券商板块深度投资分析报告

2026年4月 | 价值投资框架 | 行业深度研究

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摘要

2025年，中国证券行业走出一轮清晰的业绩修复周期。全行业150家证券公司实现净利润2194亿元，已披露年报的30家A股上市券商合计归母净利润1930亿元，全部实现同比正增长。

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1. 行业概况：业绩底部反转，全面修复确认

1.2025年行业整体业绩

据中国证券业协会统计，全行业150家证券公司2025年度实现净利润2194.39亿元。已披露2025年年报的30家A股上市券商，合计实现营业收入4847亿元，归母净利润1930亿元，全部实现同比正增长。

2.季度修复节奏：2025年券商业绩修复呈现明显的季度加速特征。2026年一季度开门红延续：中信证券Q1归母净利润102.16亿元，同比+54.60%。

3券商板块行情表现

 2. 政策环境：资本市场改革深化，券商长期利好

1.注册制改革持续深化：注册制改革是本轮券商政策红利的最核心主线。2025年Q4，华泰证券单季投行收入环比+47.6%，印证投行复苏趋势已经确立。

2.培育一流投行政策目标：证监会明确提出培育一流投资银行和投资机构。国泰君安与海通证券的合并案例具有标志性意义，验证了并购重组的战略价值。

3.竞争格局：头部集中与差异化突围并行

3.行业集中度持续提升

证券行业CR5约为35%–40%，头部券商凭借全业务链布局优势形成显著的规模壁垒。

4. 财务深度分析：头部券商业绩拆解

1.中信证券——龙头地位稳固

 2 .华泰证券——财富管理转型标杆

5. 估值分析：历史低位，修复空间充足

1.绝对估值水平

2.与海外同业对比

6. 投资逻辑：四重驱动共振

1政策驱动：资本市场高质量发展是未来3–5年的政策主线。注册制常态化、退市机制常态化、融资端和投资端改革协同推进。

2业绩驱动：2025年是券商业绩底部反转的确认之年，2026年盈利上行趋势有望延续。

3估值驱动：PB 1.28倍、处于2014年以来约40%分位，具备较高的安全边际。

4.资金驱动：居民财富向资本市场转移是未来十年的大趋势，券商作为居民财富入市的核心通道，将长期受益。

7.行业未来前景：新周期的三重进化

1.格局进化：参考美国投行发展历程，国内券商行业有望复制这一路径，未来5年行业集中度CR5有望从当前的35%–40%提升至50%以上。

2.业务进化：券商正在经历从交易通道向综合金融服务商的深刻转型。

3.国际化进化：国际化是中国头部券商的必答题。具备全球服务能力的券商将获得显著的竞争优势。

8. 投资建议与风险提示

1.投资评级：增持

券商板块当前处于业绩改善+估值低位+政策友好+资金增配的四重共振窗口期，具备较高的配置价值。建议增持。

2.标的推荐

 8.3风险提示

1.权益市场大幅波动风险：券商自营、经纪、两融等业务均与股市表现高度相关。

2.政策不及预期风险：若资本市场改革节奏放缓，投行复苏将受拖累。

3.行业竞争加剧风险：经纪业务佣金率持续下行，价格竞争压缩盈利空

4.海外业务风险：国际业务面临地缘政治、汇率波动等多重不确定性。

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。

投资有风险，入市需谨慎。

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