申万宏源、国信证券、中信证券、银河证券、开源证券、东吴证券、国金证券、诚通证券、华金证券、湘财证券

01

申万宏源-回归“两阶段上涨行情”（傅静涛等；2026-4-18）

美伊冲突中期情景不断收敛，“最坏的时候正在过去”判断充分验证。重申中期市场判断：回归“两阶段上涨行情”，反弹后A股仍处于“第一阶段上涨”后的震荡休整波段。本轮“市场底”也是(小盘成长)“风格底”。有新景气验证的景气科技高举高打，小盘成长和战略资源“慢启动”。如何看待创业板一枝独秀行情？历史上，“两阶段上涨行情”中间的震荡休整波段，高弹性机会主要来自于科技产业主线延伸 + 宏观叙事拓展。但这个阶段板块联动性偏弱，少数板块演绎独立行情是常态。短期，算力和储能景气验证 + 美股科技重新占优的映射，创业板演绎独立行情。结构推荐不变。美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期上行动量强，重点关注光通信、燃机、储能。下阶段，新能源、新能源汽车和出口链，景气验证可能不断增加。这些方向“买景气”的效果可能显著好于“买对冲”。

02

国信证券-PPI转正上下半场逻辑和股市表现不同（荀玉根等；2026-4-18）

①PPI转正标志着抗通缩上半场走向胜利。油价上涨是催化，本质是供给持续收缩后的供需再平衡。②参考98-03年抗通缩经验，下半场胜利需新旧动能转换实现经济转型。“十五五”期间AI变革有望推动中国制造升级到中国智造，实现新旧动能转换。③24年924开启的牛市类似99年519，本轮牛市未完。借鉴上次，抗通缩上半场股市小欢喜，下半场大机会。这次新旧动能转换成功有望发生在“十五五”期间，做时间的朋友。

03

中信证券-战事脱敏后被问频率最高的三个问题（裘翔等；2026-4-19）

过去一周，市场表现出明显的对战事脱敏的特征，有三个问题被频繁提及：市场的仓位回补到什么阶段了？一季报有哪些新的线索和趋势？历史上产业趋势行情的拐点都有哪些特征？从资金和仓位数据来看，此轮仓位回补过程未结束，只不过在修复过程中反转因子的强度明显弱于过往，板块缩圈明显。对于一季报而言，已披露一季报公司的利润弹性明显高于收入弹性，利润率提升是共性，其中科技和周期板块爆发力突出，“中国优势制造+AI基础设施+非银金融”是一季报增长的三大主线。对于市场最为关心的产业趋势行情加速后的走向，我们复盘了历史上的五轮产业周期特征，行情的拐点，通常都伴随着供需最紧俏环节的价格拐点，从这一轮北美AI硬件周期来看，接下来最重要的观察变量是DRAM、磷化铟、玻璃纤维和燃气轮机。从配置上看，组合构建的底层逻辑还是围绕中国优势制造业定价权的重估。

04

银河证券-市场交易聚焦三点（杨超；2026-4-19）

市场交易聚焦三点：一是外部风险减弱。随着4月8日美伊达成临时停火协议，外部风险边际缓和，原油价格自高点显著回落，累计下跌约26%。全球资金从避险资产回流风险资产，美元指数走弱，主要权益市场反弹，沪深300已收复美伊冲突以来失地。二是通胀预期提升。3月PPI同比转正，结束连续41个月负增长。一季度实际GDP同比增长5.0%，经济开局良好，物价回升带动名义增速上行，GDP平减指数回升至-0.06%。三是人民币汇率支撑。人民币汇率自4月初以来走出了一轮升值行情，反映出外部环境边际改善与内部经济韧性共振的宏观逻辑。在此逻辑下，市场正从避险交易与情绪博弈，逐步回归到以盈利修复、产业景气为核心的结构性主线。展望后市，地缘谈判仍存反复可能，国际油价不确定性与波动风险犹存。但国内经济韧性、通胀回升及人民币资产吸引力增强，共同构筑A股中期运行的核心支撑。4月下旬正处于A股年报与一季报密集披露期，为验证盈利修复的关键窗口，可关注结构性布局机会。配置机会：关注一：科技创新、自主可控与产业景气的确定性趋势，重点关注业绩景气度较高的核心环节，涉及电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。关注二：受益于PPI同比转正与价格中枢上移的资源板块，包括有色金属、基础化工、石油石化、建筑材料、钢铁等。关注三：地缘冲突反复博弈中的能源及替代性需求主题、防御性板块，关注煤炭、煤化工、新能源、金融、公用事业等。此外，消费板块估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。

05

开源证券-本轮人民币升值对A股影响与以往的同与不同（韦冀星；2026-4-19）

回顾近10年人民币汇率和A股走势，两者在多数时间呈显著的同向波动。联动的背后，因果关系并非依存于汇率对股市的影响，而是驱动人民币升值的因素，通常也有利于A股的盈利预期和流动性环境。三重因共振（国际资本流向、中国经济基本盘、贸易顺差和结售汇）推动本轮人民币持续升值，我们判断美联储降息路径上虽有波澜，但中国经济企稳复苏和出口强劲势头不改，整体环境仍有利于A股。我国出口从“外部需求导向”，逐步走向“产品力驱动”的新阶段。在多次国际公共事件冲击下，中国出口不改“真金”底色。行业配置建议：（1）年报视角下，出口高景气赛道：截至4月19日，2025年境外业务收入同比增长超20%、且利润率超30%的行业：通信、电子、医药生物（收入同比19.7%）、建筑材料、非银金融。细分赛道包括：AI链的算力资本（算力、存储、半导体）、创新药、液冷、电力资本（电力设备）、平台应用（AI4S）。（2）人民币升值受益进口板块：航空、造纸、原油及原材料进口依赖型企业。

06

东吴证券-“科技缩圈和泛能源对冲”交易走到哪了？（陈刚；2026-4-19）

近期美伊两方开始进入和谈节奏，市场开始定价油价回落的弱美元交易，迎来了这一轮强势的反弹行情。但战争尚未定论，我们剖析风险冲击以来的表现结构，梳理当前市场定价的核心线索：第一阶段（3月3日-3月23日）：风险冲击，全面调整，定价能源安全风险冲击，市场全面调整。第二阶段（3月24日-4月6日）：风险波动，震荡分化，定价超跌修复。第三阶段（4月7日-4月17日）：风险缓和，普反行情，抓住盈利和景气。当前仍处第三阶段，持续定价科技缩圈和泛能源对冲。风险仍有波动但趋于缓和，持续定价科技缩圈和泛能源对冲。虽然美伊和谈停滞，且周末美伊两方持续释放相反信号；但总体而言，美伊两方积极接洽，风险趋势性缓和。结合当前宏观格局与产业优势，核心聚焦两条中期主线：一是泛新能源及电力基础设施建设，储能、风电、光伏、锂电、电网等板块景气向好；二是具备业绩支撑的AI相关板块，借鉴美股半导体穿越滞胀的经验，关注存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心赛道。

07

国金证券-短暂的停留（牟一凌等；2026-4-19）

尾部风险缓解，市场转向风险偏好回升+确定性溢价。地缘风险不同演绎路径下，能源或是共同受益方向。科技领域的增长也会带动能源相关实物资产需求的增长，新一轮HALO交易可能将会出现，市场将再次进入去年到今年一季度的从科技往制造业和资源品的轮动。结汇持续改善，由外向内的景气扩散仍是未来重要观测。在市场尾部风险缓解之后，市场风险偏好有限回升，投资者阶段性转向具有确定性溢价的科技类资产中。但一枝独秀不是春，未来的场景乐观来看是重新扩散，市场进入类似此前的HALO交易的轮动；第二种则是能源约束开始回归。我们推荐：第一，两条路径下都可能受益的新旧能源（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能）以及化工行业；第二，美元幻境逐步退却后，大宗商品金融属性的回摆叠加需求复苏的铜、铝、金；第三，中国制造正在成为全球压舱石，关注机械设备为代表的制造业重估机会；出口景气的持续和资金回流的改善，也会给沉寂已久的内需带来新的驱动，寻找压制因素扭转下的结构性机会——旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。

08

诚通证券-经济实现良好开局，外部扰动仍存（邢曙光等；2026-4-18）

市场已提前计价美伊冲突结束预期，目前正等待相关进展兑现，后续市场关注重点或将转向中美谈判。若美伊冲突缓和预期如期兑现，市场短期或将面临利好出尽的局面，上涨斜率可能放缓甚至进入横盘震荡阶段；若缓和进程不及预期，市场仍有震荡回落的可能。整体来看，即便美伊冲突出现反复，其对市场的影响也将逐步钝化，资本市场的关注重点或将从美伊冲突逐步转向中美谈判。配置层面，聚焦高景气板块、自主可控主题、PPI修复涨价主线。从目前年报披露情况来看，资源品涨价链（贵金属、能源金属、基本金属等）、AI算力链（通信、元件）、先进制造相关新能源链（电池、风电设备）以及证券板块，年报业绩已经兑现。中美谈判临近，建议关注自主可控主题，包括稀土、半导体设备与材料、卫星等。建议继续关注高景气、强业绩支撑品种AI海外算力硬件及上游材料（CPO、光纤、电子布等）、储能及上游材料、电力设备出海等。关注受益于国内基本面修复以及油价回落的炼化、航空等板块。

09

华金证券-经济回升时科技和周期占优吗？（邓利军等；2026-4-19）

复盘历史，经济回升时科技行业相对沪深300较少有超额收益，主要受产业趋势、业绩、资金流入等因素驱动。复盘历史，经济回升时顺周期行业相对沪深300多有超额收益，主要受景气度和业绩、资金流入、政策等因素驱动。当前来看，科技和顺周期行业短期可能继续相对占优。A股短期可能延续震荡偏强趋势。（1）短期经济和盈利可能继续处于回升趋势中。（2）短期流动性仍可能维持宽松。（3）短期风险偏好可能进一步回升。行业配置：短期继续聚焦科技成长和部分周期等行业。（1）成长中的电力设备、传媒、汽车等PEG较低，价值中的非银金融、食品饮料、农林牧渔等估值较低。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的通信（AI硬件）、电子（AI硬件、半导体）、电新（AI电力、储能）、有色金属、军工（商业航天）、创新药、化工等行业；二是券商、消费（食品饮料、社服、商贸零售）等基本面可能改善和补涨的行业。

10

湘财证券-一季度宏观数据良好，支撑A股指数继续反弹（仇华；2026-4-17）

长维度来看，2026年是“十五五”开局年份，我国将继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，为2026年国内经济稳健运行、A股市场保持“慢牛”态势提供重要支撑。短维度来看，随着美以与伊朗在中东地区冲突逐步放缓，国内一季度宏观数据状况良好，湘财三维度模型短期由强弱弱格局转向强弱强形态。建议关注：偏左侧的银行、证券以及服务业；偏右侧的顺周期领域投资逻辑明确的高端装备方向，AI科技领域有确定业绩的芯片制造相关领域。

风

鸣

晓

著