近年来，在资本市场深化改革、新“国九条”落地及打造一流投资银行的政策导向下，我国证券行业进入新一轮集中度提升与资源重构周期。监管鼓励市场化并购、优化国资布局、压实“一参一控”合规要求，共同推动券商从分散竞争走向头部化、区域化、集团化整合。2024—2026年成为券商并购重组的密集落地期，中央系、地方国资、产业集团同步发力，行业格局加速重塑。本文结合近两年已落地及在推进的整合案例，梳理特征规律，并对2026年重点整合方向与潜在项目作出展望。

一、近两年券商整合实际进展案例（2024.04–2026.04）

（一）已完成交割/过会项目

1. 浙商证券 → 国都证券

• 时间：2024 年 12 月完成过户
• 方式：多次增持，持股 34.76% 实现控股
• 逻辑：浙江国资省内整合，核心目的是化解同业竞争，整合区域经纪、资管资源，提升省内市场集中度。

2. 国联证券 → 民生证券

• 时间：2024 年 12 月过会，2025 年更名「国联民生证券」
• 方式：发行股份+配套募资，100%收购
• 地位：新“国九条”后首单大型券商并购过会项目，实现中型券商跨区域、业务线互补式扩张。

3. 国信证券 → 万和证券

• 时间：2025 年 8 月注册生效
• 逻辑：深圳国资内部整合，强化华南地区投行、财富管理业务优势，减少内部同业竞争。

4. 西部证券 → 国融证券

• 时间：2025 年 8 月证监会核准
• 方式：现金 38.25 亿元收购 64.6%股权
• 逻辑：进一步巩固西北区域龙头地位，补强投行、经纪等传统优势业务，提升区域综合服务能力。

（二）重大重组推进中项目

1. 国泰君安 + 海通证券

• 状态：2025 年已完成合并设立，2026 年为深度整合年
• 动作：子公司、投行、资管、风控、IT 系统全面融合
• 格局：打造行业超级头部航母券商，巩固第一梯队地位。

2. 中金公司 → 东兴证券 + 信达证券（汇金系三合一）

• 时间：2025 年 11 月停牌，12 月发布重组预案
• 方式：中金吸并东兴、信达
• 目标：打造万亿级全能投行，机构、投行、跨境最强
• 进度：2026 年重点走监管审核、换股、交割

3. 平安证券 + 方正证券

• 背景：平安集团“一参一控”合规压力
• 状态：长期论证，未官宣最终方案
• 2025–2026：持续沟通股权、业务、牌照安排

（三）2026 年最新官宣重点项目

1. 东方证券 → 上海证券（2026.4.19 公告）

• 动作：拟通过 发行股份+现金 收购上海证券 100%股权
• 停牌：2026.4.20 起停牌，预计不超过 10 个交易日
• 主体：均为 上海国资 体系
• 合并后规模（预估）：
• 总资产超 6000 亿
• 净资产超 1000 亿
• 营业部 ~250 家
• 定位：上海国资第二单重磅整合，冲刺行业前十

2. 东吴证券 → 东海证券（2026.3 官宣）

• 方式：发行股份+现金收购 83.77%股权
• 逻辑：江苏国资省内整合，地级市券商抱团发展，提升区域券商整体竞争力。

二、券商整合整体特征与规律总结

（一）政策强驱动

（二）整合模式清晰

• 央系头部合并：汇金系（中金+东兴+信达）、国君+海通
• 地方国资整合：上海、江苏、浙江、广东、深圳为主
• 合规驱动：解决“一参一控”（平安+方正）

（三）方向高度一致

• 同区域、同实际控制人优先整合
• 做大资本、减少牌照冗余、降本增效
• 头部做全能、中部做区域、尾部出清

（四）交易模式趋同

（五）战略目标一致

三、2026 年券商整合重点项目展望（按确定性排序）

（一）极高确定性（年内大概率落地）

1. 东方证券吸收合并上海证券

• 时间窗口：2026 年上半年出正式方案，年内过会、落地
• 看点：资管+财富管理+上海本地网点最强协同

2. 中金+东兴+信达 完成审核+交割

• 2026 年是汇金系投行收官年
• 形成：中金主板 + 东兴/信达资源注入，机构业务、投行、跨境全面领先

3. 国君+海通 深度整合落地

• 业务线整合、人员、风控、科技系统并表
• 行业格局正式定型：第一梯队基本固化

（二）高概率（2026 年必有动作）

1. 平安证券与方正证券 公布整合路径

• 监管倒逼“一参一控”整改
• 大可能：吸并/股权划转/业务重组 三选一，合并可能为主方向

2. 地方国资第二轮整合潮- 广东、浙江、江苏、安徽、山东等地

• 同省小券商、同业竞争券商继续被区域龙头吃掉

3. 中型券商外延并购

• 国联民生、西部、浙商等继续收购区域小型券商
• 巩固第二梯队位次

（三）2026 格局判断

• 头部：3–5 家航母级券商（中信、国君海通、中金系、东方系等）

• 中部：区域龙头 + 特色券商
• 尾部：小券商加速退出、被收购、转型细分

四、写在最后