截至4月22日，超七成上市券商披露2025年年报，其中两融业务表现备受市场关注。2025年A股市场升温，杠杆资金活跃，券商掀起两融“开户大战”，但年报数据显示，行业普遍陷入“增量不增收”困境，价格战侵蚀利润的同时，券商正通过客群分层、科技赋能等方式探索差异化竞争。

2025年末，全市场两融余额突破2.5万亿元，创下历史新高，为券商拓展两融业务提供了重要机遇。由于投资者仅能开立一个两融账户（普通账户可开三个），锁定“两融客”就意味着锁定长期客户，因此去年券商两融开户竞争异常激烈，多家券商将其列为财富管理核心战略板块。

各家券商拓客打法各具特色：长城证券以两融为抓手构建发展“护城河”，浙商证券加大信用业务人才引进；中原证券聚焦存量客户激活，稳步扩大优质客群；华安证券试点两融利率区域差异化管理，推出利率优惠模块、优惠券等举措，助力分支机构拓展高净值及机构客户；东兴证券则通过优化考核激励，引导分支机构发力新客开发与存量激活。

开户成效已逐步显现，部分中大型券商交出亮眼答卷：国泰海通两融客户数净新增6.53万户，同比增长53.5%；中信建投两融账户数量同比增长11.08%，信用账户净新增开户市占率达3.35%，同比提升24.96%；方正证券信用账户数量同比增长7.72%。

尽管开户端发力迅猛，但两融业务“增量不增收”问题凸显。华安证券在年报中坦言，2025年行业普遍以价格竞争撬动两融余额增长，直接侵蚀行业利润。据统计，已披露融出资金指标的14家上市券商中，5家同比增幅达40%，另有5家超30%，但利息收入增幅明显滞后。

具体来看，仅3家券商两融利息收入同比增幅超20%，62.5%的券商增幅在10%—20%区间。部分头部券商表现尤为突出：银河证券融出资金同比大增42.8%，利息收入仅增长5%；中金公司、中信证券、招商证券融出资金同比增幅均超40%，对应利息收入增幅分别仅为14.70%、15.09%、12.92%，呈现明显背离。

回顾十年两融利率变化，下行趋势显著：2015年两融利率约7.5%，2019—2021年稳定在6.5%—7.5%，2022年降至约6%，2025年部分券商利率跌破4%，甚至有头部券商给出3%以下的优惠利率。业内人士表示，去年证券行业整体息差逼近盈亏平衡点，不少券商两融利率已贴近资金成本，陷入“赔本赚吆喝”的尴尬。

价格战之外，客群深度经营成为券商两融业务竞争的新焦点。多家券商通过客户分类分层、创新服务模式，推动两融服务与客户综合金融需求深度融合，从渠道驱动向服务驱动转型。

在服务赋能方面，国联民生证券、中原证券等推进两融资讯服务产品开发，探索投顾资讯与两融客户的适配模式；方正证券丰富投顾产品与交易策略，加强跨部门协同，提供个性化资产配置建议。在风控服务上，中信建投优化智能风控及“北极星账户诊断产品”，为两融客户构建全链条风险诊断体系，累计签约客户近3万户。

金融科技成为重要赋能手段，国泰海通上线业内首个两融业务垂类大模型，探索AI场景化应用，既助力客户交易，也提升了风控质效，为两融业务高质量发展注入新动力。