受益于关注度的提升，2026年一季度证券市场日均股基交易额达3.14万亿元，同比增长77%；两融余额2.6万亿元，同比增长36%；一季度累计新开户超过1200万户，同比增长61%。

还有很多人关注东方财富，这个公司可以和同花顺、大智慧等划入互联网券商的概念，是大券商的一个分支。怎么去定位呢？打个比方，如果把中信比作央视头部主持人，那东财就是互联网顶尖流量大V。

振奋的数据背后却掩藏不了券商行业2025年全年收跌的惨淡事实。

一、强周期的行业的主观性困局——人心中的成见是一座大山

自A股市场诞生以来，券商行业一直都被认作强周期板块。

市场走牛时交易活跃，券商经纪、自营等业务收入大幅增加；市场低迷时，交易清淡，各项业务收入减少，业绩受到明显压制。

在居民财富配置以房地产等实物资产为主的时期，资金流入股市往往呈现短期化和脉冲式特征，这导致A股的牛市多为急涨急跌的快牛，进一步固化了券商“三年不开张，开张吃三年”的强周期属性。

在牛市中，作为“牛市旗手”，券商股常被当作情绪博弈的工具，受政策信号、流动性预期和市场风险偏好的驱动更直接，基本面反而成了相对次要的因素。如2014年10月至2015年4月期间券商指数累计上涨211%，远超沪深300指数100%的涨幅。

在熊市中，券商股表现往往更差，如2008年至2014年间，证券板块累计下跌51.38%，同期沪深300累计下跌43.05%，超额损失8.33%。

大众意识中的牛市旗手，周期强者，在银行和保险已经脱离低估值的现在，依然被绑在股价的深渊中。这种认知滞后成为了券商过渡成价值板块的最难翻越的大山。

二、业绩腾飞后的选择性困局——大哥二哥，你们太优秀了

即便券商行业正处于从周期股向成长股估值体系过渡的关键阶段，股价也未必能与真正与业绩形成良性互动。

截至2026年4月，中证全指证券公司指数PE约14.42倍，处于近十年19.36%分位；PB仅1.27倍，处于0.48%分位——即PB比过去十年里99.5%以上的时间都要便宜。板块相对全市场PB位于历史0.2%分位数，多家头部券商股价跌破每股净资产。

可是把券商的PE&PB、平均ROE和股息率跟银行、保险等大哥一比，才发现自己只是一位从普通班拼杀到重点班的同学。

这张成绩单虽然比下有余，但是对追求稳定分红的配置型资金缺乏吸引力。

二级市场的表现来说，一哥银行二哥保险在2025年内的涨幅吊打三弟券商，差距简直是说把小弟按在地上摩擦，哪怕是龙头中信证券也难以企及。

说白了，还是三弟你太“贵”了。

三、政策引导下的合规性困局——优胜劣汰，大浪淘沙

国泰海通的联姻标志着券商内部资源的整合正在路上。

证监会明确提出要"加快打造一流投资银行和投资机构"，对证券行业实施分类监管：对优质机构适当"松绑"，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商在业务准入等方面实施差异化监管，促进特色化发展；对问题券商依法从严监管，违法的从严惩治。

头部券商可以加杠杆、搞创新、"走出去"，中小券商要么找自己的细分赛道成为"小而美"，要么在存量竞争中逐渐边缘化。这是一个行业蛋糕变大、但席位在减少的残酷洗牌期。

为了给市场一个优质的融资引擎，分类监管，扶优限劣将持续给行业带来不稳定的阵痛。

四、写在最后

春雷炸响，一份份历史最佳的业绩报表呈现在我们面前，像是在深海中点亮了一盏盏固执的航灯，像是万籁俱寂中孵化了一只只美丽的蝴蝶。然而，海面上的风浪依旧咆哮，丛林的幽寂依旧深邃。那些被视为“真理”的旧有认知，如同沉重的船锚，死死地拖拽着这艘巨轮，不让它驶向新的大陆。

此刻的压抑与低估，或许正是时代给予智者最深情的礼物。当“成见”这座大山被滴水穿石般的业绩改善所消融，当“周期”的枷锁被成长的坚韧所挣脱，泪水浸润过的土壤里，终将盛开出最繁盛的花朵。

不说再见于此刻的沉寂，我们只待重逢于那场注定会来的、属于中国核心资产的朝阳与晨曦之中。