券商落实金融 “五篇大文章” 专项评价迎来第二轮全面质检。作为直接关联券商年度分类评级的重要专项考核，中证协已正式启动 2025 年度评价工作，目前各家券商正处于数据填报阶段。

相较于去年第一轮质检，本年度评价指标体系出现大幅调整。今年 3 月，中证协就 2025 年 9 月版评价体系启动修订并向行业征求意见，而本轮正式启用的评价指标，已落地为最终正式版本，与征求意见稿、首版规则均存在明显差异。正式版指标在增减条目、分值配比、统计口径、参评范围、考核导向等方面做出全面优化，同时明确多家具备业务特色的券商有望获得额外加分。现将本次评价体系核心调整变化全面梳理如下。

一、首次增设居民财富管理指标，引导中长期资金入市

本次正式指标出现突破性调整，从普惠金融板块划拨 4 分，首次新增服务居民财富管理专项指标，这也是征求意见稿及 2025 年旧指标体系中均未设置的考核条目。

该指标专门用于考核券商服务居民财富管理、助力中长期资金入市的衍生品交易规模，统计范围为交易商在券商柜台与境内商业银行及理财子公司新开展的场外期权、收益互换业务名义本金规模。评分按排名梯度设置，榜单前 5 名可拿满 4 分，后续排名依次递减，30 名之后仍可获得基础加分。

从行业特点来看，头部券商、与银行合作紧密的特色券商、金融集团旗下拥有银行兄弟机构的券商更具备业务优势。业内人士表示，该业务短期盈利空间有限，但监管引导券商赋能中长期资金入市的导向十分明确，长远来看行业展业需紧扣实体经济、长效发展与国家战略方向。

二、科技股权投资口径收窄，剔除定增与间接投资

在前期征求意见稿中，曾计划拓宽科技领域股权投资统计范围，将直接投资、战略配售、定增、私募股权基金间接投资等全部纳入统计。但正式版指标大幅收紧口径，仅保留直接投资、参与战略配售（含跟投）两类方式，剔除定增及各类间接投资模式。

同时，正式文件明确科技领域私募股权投资，仅包含私募股权投资基金和创业投资基金的直接投资，统计界定更加清晰。此次调整核心用意，在于倒逼券商以真金白银直接赋能科技企业，杜绝资金绕道参与、变相套利的行为。

三、养老金融考核逻辑转变：从代销流量转向保有存量

本次养老金融板块迎来规则重构，指标名称由 “服务个人养老金” 优化为 “服务居民养老”，考核逻辑彻底从当年代销金额转向保有规模增长，重点衡量业务长效留存能力，规避短期冲量的行业乱象。

规则上实行双轨排名机制，将个人养老金基金 Y 份额与普通养老目标基金 A、C 份额分开设定排名赋分标准：Y 份额按前五档区间计分，其他份额设置五档排名梯度。通过分层细化考核标准，引导券商深耕养老财富长期配置服务，摒弃粗放式规模冲量模式。

四、参评排名基数扩容，拓宽券商加分覆盖面

为鼓励更多中小券商主动布局相关业务，本次修订将所有定量指标得分排名基数由 50 家扩充至 60 家，同步调整排名区间划分。

原有区间为 1-10 名、11-20 名、21-30 名、31-50 名及 50 名之后；新版调整为 1-10 名、11-20 名、21-40 名、41-60 名及 60 名之后。参评范围扩容、区间划分优化，覆盖更多券商主体，让行业排名更具参考价值，也为中小特色券商留出加分空间。

五、投入计分方式优化，鼓励差异化特色化发展

新规调整业务资源持续投入增长率计分规则，由原本的综合增长率考核改为专项增长率考核，支持券商集中资源深耕细分赛道。

正式指标明确，只要对应业务金额增长率为正值即可得分，单项达标计 2 分，最高累计可得 5 分。计分规则的优化，打破了全面摊薄资源的发展模式，引导券商走差异化、专业化、特色化发展路径。

六、债券融资类新增 ABS 纳入，完善全品类统计

科技金融、绿色金融、中小微企业、民营企业四大债券融资指标，统计口径均新增资产证券化（ABS）业务。

规则明确，ABS 业务以券商及资管子公司担任计划管理人的家数、实际管理规模进行统计，与传统债券承销形成独立统计体系。将 ABS 纳入五篇大文章考核范畴，进一步完善了券商服务实体经济直接融资的评价维度。

七、评价覆盖全业务线，打破投行业务单一限定

原有评价附加项侧重考核券商投行业务履职成效，正式版将表述由 “发挥投行业务功能” 调整为 “发挥功能作用”，取消投行业务专属限定。

这意味着券商经纪、资管、衍生品、跨境业务、科技业务等全业务线，只要落实政策要求、开展创新示范，均可纳入附加项评分，评价体系更加全面均衡。

八、境外业务正式纳入考核，跨境规则统一规范

本次修订一大亮点，是将境外业务首次纳入科技金融核心指标统计范围。

科技领域股权融资统计，从境内交易所拓宽至境外 IPO 及再融资业务；科技并购重组同步新增境外跨境并购场景。规则细化境内企业境外上市、跨境并购的折算标准：券商境外子公司落地项目据实统计；协助完成的外资相关项目按比例折算统计。同时删除内外资差异化系数，统一按关联方标准核算，规则更公平规范。

九、并购财务顾问放宽门槛，取消独立身份限定

科技领域并购重组交易指标优化统计口径，取消 “独立财务顾问” 身份限定。

旧规则仅认可独立或联合独立财务顾问项目业绩，新版规则只要券商以财务顾问身份参与重大资产重组项目，相关项目数量、交易金额均可纳入统计。规则调整贴合行业实际业务模式，降低券商参与并购重组业务的统计门槛。

十、分值结构重新调配，普惠金融内部有保有压

在总分保持不变的前提下，评价指标进行分值腾挪重构。原中小微企业债券融资由 4 分下调至 3 分，民营企业债券融资由 6 分下调至 3 分，腾挪出的 4 分全部划拨至新增的居民财富管理指标，实现内部分值结构的优化再分配。

十一、机制建设从严考核，细节口径全面完善

定性评价中的机制建设得分条件显著收紧，旧规仅将五篇大文章纳入经营发展战略即可得分；新规要求必须落地专业化组织架构建设、激励尽职免责机制等实质举措，杜绝纸面规划、形式达标。

同时，文件补齐多项细节规则：明确外币业务统一采用中国外汇交易中心汇率中间价折算；划定可转债以上市日为基准日；补充细化并购类型认定标准；取消证券科技类专项奖项加分，将数字金融 10 分全部归集为数字化能力成熟度单一考核指标，弱化荣誉奖项、侧重实际能力建设。

整体来看，2025 年度券商金融 “五篇大文章” 专项评价规则全面升级，从规模导向转向质量导向、从单一业务转向全条线覆盖、从境内考核转向境内外一体化评价，既压实券商服务国家战略与实体经济的责任，也为行业差异化、高质量发展划定了清晰路径。