2026年以来（截至2026年4月17日），多元金融行业表现最好，其次为券商行业。多元金融行业下跌1.59%，券商行业下跌11.07%，保险行业下跌14.55%，非银金融整体下跌11.65%，沪深300指数上涨2.13%。

公司层面（剔除ST、*ST股票），最近5个交易日中，保险行业中，新华保险表现较好，中国太保相对落后；证券行业中，广发证券表现较好，中银证券相对落后；多元金融行业中，仁东控股表现较好，中油资本相对落后。

2026年4月权益市场上行。截至2026年4月17日，2026年4月沪深300指数上涨6.26%，上年4月下跌3.00%，2026年3月下跌5.53%；2026年4月创业板指数上涨15.49%，上年4月下跌7.40%，2026年3月下跌3.79%；2026年4月上证综指上涨4.10%，上年4月下跌1.70%，2026年3月下跌6.51%；2026年4月中债总全价指数上涨0.29%，上年4月上涨1.02%，2026年3月下跌0.02%；2026年4月万得全A指数上涨7.07%，上年4月下跌3.15%，2026年3月下跌8.73%。

中金公司预计一季度净利润同比增长65%到90%。中金公司发布2026年一季度业绩快报。公司预计2026年一季度公司实现归母净利润34亿元到39亿元，同比增长65%到90%，对应ROE预计在2.5%-3%。我们预计公司六大业务线全面增长，尤其在境内境外投行方面优势显著，FICC同比也实现较高增长。1）市场成交额维持高位，叠加财富管理深化转型，预计助推公司经纪业务收入大增。2026年一季度，A股市场虽波动加剧，但市场活跃度仍保持高位，市场日均股基交易额达3.14万亿元，同比增长77%，截至2026年一季度末，市场两融余额2.6万亿元，同比增长36%，较年初增长3%。据上交所数据，一季度累计新开户超过1200万户，同比增长61%，增量客户持续流入。市场活跃叠加公司财富管理布局深入，我们预计公司一季度经纪收入同比大增。2）IPO发行回暖，公司境内IPO发行数量和规模均排名行业第一。境内股权融资方面，IPO发行同比回暖，2026年一季度合计发行IPO 30家，募集资金259亿元，同比增长57%。中金公司2026年一季度境内IPO发行数量和规模均排行业第一，发行IPO 4家，募资规模46亿元，同比增长298%，实现承销及保荐费2亿元，同比增长150%；再融资（含转债）发行10家，募资规模182亿元，同比增长439%。3）公司国际化布局深入，跨境服务能力强。2025年公司国际业务收入占比近30%，在一季度香港市场IPO发行火爆的背景下，预计公司境外收入实现较快增长，收入占比预计继续提升。26Q1港股市场IPO 40只，募资1099亿港元，同比大幅增长近5倍，募资额位居全球新股融资榜首。26Q1中金公司IPO募资319亿港元，同比增长63倍，排名第一，市场份额达到29%。4）自营及客需业务受市场波动影响小，低基数下FICC业务预计增长较多。公司股权类头寸极小，主要为衍生品业务对冲持仓（占比约80%以上），因此受一季度权益市场波动影响较小。FICC业务方面，26Q1债市表现优于去年同期，公司债权头寸较高，低基数下预计投资收益增长较多。

证监会就《违规转让证券案件行政处罚实施规则（征求意见稿）》公开征求意见。《规则》主要内容包括：1）规范“违规转让证券”的认定。明确《证券法》第一百八十六条规定的“转让证券”“在限制转让期内转让证券”“转让股票不符合法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定”的内涵、具体情形，以及一致行动人的违法主体认定。需要说明的是：违规转让证券的类型多样，为便于执法操作，《规则》根据证券性质、行为主体、行为特征、危害性大小等，将违规转让证券行为细分为“违反法律的‘在限制转让期内转让证券’”“在持有期限、卖出时间方面不符合行政法规、中国证监会规定”“在卖出数量、信息披露等方面不符合法律、行政法规和中国证监会规定”“未按规定暂停交易”四种类别，力求准确定性，精准执法。2）规范“违规转让证券”的处罚。针对不同类别，差异化设置不同的裁量阶次指标，力求过罚相当。同时，还对量罚调整情节做列举式规定，对并罚与从一重处的情形、调整适用的情形和市场禁入等作提示性规定。

券商薪酬管理制度迎来重大修订。4月17日，中证协发布修订后的《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，并自发布之日起施行。此次修订在保持总体框架稳定的基础上进一步规范证券公司薪酬管理行为，健全长效激励约束机制。主要内容包括：1）扩大适用人员范围。相比于2022年发布的《指引》适用于“中国境内设立的证券公司及其证券子公司”的范围，此次修订后的文件适用于“全部证券公司，各级子公司参照执行，人员范围涵盖与证券公司建立劳动关系的人员和领取薪酬的董事、监事”。2）强化内部治理。《指引》明确，证券公司董事会对薪酬管理基本制度、薪酬总额预算决算、高级管理人员绩效考核情况、薪酬情况等进行审议；证券公司管理层负责组织实施公司薪酬管理制度及董事会相关决议；证券公司指定专门部门落实薪酬管理日常工作，并为董事会及其薪酬委员会工作提供支持。3）优化绩效考核。根据《指引》，证券公司应当根据关键岗位人员的岗位职责对其实行长周期考核。其中，对董事长、高级管理人员、主要业务部门负责人、分支机构负责人和核心业务人员根据其岗位职责实行长周期考核，纳入长周期考核人员的绩效考核指标应当包含3年及以上的长期指标。4）明确绩效递延机制。根据《指引》，证券公司应当建立绩效薪酬递延支付机制，综合业务和岗位的风险属性明确适用人员、支付标准、年限和比例等内容，不得通过提高福利或津补贴等方式规避递延支付要求。5）建立薪酬追索扣回机制。《指引》提出，证券公司应当建立薪酬追索扣回机制，对违法违规或导致公司有过度风险敞口的高级管理人员和相关责任人员追究内部经济责任，可以减少、停止支付未支付部分的薪酬，要求其退还相关行为发生当年相关的全部或一定比例的绩效薪酬，减少、停止对其实施中长期激励等。追索扣回同样适用离职和退休的责任人员，相关人员应当配合。

公募绩效考核新规落地。4月17日，中基协修订并发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，自发布之日起实施。主要修订内容包括：1）健全薪酬管理制度。要求基金公司建立薪酬总额管理机制，优化内部分配结构，加强极值管控和级差管理，统筹处理好不同岗位、不同职级人员之间的薪酬分配。2）重塑行业考核体系。要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，纳入投资者盈亏、业绩比较基准对比情况等指标，并对高管、基金经理、销售人员设置差异化考核指标和权重。3）全面强化与投资者利益绑定。要求建立股东分红、基金经理绩效薪酬与投资者利益绑定机制，提高薪酬递延、奖金跟投要求。

券商板块配置价值有望进一步提升，建议关注。根据已披露业绩情况，目前（2026年4月17日）券商行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.1x。我们认为，考虑到行业发展政策积极，一批优质特色券商有望脱颖而出。

风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

2.2.保险：一季报利润预计好于此前预期；寿险前两月保费强劲增长

保险行业2026Q1业绩前瞻：预计股市回调导致净利润承压，NBV增长趋势仍向好。1）我们预计上市险企2026Q1归母净利润普遍有一定压力，主要受股市短期回调影响，中国太保（+1.7%）＞新华保险（+1.4%）＞中国平安（-8.8%）＞中国人保（-32.3%）＞中国人寿（-35.3%）。考虑2025年末保险公司权益持仓比例普遍较高，且保持相当比例的FVTPL分类，我们预计股市下跌对各险企当期投资收益产生较大压力。2）寿险：预计NBV大多延续两位数增长，中国人寿显著优于同业；分红险占比明显提升。我们预计上市险企NBV持续增长，主要受益于新单保费持续增长，但由于分红险占比明显提升，可能对整体NBV margin有一定影响：中国人寿（+52.2%）＞人保寿险（+30.2%）＞中国平安（+20.6%）＞新华保险（+10.5%）＞中国太保（+8.9%）。3）财险：预计保费稳健增长，COR同比改善。2026年前2个月财险公司保费收入3314亿元，同比+3.5%，我们预计上市险企财险市场份额基本稳定，保费收入保持稳健增长。受益于上市险企持续推动业务结构改善和降本增效，我们预计各公司COR预计同比改善。

3. 行业排序及重点公司推荐

行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。

非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。

4.风险提示

1）宏观经济不及预期：宏观经济剧烈波动将直接影响资本市场活跃度，造成证券行业收入下滑，同时将直接影响居民购买力及保险需求；

2）政策趋紧抑制行业创新：若宏观经济出现超预期下滑，势必造成非银金融行业监管政策趋于审慎，非银金融企业开拓新盈利增长点势必受限；

3）市场竞争加剧风险：行业竞争加剧情况下，市场出清速度加快，中小型券商及险企面临较大的经营压力。

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