电机到驱动的一体化解决方案，适配轻负载高精度关节需求。无框力矩电机占关节成本约 16%，具备高功率密度、轻量化特点，是 Optimus 关节系统的核心升级方向。公司凭借在运动控制领域的技术积累，成功开发适配人形机器人的电机产品，已通过多家头部企业验证，随着 V3 量产，有望成为核心供应商之一。三、新材料与执行末端：轻量化与高强度的核心保障

沃特GF核心逻辑：国内唯一全链条 PEEK 量产企业（DFBP 原料→树脂→改性），重庆 1000 吨 / 年 PEEK 树脂产能已投产，2026 年计划扩产至 3000 吨 / 年，自主研发碳纤维增强 PEEK 复合材料，强度达铝合金的 2 倍，重量仅为其 1/3，适配机器人关节、灵巧手等核心部件，已与智元机器人、小鹏机器人签订批量供货协议。PEEK 材料是实现机器人轻量化与高强度的关键，Optimus V3 大量使用 PEEK 材料降低重量、提升性能，公司作为国内唯一全链条 PEEK 企业，技术壁垒极高，将充分享受人形机器人轻量化趋势红利。

肇民KJ核心逻辑：高性能工程塑料零部件供应商，PEEK 材料应用领先，适配机器人轻量化需求，进入特斯拉供应链，为 Optimus 提供轻量化结构件与传动部件，掌握 PEEK 精密注塑与改性技术，产品强度比传统塑料高 3 倍，重量减轻 40%，2026 年 1 月获特斯拉首批量产订单，单机配套价值量约 2500 元。公司凭借在汽车轻量化领域的技术积累，成功切入特斯拉 Optimus 供应链，PEEK 零部件是 V3 实现轻量化的核心部件之一，随着量产推进，订单量与盈利能力有望同步提升。四、中游本体制造：整机赛道，价值占比 20-25%

蓝思KJ核心逻辑：消费电子精密制造龙头，2023 年起战略切入人形机器人赛道，定位结构件 + 核心模组 + 整机组装全链条供应商，特斯拉 Optimus Gen3 一级核心供应商，同时绑定智元、小鹏、越疆等头部客户。蓝思科技不仅承担 Optimus 整机组装（JDM/ODM），更是灵巧手与头部模组的关键供应商，凭借消费电子级的精密制造能力与规模化生产优势，成为特斯拉人形机器人产业链中不可或缺的核心企业。随着 V3 量产与订单放量，公司将充分享受整机制造与核心模组供应的双重红利，业绩增长确定性强。

机器R核心逻辑：国家队机器人企业，全栈自研人形机器人核心部件，发布睿可系列 MR73A 轮式人形机器人与 MR73B 升降人形机器人，搭载双臂柔顺控制和智能感知技术，在自有工厂开展试验性应用，产品线覆盖工业、移动、特种机器人全领域，具身智能研究院揭牌推进 “机器人 + AI” 融合创新。公司作为国内机器人领域的龙头企业，凭借技术积累与全产业链布局，在具身智能时代具备先发优势，同时有望切入特斯拉供应链，分享人形机器人产业化红利。五、下游系统集成与应用：场景落地，价值占比 10-15%

维宏GF核心逻辑：工业机器人控制系统提供商，专注运动控制解决方案研发，产品适配多种工业机器人与自动化设备，为客户提供高精度运动控制服务。随着人形机器人在工业场景的应用落地，运动控制系统需求将持续增长，公司凭借技术优势与客户资源，有望成为工业人形机器人系统集成的核心供应商，打开新的成长空间。

东风KJ核心逻辑：融合汽车零部件与机器人集成技术，适配新能源汽车生产线需求，为客户提供焊装、总装等自动化解决方案，提升汽车生产效率与质量。特斯拉 Optimus V3 最早将应用于汽车工厂自动化生产，东风科技凭借在汽车制造领域的技术积累与客户资源，有望成为 Optimus 在汽车工厂应用的核心系统集成商，充分享受工业场景落地带来的红利。

特斯拉 Optimus V3 量产是人形机器人行业从 0 到 1 的关键拐点，标志着具身智能时代的正式到来。上游核心零部件凭借60-70% 的价值占比与高壁垒特性，成为最确定的投资方向；中游本体制造与下游系统集成则将分享场景落地带来的增长红利。深度绑定特斯拉供应链的 A 股公司，凭借技术壁垒、独家供应地位与规模化生产能力，将充分享受这场万亿级产业革命的红利，实现业绩与估值的双重提升。在 AI 与高端制造融合的大背景下，人形机器人已成为不可忽视的战略投资赛道，而 A 股供应链正站在这场革命的最前沿。

汇川JS（杰富瑞：上调至BUY，目标价Rmb90.31）　

核心逻辑：IA周期触底+新质生产力双轮驱动　

工业自动化周期复苏：4月订单同比+40%+，13-14个行业订单超1亿元（锂电、风电、包装物流、机床、AIDC、暖通等），预计2026-27年温和广泛复苏　

人形机器人：第一代产品完成开发，获本地客户设计定点，核心能力覆盖电机、驱动、滚珠丝杠、编码器等关键零部件　

AIDC（AI数据中心）：渗透Sidecar PSU和SST，向数据中心客户提供集成电力+能源解决方案　

EV业务：2026年承压（毛利率15%，竞争加剧），但2027年海外OEM放量+智能底盘（悬架、稳定杆）战略转型，毛利率有望恢复至17%　

财务预期：2026E营收548亿(+22%)、净利润60亿、EPS 2.26；估值从30x上调至40x 2026E PE　

关键风险：IA需求弱于预期、价格战超预期、EV竞争加剧#文字观点#

绿的XB调研反馈：人形机器人收入占比快速提升　

2025年业绩：营收增速近50%，利润增速122%（来源：工业机器人回暖+具身智能开线贡献）。　

出货量拆解（2025年）：全年约40万台，其中工业机器人30万台，人形机器人/具身智能10万台（占比25%）。　

2026年一季度边际变化：人形机器人订单已10万台，超2025年全年规模，主要客户包括致远、优必选，银河通用、新动纪元等亦开始起量。　

产能爬坡：当前单月产能5万台，年底目标爬坡至10~12万台/月，以满足工业及人形双重需求。　

与T（特斯拉）合作：供应谐波减速器（刚轮、柔轮、波发生器、交叉滚子轴承），与特斯拉团队密切对接，持续迭代降噪、续航、轻量化。　

合资公司布局：与敏实设立合资公司，定位北美本地化执行器模组供应，绿的提供减速器核心技术，解决北美产能问题（服务T及其他北美机器人客户）。　

新产品储备：丝杠（C3精度，自研磨床）、大型行星减速器（2025年起步，用于宽度/腰部大负载）、摆线减速器（在研）。　

投资结论：公司作为机器人核心零部件供应商，人形机器人收入占比快速提升（2025年25%，2026年乐观预期人形与非人形出货可打平），与客户推进顺畅，合资公司解决产能瓶颈，持续推荐关注。#⚠️未知出处‼️❌注意⚠️风险

筹码调整之际，继续紧抓主线@260515

大光：传明年需求继续上修，光模块龙头出货量预期继续向上，近期包括NPO/轻相干/ELS等新产品逻辑持续不断。大BETA坚实基础上，大光Alpha也在不断加强，持续重点#中际XC、新易S

小光：继续坚定看好光迅kj和联特KJ。光迅KJ核心受益国内市场需求释放以及海外市场突破的强预期，短期因定增竞价因素影响或有所波动，回撤就是机会，继续重点推荐；#联特科技 核心看预期差赔率

新光：CPO近期产业催化加速，同时核心标的市值空间更为充足，继续重点推荐卡位优势明显的#天孚TX/炬光KJ

物料：坚定看好光芯片环节的供应链突破机会，继续看好#仕佳光子，近期调研反馈积极，产能扩张及供应链突破均在持续推进

800G+1.6T 需求再上修，光通信产业链继续高景气

产业链跟踪显示，明年海外 800G+1.6T 光模块需求大幅上修，整体需求或达 2 亿只量级。进一步验证AI 算力建设持续加速、GPU/ASIC 集群规模扩大、网络带宽代际升级共同驱动。随着 800G 继续放量、1.6T 渗透节奏前移，光通信产业链供需紧张有望进一步加剧。# 核心把握三条主线：

1️⃣# 光模块龙头仍是最直接受益环节。需求上修首先体现在整机出货，头部光模块厂商在海外大客户认证、产品迭代、交付能力和产能保障上优势突出，800G 订单持续高景气，1.6T 加速放量，又打开新一轮成长空间，业绩确定性和弹性都更强。中际旭创、新易盛等仍有大幅业绩上修空间。# 重点【中际XC】【新易S】

2️⃣# 上游紧缺环节的利润弹性可能更大。今年务必重视二线上游标的，特别是格局好的。当需求快速上修后，产业链瓶颈会向上游传导，尤其是光芯片、法拉第旋片、陶瓷基板等环节，普遍具备技术壁垒高、扩产周期长、客户认证慢、竞争格局较好的特点。供给一旦持续偏紧，相关公司不仅受益于出货增长，也有望体现涨价、产品结构升级和利润率提升。#重点推荐【中瓷DZ】【仕佳GZ】【源杰KJ】【永鼎GF】等。

3️⃣# 扩产配套硬件和设备也将持续受益。

2 亿只级别需求意味着光模块厂商和上游环节都需要进一步扩产，测试设备（直接受益扩产，# 光模块公司都在加价买），液冷 I/O 连接器（配套需求且扩产无瓶颈，#ASP和利润率弹性大于光模块）等配套需求同步提升。重点推荐#【鼎通科技】【联讯仪器】等。

推荐标的：

【光模块】：中际XC、新易S、东山JM、剑桥KJ、天孚TX等。

【光芯片】：源杰KJ、仕佳GZ、东山JM、永鼎GF、长光HX等

【陶瓷基板/管壳】：中瓷DZ

【液冷I/O】：鼎通KJ、奕东DZ等

【设备仪器】：联讯YQ等

【法拉第旋片/隔离器】：福晶KJ、东田W等

【国泰海通通信】光迅KJ: 国内模块翘楚，多领域前瞻布局0515

事件点评: 公司是国内老牌光模块企业，近几年随着国内ai市场需求爆发，以及海外市场机会，有望迎来较大的市场增长机会。

国内市场27年大爆发，有望达到海外1/3。根据我们产业链调研，头部云厂商以及陆续给出今明年需求和指引，需求量高速增长。我们预测2027年国内需求有望达到5000w➕800g，以及接近千万1.6t。考虑公司市场份额常年保持在35%以上，重点客户份额超过40%，有望核心受益。

海外市场把握核心机会，收入占比将快速提升。1）DCI: 公司是国内光放和子系统最大的供应商之一，海外客户资源禀赋较好。随着北美dci市场大规模招标，公司有望核心受益相干需求爆发的趋势；2）1.6t光模块: 公司研发技术实力强，在积极与国内外硅光芯片厂商研发1.6t模块。行业需求往往外溢，我们认为公司有望获得渠道，设备等较多外溢订单。

新技术全力布局，有望成为未来新的增长点。1）公司凭借掌握已久的mems技术，开发了300✖️300端口的OCS，并在OFC上展出 我们认为国内外方向都有接触。2）NPO: 公司是国内云厂商NPO方案首选合作伙伴之一，如联合阿里开发NPO模块等，也是国产算力方案的首选供应商。我们预计国内行业28年有望开始规模上量。3）光芯片自研自用，今明年有望扩产，预计将大幅提升公司产品盈利能力。

投资观点:考虑800g份额常年35%，1.6t份额更高，我们预测有望27年达到1500w 800g, 500w 1.6t出货，有望实现收入55e美金，考虑光芯片自研净利率10%提升至15%，乐观看模块有潜力达到60亿利润；再叠加dci，光传输和国产芯片配套NPO等业务也有望在27/28年开始爆发，仍有较好上修到70亿以上空间。给予2027年40x，看2800亿市值。

【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/黎明聪 18819251936

# 英伟达M10覆铜板基材：PTFE树脂供应格局梳理 #⚠️未知出处‼️❌注意⚠️风险 

一. 覆铜板结构

覆铜板（CCL）是制造PCB的核心基材，其由增强材料、树脂、铜箔经高温热压复合而成：

（1）铜箔：导电层，承担信号传输功能，分为电解铜箔ED（主流）、压延铜箔RA（柔性板用）。

（2）增强材料：骨架层，提供机械强度与尺寸稳定性，主流材料为电子玻纤布。

（3）树脂：粘结层，粘合增强材料与铜箔，并提供电气绝缘性。

二. 树脂分类

树脂是由高分子化合物构成的天然或合成材料，按固化特性，可分为两大类：

（1）热固性树脂：一次固化永久交联，不可重塑；包括环氧树脂、酚醛树脂（PF）、聚酰亚胺（PI）、双马来酰亚胺（BMI）、聚苯醚（PPO）等。

（2）热塑性树脂：可反复加热重塑，包括聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、聚氯乙烯 (PVC)、聚醚醚酮 （PEEK）等。三. 高速覆铜板场景

AI服务器对PCB基材提出极致要求，覆铜板需满足以下特性：

（1）极低介电损耗（Df）：减少信号传输损耗，通常要求Df≤0.001。

（2）低介电常数（Dk）：减少信号传输延迟，通常要求Dk≤3.0。

（3）低热膨胀系数（CTE）：匹配芯片与基板的热形变，防止焊点开裂，通常要求CTE≤50ppm/℃。

3.1 上游配套树脂体系

（1）聚苯醚（PPO）：性能均衡的主流方案，通常与其他树脂共混使用，用于服务器主板、交换机背板。

（2）碳氢树脂（PCH）：介电损耗极低、但耐热性差，通常需复配改性，用于GPU加速卡（OAM板）。

（3）双马来酰亚胺（BMI）：耐热性极好、用于封装基板/ic载板。

（4）聚四氟乙烯（PTFE）：介电性能最优，但工艺难度大，用于交换机背板、光模块基板。

（5）苊烯树脂（EX）：新型品种，介电性能优异，供应链尚不成熟。

（6）苯并环丁烯（BCB）：介电性能极佳，但成本高，主要作为添加剂使用。

3.2 英伟达M系列树脂体系

（1）M8：以PPO为主、碳氢为辅（比例≈2:1）。

（2）M9：改为碳氢为主、PPO为辅，（比例≈2:1），并掺杂BCB。

（3）M10：仍为碳氢基线，目前为测试阶段，路线包括碳氢+BCB、碳氢+PTFE、碳氢+BT树脂。四. PTFE市场格局

PTFE技术壁垒较高，包括高纯度、分散性控制、界面结合力等，全球高端电子级PTFE由科慕（美）、大金（日）、索尔维（比）三家垄断，合计市占率超90%。

昊华KJ：主营高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料，子公司中昊晨光生产高纯PTFE，用于ccl/PCB场景。

沃特GF：主营改性塑料、高分子材料；子公司浙江科赛实现覆铜板用PTFE薄膜量产，通过国内外多家PCB客户认证。

肯特GF：主营高性能工程塑料制品，其四氟膜产品可应用于PCB覆铜板，客户包括生益、南亚等头部CCL厂商。

#⚠️未知出处‼️❌注意⚠️风险  联讯YQ：光通信国产测试仪器稀缺供应商

我们在4月14日发布了联讯仪器的研究报告，光通信测试行业目前处于爆发态势，我们依然持续看好。

联讯仪器是国内领先的高端测试仪器设备企业，覆盖光电子器件、功率器件、半导体集成电路三大测试领域的厂商，公司是业内极少数覆盖光通信产业链中模块、芯片、晶圆等核心环节测试的厂商，同时是全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，在多个细分领域市场份额排名第一或本土第一，受益于AI驱动的光通信行业高景气及半导体国产替代加速，成长性突出。

公司通信测试仪器已完成400G→800G→1.6T三代产品迭代，面向1.6T光模块测试需求的65GHz采样示波器、120GBaud时钟恢复单元、1.6Tbps误码分析仪三款产品均已量产供货。2024年中国光通信测试仪器市场份额排名第三，是前五中唯一的本土企业，预期在1.6T时代整体份额有较大提升。

公司是业内极少数覆盖光通信产业链中模块、芯片、晶圆等核心环节测试的厂商，CoC光芯片老化系统、光芯片KGD分选系统、硅光晶圆测试系统三款产品全面覆盖封装级/裸Die级/晶圆级测试需求。即使光通信技术路线有分歧，不同的技术路线下联讯仪器依然能够享受整个光通信行业的大beta。

光通信行业正处在高速扩产周期起步阶段，光模块光芯片企业资本开支大幅上行，光通信设备行业呈现爆发态势，作为国内头部光通信测试设备公司，考虑其在测试设备中的核心卡位，我们持续看好。

转：# 英唐ZK：硬科技王者崛起，AI时代的千亿市值新星

当AI算力浪潮席卷全球，当国产替代成为时代最强音，英唐智控正以破竹之势，完成从电子分销巨头到半导体IDM硬核玩家的史诗级蜕变！今日（5月16日）的强势大涨，绝非单纯的题材跟风，而是其深耕多年的核心技术、高端集成产业迎来价值爆发的必然回响——这是一家手握硬核技术、绑定全球顶级资源、踩中三大黄金赛道的科技黑马，未来业绩与市值空间，足以点燃整个资本市场！ 一、三大硬核技术壁垒，铸就不可替代的科技护城河 1. MEMS微振镜：打破TI垄断，国内唯一量产的“中国光学芯”这是英唐智控最锋利的技术利刃，更是国家“卡脖子”技术的关键突破！凭借收购日本英唐微技术积累的20年研发底蕴，公司成为全球极少数、国内唯一实现1-8mm全规格电磁驱动MEMS微振镜量产的IDM企业，手握32项核心专利，技术参数直接对标并局部超越美国德州仪器（TI）的DLP技术。 精度极致：振动精度达0.01°，响应速度毫秒级，串扰低于0.1%，完美适配激光雷达、AR-HUD、工业视觉的严苛需求；产能垄断：旗下日本子公司拥有6英寸MEMS晶圆专属产线，良品率高达99.2%，成本较国际方案直降40%；客户登顶：禾赛、速腾聚创、比亚迪、宇树机器人等行业龙头批量采购，彻底打破国外技术封锁，成为激光雷达与智能座舱领域的“国产必选”。 2. 车载显示芯片：绑定美国新思，全球独家授权的车规级王者在千亿级车载电子赛道，英唐智控以“技术+授权”双壁垒，构建起无人能及的竞争壁垒！与**美国顶级芯片巨头Synaptics（新思）**达成深度战略合作，拿下两大独家授权： DDIC显示驱动芯片：中国区10年独家生产、销售权，覆盖车载中控、仪表全场景；TDDI触控显示一体化芯片：全球15年独家授权，车规级AEC-Q100认证，国内唯一实现量产的本土企业。目前产品已批量交付比亚迪、特斯拉，切入全球新能源汽车供应链，单款芯片年出货量有望突破千万颗，毛利率超50%，成为业绩增长的“黄金引擎”。 3. 光通信OCS：AI算力核心，收购光隆集成卡位时代风口随着AI大模型爆发，智算中心对光交换的需求呈指数级增长，OCS（光开关/光交换）成为最稀缺的核心器件！英唐智控斥资8.08亿收购光隆集成、奥简微电子，一举补齐光通信全产业链短板 ： 技术顶尖：国内稀缺掌握128×128、256×256大通道OCS技术的企业，耦合效率、良率行业领先，直接对标国际龙头；供应链安全：与美国光通信巨头Lumentum深度合作，保障高端光芯片稳定供应，解决“卡脖子”隐患；客户全覆盖：中际旭创、新易盛、华为、中兴等光模块龙头全部定点，小端口产品已供不应求，2026年大通道产品上市后，将直接受益AI算力建设高峰。 二、高端集成产业：全产业链闭环，双轮驱动引爆成长势能 英唐智控已构建起“分销稳基+IDM爆发”的高端集成产业生态，形成从芯片设计、制造到销售的全链条闭环，协同效应炸裂： 基本盘稳固：传统分销业务覆盖近200条产品线，服务4000+客户，年营收超55亿，为研发、并购提供充足现金流；增长核爆发：MEMS微振镜、车载芯片、光通信OCS三大高端业务齐发力，毛利率均超30%，远超分销业务的6.6%，彻底改写盈利结构；国产替代先锋：三大核心业务均聚焦国家战略领域，承接万亿级市场空间，享受政策、资本、市场三重红利，成长空间无上限。 三、业绩预期：爆发式增长开启，净利三年十倍不是梦 随着收购落地、新业务放量，英唐智控的业绩将迎来“质变式”增长，乐观预期下： 2026年：光隆集成承诺净利3795万元，车载芯片、MEMS微振镜放量贡献净利超1亿元，传统分销业务净利1.5亿元，全年合计净利有望突破3亿元，同比增长超10倍 ；2027年：OCS大通道产品全面落地，车载芯片订单翻倍，MEMS微振镜拓展海外市场，净利冲击6亿元，同比翻倍；2028年：三大业务全面爆发，叠加第三代半导体SiC器件量产，净利突破10亿元，三年复合增长率超200%。 四、市值空间：对标国际龙头，千亿市值征途启幕 当前英唐智控市值约244亿元，仅处于价值修复初期，结合其硬核技术、成长潜力与行业估值，乐观空间极具想象力： 短期（1年）：作为半导体IDM+AI算力核心标的，给予50倍PE估值，对应市值150亿元（按2026年3亿净利测算） ；中期（3年）：三大业务全面兑现，成为全球MEMS、车载芯片、OCS领域的龙头企业，对标国际同类公司估值，给予60倍PE，对应市值600亿元 ；长期（5年）：AI算力需求持续爆发，国产替代全面深化，公司成长为全球半导体高端集成领域的标杆，市值有望突破1000亿元，成为A股科技板块的超级巨头 。 结语 英唐智控，不是昙花一现的题材股，而是扎根硬科技、手握硬实力、踩中时代风口的成长王者！它的每一项技术，都是打破国外垄断的国之重器；每一次突破，都在书写国产替代的辉煌篇章；每一份业绩，都在印证硬核逻辑的强大力量。站在AI算力与国产替代的历史交汇点，英唐智控的崛起势不可挡！今日的大涨只是起点，未来的业绩爆发与市值腾飞，才是它真正的华章——这是属于硬科技的时代，更是属于英唐智控的黄金时代！ 风险提示：以上内容基于公开信息与乐观假设，不构成投资建议。市场波动、技术迭代、订单不及预期等因素可能影响业绩与估值。

#⚠️未知出处‼️❌注意⚠️风险  🚀 运营商 Token 风暴来袭，品高股份彻底打开估值空间

🔥 真正的算力革命已经炸场！电信套餐印证“按Token计费”商业模式成熟。三大运营商集体转向算力经营，Token 套餐全民普及，算力像水电一样随取随用，直接引爆推理算力万亿级刚需市场！

[太阳] 品高GF ，被严重低估的国产算力隐形王者！

1)   公司战略重仓的江原科技，D10 加速卡硬核拿下中国移动算力核心订单，直接运营商算力市场空间，从 0 到 1 的质变，壁垒彻底打破！

2)   江原 D10 加速卡性能炸裂，双卡算力超 160TFlops、128GB 大显存，全国产化适配，完美匹配运营商边缘、便携算力场景，技术硬实力获顶级认可。

3)   品高深度绑定江原，持股超 15%，既是股东又是生态伙伴，自有云平台 + 江原芯片软硬协同，形成 “芯片 - 整机 - 云平台” 全栈方案，精准承接运营商海量算力订单！

[烟花] [玫瑰] 2026 年是国产算力兑现大年，运营商集采放量 + 江原芯片规模化交付，品高股份业绩弹性拉满，估值重估空间巨大！当前股价严重低估，市场还没完全反应其核心价值，一旦资金觉醒，必将迎来爆发式行情，国产算力新龙头，目标市值看 360 亿 +！

# 氟起云涌：氢氟酸暴涨引爆战略新材料黄金赛道，10 家核心龙头全解析

当韩国半导体巨头紧急抢购中国无水氢氟酸，价格较年初飙升40%，叠加萤石资源供给收缩与新能源、半导体需求爆发，氟化工正迎来 “供给硬约束 + 需求多点开花” 的戴维斯双击。这个被誉为 “工业味精” 的高端化工赛道，已从传统制冷领域全面转向新能源、半导体、AI 液冷等战略高地，成为支撑中国高端制造崛起的关键基石。一、上游资源：萤石为王，掌握产业链命脉

金石资源核心逻辑：作为稀缺纯萤石资源龙头，公司掌握氟化工产业链的 “母矿” 资源，萤石储量国内领先，深度绑定多氟多、巨化股份等头部氟化工企业。在萤石开采配额收紧、环保政策趋严的背景下，资源壁垒成为不可复制的核心竞争力，成本优势将持续扩大。萤石作为不可再生战略矿产，其价格弹性将直接传导至全产业链，公司业绩与氟化工景气度高度正相关，是板块中最具确定性的资源标的。二、基础原料：氢氟酸暴涨，供需失衡下的核心受益

永和股份核心逻辑：民营氟化工一体化标杆，构建了从萤石、氢氟酸到含氟聚合物的完整链条，拥有宝贵萤石资源与显著成本优势。公司核心含氟中间体全球市占率高，半导体高端含氟材料打破海外垄断，直接受益于氢氟酸价格暴涨与半导体国产替代加速。同时，三代制冷剂配额与四代制冷剂布局将充分享受行业结构优化红利，业绩弹性突出。

滨化股份核心逻辑：基础化工与高端电子材料的完美结合，自产氢氟酸通过技术提纯至G5 级别进入半导体领域，适配先进半导体制程。依托自产氢氟酸形成配套优势，是氟化工国产替代核心企业，直接受益于韩国半导体厂商的紧急采购需求与电子级氢氟酸国产化率提升。公司氯碱业务提供稳定现金流，高端氟材料业务打开成长空间，双轮驱动下业绩确定性强。三、制冷剂赛道：配额红利释放，周期属性向资源属性切换

巨化股份核心逻辑：氟化工全产业链绝对龙头，覆盖萤石到电子化学品所有环节，三代制冷剂配额占全国近 40%，四代制冷剂实现国内率先规模化量产。在配额管控落地背景下，制冷剂供给弹性收窄，周期品属性向类资源品切换，价格波动更多取决于配额执行力度与需求刚性。公司凭借完整产业链与技术壁垒，将充分享受制冷剂价格上涨与产品结构升级红利，是板块中最具防御性的龙头标的。

三美股份核心逻辑：三代制冷剂行业配额国内第二，氢氟酸自给率充足，成本优势显著，业绩随制冷剂周期弹性极强。公司产品出口占比高，将受益于全球制冷剂更新换代需求与国内维修市场刚性增长。在四代制冷剂商业化进程中，公司技术储备充足，有望快速抢占市场份额，实现从周期增长到成长驱动的转型。四、新能源氟材料：储能 + 新能源汽车双轮驱动，需求爆发式增长

多氟多核心逻辑：全球六氟磷酸锂头部供应商，市占率约 20%，电子级氢氟酸进入国际半导体供应链，实现传统氟化工与新兴产业深度绑定。六氟磷酸锂需求受储能与新能源汽车双轮驱动，价格高位震荡，公司凭借技术壁垒与全产业链优势，盈利能力持续提升。同时，公司布局 LiFSI 下一代锂盐，有望打开新的增长空间，是新能源氟化工领域的核心标的。

天赐材料）核心逻辑：全球电解液龙头，市占率长期领先，自产六氟磷酸锂、LiFSI 等核心原料，构建极致成本护城河

。在新能源行业价格竞争中，公司凭借一体化产能与规模效应，盈利能力突出。随着储能市场爆发与新能源汽车渗透率提升，电解液需求持续高增，公司作为行业龙头将充分享受行业增长红利，同时通过技术创新不断巩固领先地位。

永太科技核心逻辑：医药 + 新能源双赛道布局，含氟医药中间体覆盖国内外头部药企，国内六氟磷酸锂主要供应商，布局 LiFSI 下一代锂盐，双轮驱动平滑周期波动。公司打通含氟中间体到锂电、半导体含氟材料的产业路径，技术实力雄厚，产品矩阵丰富。在新能源与医药行业双重景气下，公司业绩增长确定性强，具备穿越周期的能力。五、高端氟材料与精细化工：国产替代加速，技术壁垒构筑护城河

昊华科技核心逻辑：氟化工领域 “国家队” 和高端化代表，聚焦含氟电子特气、高端 PTFE 等高技术壁垒氟材料，服务于半导体、航空航天等国家战略产业。公司高端制冷剂配额优势明显，锂电级 PVDF 产能规模领先，含氟电子特气技术实力雄厚，是高端氟化工标杆企业。在国产替代与自主可控政策推动下，公司产品将持续突破海外垄断，打开广阔成长空间。

中欣氟材核心逻辑：国内氟苯系列产品龙头，深耕氟精细化工赛道，拥有从萤石、氢氟酸到高端精细含氟化学品的一体化布局，配套新能源与半导体含氟材料。作为 “专精特新” 标杆企业，公司拥有从氢氟酸到高端含氟中间体的完整技术链，产品附加值高，盈利能力强。在医药、农药、新能源等下游行业需求增长与国产替代加速背景下，公司业绩将保持高速增长。

氟化工已从传统周期行业蜕变为兼具周期确定性与成长爆发力的黄金赛道。上游萤石资源的战略价值凸显，中游氢氟酸价格暴涨带来短期业绩弹性，下游新能源、半导体需求爆发打开长期成长空间。10 家核心龙头凭借资源、技术、产业链等优势，将充分享受行业红利，实现业绩与估值的双重提升。在国产替代与自主可控的大背景下，氟化工正迎来前所未有的发展机遇，成为 A 股市场中不可忽视的战略投资方向。