东方证券收购上海证券:上海券商整合再落一子

4月19日下午，东方证券发布停牌公告，称正在筹划通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券有限责任公司100%股权，A股股票于4月20日开市起停牌，预计不超过10个交易日。停牌期间，东方证券H股将继续在港交所正常交易。

这是继国泰君安证券与海通证券合并之后，上海国资券商板块的又一宗重大整合案例，也是2026年以来证券行业并购潮的最新注脚。

股权结构与交易安排

上海证券的5家股东合计持有100%股权，股权结构较为分散：百联集团持有50%，国泰海通证券持有24.99%，上海国际集团投资持有16.33%，上海国际集团持有7.68%，上海城投持有1%。

根据4月19日签署的意向协议，东方证券拟以纯发行A股股份的方式收购百联集团、上海国际集团投资、上海国际集团和上海城投合计持有的75.01%股权；对于国泰海通持有的24.99%股权，则采取发行股份与支付现金相结合的方式——其中18.74%以发行股份方式购买，6.25%以现金方式支付。国泰海通作为唯一获得部分现金对价的股东，这一差异化安排与其自身券商属性有关。

目前交易价格、具体支付比例等关键条款均未确定，尚需各方进一步协商并履行内部审批及监管审批程序。

两家公司的财务体量

东方证券成立于1998年，2015年登陆上交所，2016年H股上市，是行业内第五家A+H股上市券商，注册资本84.97亿元，第一大股东为申能集团，持股26.63%。截至2025年末，东方证券总资产4868.8亿元，净资产826.9亿元，全国分支机构170家。2025年营业收入153.6亿元，同比增长26.18%；归母净利润56.3亿元，同比增长68.16%，创近十年新高。业务结构上，财富及资产管理业务营收69.89亿元，占比44.18%，是最大收入来源；机构及销售交易业务营收52.76亿元，占比33.35%；投行及另类投资业务营收16.05亿元；国际业务及其他营收19.50亿元。东方证券全资持有东证资管、东证期货、东证资本等专业子公司，并作为第一大股东参股汇添富基金。

上海证券体量相对较小，由原上海财政证券公司和原上海国际信托投资公司证券部于2001年合并组建，注册资本53.27亿元。目前在境内设有分支机构80余家，主要分布于上海、浙江、江苏、广东、北京等地，网点布局集中于长三角。截至2025年末，总资产957.7亿元，净资产198.1亿元；2025年营业收入34.3亿元，归母净利润13.2亿元。

合并后，东方证券总资产有望突破6000亿元，进入行业前十，净资产突破1000亿元，分支机构数量将增至约250家。

上海国资体系的内部整合

从股东背景来看，这笔交易本质上是上海国资体系的内部优化。东方证券第一大股东申能集团、上海证券股东百联集团、上海国际集团投资、上海国际集团均为上海市属国企，上海城投同样具有国资背景。这种无跨体系股权壁垒的结构，使整合的协调难度大幅低于跨系统并购。

国泰海通持有的上海证券24.99%股权，则是此前国泰君安与海通证券合并的历史遗留——海通证券原持有上海证券部分股权，合并后并入国泰海通名下，此次通过部分现金对价的方式一并解决，是对上轮整合遗留问题的梳理。

国泰海通合并已有一年，其成绩单为后续整合提供了参照。截至2025年末，国泰海通总资产21143亿元，较上年末增加101.8%，归母净资产3304亿元，增加93.48%，两项指标均跃居行业首位。2025年全年营业收入631亿元，同比增长87.4%；归母净利润278亿元，同比增长113.52%。规模与利润的双重跃升，印证了头部整合路径在体量扩张上的效果。

行业整合提速的背景

2026年开年以来，证券行业并购提速明显。此前东吴证券宣布拟收购东海证券83.77%股份，中金公司披露拟通过换股吸收合并东兴证券和信达证券，西部证券收购国融证券、国信证券收购万和证券等案例也在同期推进。整体呈现区域国资整合地方券商、打造本土龙头的路径特征。

在政策层面，新"国九条"明确支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力，监管层推动行业集中度提升的导向较为明确。2026年1月，上海出台并购重组方案，明确提出推进券商合并，这为东方证券与上海证券的整合提供了直接的政策依据。

东方证券在公告中表示，本次合并重组立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，是推动上海金融国资布局优化、深化金融国资国企改革、加快推进一流现代投资银行建设的重要举措。

此次收购能否最终落地，仍需等待正式交易文件签署、各方内部决策审批及有权监管机构批准。