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那是“弹性风控”的理念，彼时市场甚至流传一则传闻：券商分类评价或将全年平仓总金额占两融余额比重纳入扣分指标。尽管该规则最终未落地，但行业对平仓处置的弹性空间自此明显放大。
两年后，钟摆摆向另一端。
2026年5月，东方证券公告修改融资融券标准合同，新增“即时平仓线”监控指标，参数115%。这不是个案协商的补充条款，而是写入标准合同、适用于全部两融客户的刚性约束。
半天窗口
按照现行通用合同，投资者账户T日跌破130%常规平仓线后，享有T+1整个交易日的补仓窗口。这一天里，券商与客户之间尚有电话沟通、追加担保物、协商延期的腾挪余地。
东方证券新规则则将时间压缩至半天：T日收盘账户跌破115%，投资者须在T+1日上午收市前将维持担保比例回补至130%——注意，不是回到115%，而是直接回到130%。超时未达标，上午收市后公司即有权启动强制平仓，不留全天协商空间。
一位券商两融业务负责人说，115%这一线位的核心逻辑不在于“更严”，而在于“更快”。“窗口期更短，补仓要求更高，弹性空间更小——这三条合在一起，就是要把极端行情下的风险处置周期大幅压缩。”
不同的名字，解决同一种焦虑
图源：视觉中国
国泰海通称之为“紧急平仓线”，合同约定若投资者未按要求补仓，券商有权于T+1日起强制平仓并收回债权。
银河证券设115%“最低线”，规则更为直截——日终清算低于该线，下一交易日即可强平，无须另行通知补仓。
招商证券的“提前追保线”设在更低的110%，但附加了双层时限：T+1日上午未补回平仓线以上将被强平，且T+1日终还须补至追保解除线以上，否则再次面临平仓。
国信证券则将115%“次日平仓线”定向适用于开通创业板、科创板、北交所权限的信用账户。
一位业内人士总结：“叫法不一样，焦虑是一样的——谁都怕穿仓。”
行业通用的两融标准合同中，原本并未设置此类即时平仓线。常规统一设定仅有两条线：140%警示线和130%平仓线。差异化风控过去主要通过两种路径实现：一是与高净值客户单独签订补充协议，个性化约定风控条款；二是依靠风控规则本身的弹性调整空间。
将115%写入标准合同，意味着这道防线从个案协商升级为通用规则。
连续跌停假设下的时间差
上述券商人士解释了其中的风控：个股遭遇连续跌停，投资者账户从130%继续下行，按原有流程，T日跌破→T+1日通知补仓→客户未补仓→T+2日执行平仓。这期间担保物价值可能随市场继续缩水，如果遇上标的股票流动性枯竭、卖出无法成交的极端情形，处置周期进一步拉长，穿仓风险急剧放大。
增设115%即时平仓线，相当于在常规平仓线之下再筑一道堤坝。一旦跌破，处置周期从“隔日全天”压缩至“半天以内”，大幅收窄了风险暴露窗口。
东方证券2025年年报透露了其两融业务的规模背景：截至报告期末，融资融券余额378.39亿元，较上年末增长37.79%，市占率1.49%，平均维持担保比例290.79%。290%的均值看似安全，但尾部风险永远藏在均值无法覆盖的地方。
从2024年的“暂缓平仓”到2026年的“半天清场”，券商两融风控的天平经历了一次完整的摆动。
2024年的弹性是为应对系统性下行中集中平仓可能引发的流动性危机，核心关切是市场稳定；2026年的刚性则是对个案极端行情中穿仓风险的前置防控，核心关切是机构资产安全。两者回应的是不同的市场状态和不同的风险类型。
值得注意的是，即便设置了115%即时平仓线的券商，其130%平仓线对应的弹性处置空间并未取消。两条线并行，构成了“常规缓冲+极端快处”的双层结构。但当下一次系统性下行到来时，这道刚性写入合同的115%线能否同样获得"弹性"的待遇，目前仍是未解之问。
行业仍在弹性与刚性之间寻找平衡点。而这个平衡点的位置，往往要等到下一次极端行情才能真正被检验。
金融
监制｜冯永明、黄毅
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