摩根士丹利研报：中国股市大涨，是否昙花一现

摩根士丹利报告，本轮上涨拥有坚实的基本面支撑，盈利增长连续三年正贡献，关键指标“盈利预期修正广度”2021年来首次转正，预示着这波行情的可持续性远超市场普遍认知。\n \n核心论点一：盈利增长，连续三年的“头号功臣”\n过去，许多人认为中国股市的上涨主要依赖流动性和市场情绪。但大摩的数据分析打破了这一刻板印象。\n报告指出，企业每股收益（EPS）的增长，已经连续三年（2023、2024、2025至今）为MSCI中国的总回报做出了正向贡献，这是自2010年以来最长的持续记录！尤其值得注意的是，自2024年下半年起，盈利增长的积极势头显著增强，在过去15个月里，有长达11个月的时间里，盈利都是推动指数上涨的正向力量。\n这说明，驱动市场的核心动力，正在从“估值修复”更多地转向“内生增长”。\n \n核心论点二：盈利预期修正广度（ERB）转正\n如果说过去的业绩是定心丸，那么未来的预期就是催化剂。\n报告中一个极其重要的积极信号是：衡量市场分析师信心的“盈利预期修正广度（ERB）”指标，已在2025年8月正式转为正值。\n这是什么概念？简单来说，就是市场上调企业盈利预期的分析师数量，已经超过了下调的数量。这是自2021年以来首次出现的情况！并且，这使得中国市场成为全球仅有的两个（另一个是美国）呈现这一积极趋势的主要市场。\n这标志着市场对中国企业未来的盈利能力，正在从悲观转向乐观，信心正在系统性恢复。\n \n核心论点三：谁是增长的“火车头”？\n既然盈利是关键，那么哪些行业在贡献增长呢？\n报告指出，互联网、科技、金融三大板块已成为指数的绝对主力，合计权重近77%。\n2025年，增长主要由媒体娱乐、科技、医药、汽车等驱动。唯一的拖累项是电商零售，主要受短期价格战影响。\n展望2026年，随着电商价格战缓和，市场普遍预期互联网板块将“王者归来”，贡献指数近一半的盈利增长。科技、医药、汽车等将继续提供动力。\n \n摩根士丹利的结论非常明确：\n本轮中国股市的反弹拥有坚实的盈利基本面支撑，并非虚火。ERB转正是市场信心系统性恢复的关键信号，企业盈利大幅低于预期的风险正在降低。\n对于理性的投资者而言，看懂盈利的趋势，或许比追逐短期的热点更为重要。\n \n#摩根士丹利#行业报告 #宏观经济 #财经 #行业研究 #股市 #经济 #IPO