一、行业转型：从“研究换佣金”到智库型研究的必然选择

在公募佣金改革持续深化、传统“研究换佣金”模式承压的背景下，向更具深度和影响力的智库型研究转型，已经成为主流券商的共同选择。更为重要的是国家战略导向与政策环境的要求，推动卖方研究更加重视新兴产业、未来产业研究，为券商产业研究的升级指明了方向。

自2020年中金研究院成立，行业掀起“建院”潮，至少十余家券商先后布局产业研究院，不少券商将产业研究院定位为与卖方研究所平行的一级部门，产业研究院正成为研究业务向综合研究转型的关键抓手之一。

然而，产业研究院和高端智库的盈利路径尚不明确，仍是当前行业面临的共同难题。财联社记者采访了解到，券商产业研究与高端智库在盈利路径、评价机制、跨界研究、人才缺口等方面面临多重挑战，功能性仍是衡量产业研究价值的首要标尺。

未来，研究行业将全面转向智库化、产业化、合规化、数智化发展方向，如何构建核心护城河？做深做实特色领域，加快AI赋能成为行业目前的共同答案。

二、布局热潮：十余家券商密集“建院”，步伐持续加快

财联社记者统计，目前已有十余家券商设立产业研究院或高端智库，“建院”浪潮从2020年启动，2023年起进入加速期，2025年仍有券商持续跟进，布局节奏呈现逐步加快的态势。

2020年作为行业“建院”元年，头部券商率先发力：11月，中金公司率先成立“中金研究院”，打响行业转型第一枪；12月，兴业证券在公司研究院下设立智库研究中心与产业研究中心，同步布局智库与产业研究。2022年1月，广发证券设立产业研究院，进一步扩大行业布局范围。

2023年以来，券商“建院”步伐明显提速：5月，浙商证券成立产业研究院，并于次年将其升级为一级部门，凸显对产业研究的重视；11月，申万宏源落子产业研究院，补齐研究业务短板。2024年，西部证券、银河证券、国投证券密集跟进，行业布局呈现规模化态势。进入2025年，长江证券、国金证券先后设立产业研究院，国泰海通则将政策和产业研究院升格为公司一级部门，进一步提升产业研究的战略地位。

今年4月29日，中信建投证券未来产业和政策研究院正式官宣成立，定位为公司战略级的综合性研究平台，致力于构建“资源整合型”高端智库，成为券商设立产业研究院的又一标杆案例，也标志着行业智库化转型进入新阶段。

三、核心定位：券商“建院”聚焦三大核心功能

纵览各家券商的产业研究院布局，尽管侧重点有所差异，但核心功能均围绕三大方向展开，实现政策服务、产业深耕与内部协同的有机统一。

（一）政府与公共政策智库：助力决策，传递价值

多家券商将服务政府决策作为产业研究院的核心定位之一，聚焦前沿经济与公共政策领域，提供专业决策参考。其中，中金研究院的研究课题广泛覆盖前沿经济与公共政策领域，精准对接国家战略需求；兴业证券智库研究中心则持续向党中央、国务院相关部委、监管机构及交易所报送专题研究报告，围绕宏观政策与产业安全等重大议题提供专业建议，发挥智库“外脑”作用。

（二）产业研究与区域深耕：聚焦实体，贴合战略

产业研究是券商“建院”的核心抓手，各家均紧密围绕国家战略导向，重点布局未来产业、新兴产业、新质生产力培育及传统产业转型升级等关键领域。广发证券专注于先进制造、新能源与新材料、生物医药与大健康等一级市场产业深度研究；申万宏源则筹建了高端装备制造、人工智能与信息科技、新材料、新能源和生物医药等多个研究中心，实现新兴产业全覆盖。

此外，部分券商结合自身区位优势，深耕区域经济研究，打造差异化竞争力。西部证券聚焦陕西省及股东重点产业领域，实现区域产业研究的精准发力；华福证券的福建研究院则主要服务福建经济高质量发展，深度绑定区域产业升级需求。

（三）内部服务与业务协同：赋能业务，良性循环

产业研究院除服务国家战略和区域发展外，还承担着赋能公司内部业务条线、实现协同发展的重要职能。兴业证券通过常态化协同机制，将研究成果系统赋能于投行、投资等业务，实现研究驱动业务、业务反哺研究的良性循环；浙商证券产业研究院则为公司投行、自营等内部业务条线提供产业跟踪、趋势研判等研究支持，进而挖掘并创造新的业务价值增长点。

中信建投研究所明确表示，未来产业和政策研究院将实现三大功能的统一，即政府智库服务的“主窗口”、集团和公司战略决策的“参谋部”、产融结合的“连接器”，全面发挥研究的综合价值。

四、发展困境：四大挑战制约产业研究院提质增效

尽管券商“建院”热潮持续，但从实践来看，产业研究院在设立与发展过程中，仍面临诸多现实挑战，成为行业共同亟待破解的难题。不少券商在接受采访时，均指向了以下四方面核心挑战。

（一）盈利路径尚不明确

相比传统研究依赖分仓佣金的清晰盈利模式，智库和产业研究的盈利路径仍处于探索阶段，尚未形成稳定可持续的盈利机制。如何将研究成果有效转化为实际收入，实现投入与产出的平衡，是目前所有券商产业研究院面临的普遍考验。

（二）评价体系难以适配

智库研究的产出多为政策建议和长期产业报告，短期难以产生直接经济回报，这与券商传统上高度佣金导向的考核体系存在明显矛盾。如何为智库型研究员设计科学合理的评价标准，兼顾研究的长期性与价值性，成为行业面临的重要难题。

（三）跨界研究存在“孤岛困境”

产业研究天然具有跨行业、多维度的属性，例如研究低空经济，需要整合航空航天、通信导航、空域管理、新材料等多个领域的信息与资源。但传统研究所按行业分组的组织模式，导致跨组协同机制并不成熟，难以实现多领域资源的高效整合，形成“孤岛困境”。

（四）复合型人才供给稀缺

券商产业研究与高端智库的发展，对人才提出了更高要求，市场目前非常缺乏既掌握前沿技术，又精通资本运作，还具备深厚产业洞察力的复合型人才。人才短缺成为制约产业研究院高质量发展的重要瓶颈。

五、价值标尺：功能性优先，探索多元价值实现路径

当前，产业研究的成熟商业模式仍在探索阶段，尚未形成稳定可持续的盈利机制，资源投入难以量化成本与价值，也成为当前行业“建院”的最大挑战。究竟如何衡量产业研究院的产出与价值？多家券商结合自身实践，给出了明确的价值导向。

兴业证券认为，产业研究的价值主要体现在三个方面：一是服务于国家与地方政府决策，将研究能力转化为政策影响力；二是将前瞻的宏观政策解读与深入产业研究有机融合，为公司业务和客户提供方向性的战略指引；三是通过积极正向的宏观发声，提升公司品牌知名度，同时助力券商文化建设，获得相关评估加分，引导行业向善发展。

浙商证券研究业务确立了分阶段价值目标：短期阶段以盈利性为核心导向，通过市场化运营扩充研究队伍规模，夯实研究能力基础；中期阶段以功能性为核心导向，凭借更高质量的研究成果，切实服务国家战略、赋能实体产业发展、支撑公司全业务链条协同。

中信建投证券则表示，研究院的最终目标，是成为连接政策前瞻、产业演进与资本配置的“战略中枢”，让研究的价值不仅体现在分仓佣金排名上，更体现在对国家现代化产业体系建设的实质性贡献中。

六、未来格局：智库化、产业化引领，“综合巨头”与“专业冠军”并存

展望未来三至五年，券商研究行业将从传统的佣金导向，全面转向智库化、产业化、合规化、数智化发展方向，市场竞争格局也将从同质化走向分化，呈现“综合巨头”与“专业冠军”并存的立体生态。多家券商已明确布局方向，着力构建长期核心护城河。

（一）中信建投：四大方向构建战略护城河

中信建投将通过四大核心方向，打造难以复制的竞争优势：一是在全面覆盖的前提下，选择若干个核心产业痛点问题，投入重点资源深入研究，形成独特的品牌声誉；二是深度参与政府课题研究和区域产业规划，成为服务国家战略的“外脑”；三是以AI工具提升研究效率，并探索更高层次的应用场景，构筑坚固的科技壁垒；四是通过投资、投行、投研和投顾的“四投联动”，打通研究、投行、投资等部门，发挥“政产学研投”合力，为研究创造多元商业模式。

（二）兴业证券：三大抓手打造长期优势

兴业证券则依托区域深度、研究范式与数据智能三者的有机结合，构筑长期竞争优势：一是持续深化区域根据地护城河，进一步加强对福建的战略投入，推动研究精度从宏观、中观层面下沉至重大项目对接、前沿政策解读等微观实操环节；二是持续做深做实已有独特研究范式，将已初步构建的“全球格局与中国实践、宏观与政经地缘、中央政策与地方实践”三维系统性研究范式，沉淀为机构化的方法论标准和可迭代的分析工具，形成区别于同业的根本性认知优势；三是加快人工智能对研究全流程的深度赋能，系统推进数据驱动转型，加快建设覆盖宏观、产业和区域的专题数据库，打破信息壁垒，同时积极探索人工智能技术在智能数据整理、辅助文献综述、产业链图谱生成等场景的应用，构建人机协同的智能化研究模式。