读懂券商五大业务,理性把握板块行情

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券商是连接投资者、企业与资本市场的重要纽带，很多人只把它当作 “炒股开户的地方”，并不了解其完整业务与运行逻辑。事实上，券商服务贯穿个人理财、企业融资等金融活动。结合行业近十年发展与最新数据，我们能清晰看懂券商核心业务、发展变化及近期行情逻辑，更理性地认识与投资券商。接下来，我们从Y先生的故事说起：

券商的五大业务

Y先生：

“我在金融行业打拼了十多年，从最初懵懂入市的普通投资者，到如今经营着一家小型科技公司，这一路的成长，始终离不开券商的陪伴。回想起来，我与券商的交集，恰好串联起了它的五大核心业务。”

15年前——初识经纪业务：

刚毕业那年夏天，我拿着攒下的3万元积蓄，想尝试投资股票，朋友推荐我开通了证券账户，我汗津津的手捏着银行卡和身份证，在门口踟蹰许久后，第一次走进了券商营业部，迎接我的是一张和蔼可亲的笑脸，工作人员耐心教我如何通过APP买卖股票、查询行情——这就是券商最基础的经纪业务，像一座桥梁，让我这样的普通投资者能够顺利对接证券交易所，实现证券交易，而券商则通过收取少量佣金，为我提供交易通道和基础咨询服务。后来，随着资金慢慢积累，我还会通过券商渠道购买其代销的基金产品，券商的投顾还为我提供了差异化的财富管理建议，这也是经纪业务的增值服务之一，帮我避开了不少投资误区。

10年前——了解投行业务：

工作几年后，我和朋友合伙创业，公司步入正轨计划扩大规模，却遭遇资金短缺。经人建议，我们找了券商投行部门团队，由他们帮我们梳理财务、完善治理结构、制作上市申报材料，协助通过监管审核、推进IPO进程。在这个过程中，我才知道，投行业务不仅是帮企业上市，还包括发债、定增等融资服务，以及企业并购重组的方案设计，券商凭借专业能力，帮助企业打通资本市场的融资渠道，赚取承销费和保荐费，也为我们这样的中小企业发展注入了动力。

5年前——尝试资管业务：

公司稳定盈利后，我有了一笔闲置资金，想实现资产稳步增值，又不想费心研究市场。券商客户经理向我推荐了其资管产品，介绍这是券商“代客理财”的资管业务。我结合自身风险偏好，选择了一款产品，由券商专业团队负责运作，投资到债券等不同资产中，券商按资产规模收取管理费，盈利后还有少量收益分成，也让我了解到，资管业务是券商为个人和机构投资者提供的理财服务，产品类型丰富，能满足不同的投资需求。

2年前——辨识自营业务&信用业务

一次和券商经理聊天时，我偶然得知，券商除了服务投资者和企业，自己也会做投资——这就是券商的自营业务。他们会用自有资金，由专业的自营团队分析市场，投资股票、债券、衍生品等品种，赚取买卖差价和投资收益。经理告诉我，这项业务的收益和市场行情高度相关，上涨市时能为券商带来丰厚收益，下跌市时也可能出现亏损。这也让我意识到，券商不仅是“中介”，也是资本市场中重要的投资者。

除此之外，经理还提到，券商还有一项重要的资金融通业务——信用业务，比如我身边有朋友通过券商的融资融券业务，以自有资金或证券为质押借入资金炒股、借入证券卖出，券商则收取利息，还有企业股东通过股票质押式回购业务向券商借款周转，都属于这一范畴。

券商各项业务近十年发展

Y先生的人物故事是虚构的，但是从个人投资到企业发展，券商五大业务全程相伴，它不只是炒股通道，更是连接投资者、企业与市场的核心纽带。

跳出个人视角，结合行业最新数据，当前券商业务收入格局清晰、行业发展呈现新趋势，下面为大家解读业务结构与最新发展情况：

经纪业务：从近10年的长周期维度上看，经纪业务呈现波动中下滑的趋势，不再是券商收入的第一支柱，反映出经纪业务转型变革的底层三大因素：佣金自由化带来价格战，互联网券商的低价策略对传统券商产生冲击；市场交易活跃度受市场环境影响周期性波动；投资者转向通过基金等产品间接投资，而非直接炒股。（资料来源：国信证券研究所）

自营业务（投资业务）：自营业务占比自2015年起持续提升，2017年超越经纪业务成为第一大收入来源，2024年占比进一步提升，经纪业务占比则不断下滑。2025年受市场回暖影响，经纪业务收入同比大增，但自营业务仍保持主导，券商收入结构转型的整体趋势未变。

资管业务：从收入规模看，资管业务经历了先降后升的过程。2015年资管业务收入占比不足5%，随后两年提升，2018年占比首次突破10%。但随后在资管新规的冲击下，2019年占比回落，到了2023-2025年，占比基本保持稳定在9%-10%之间。

规模方面来看，券商资管总规模从2017年一季度的峰值持续下滑，直到2024年后才企稳回升。

2019年资管新规出台前，券商资管业务的盈利主要依赖通道业务收取的固定手续费，盈利模式单一且抗风险能力弱。资管新规出台后，通道业务收缩导致手续费收入大幅减少，券商资管重构盈利模式，逐步转向以主动管理业务为主的盈利结构。

如何看待近期的券商年报披露？

如果对券商的几项业务的主要影响因素做一个大致的划分，我们会发现，经纪业务、自营业务、信用业务受市场涨跌的影响最直接：经纪业务的收入直接随交易量和佣金波动，自营（投资）业务收益取决于市场涨跌，信用业务（两融、质押）与市场活跃度和风险偏好高度相关；相比之下，投行受IPO、再融资等政策节奏影响显著，资管依赖产品业绩与渠道竞争，受行情影响相对间接。

此外，监管规则决定业务边界与合规成本，价格战压缩费率空间，资本与投研实力则决定业务规模、投资收益和核心竞争力，因此对券商各项业务均有重要影响。

回顾去年的走势，2025年受市场上涨行情的影响，证券交易活跃度同比大幅提升。2025年A股、港股全年日均成交额分别为15485亿元和2497亿港元，同比增加58%、89%；A股日均融资融券余额20731亿元，同比增加32%。

从最新的财报来看，中证协数据显示，2025年150家证券公司（未经审计、专项合并口径）实现营业收入5411.71亿元，同比增20%；净利润2194.39亿元，同比增31%，盈利水平较2024年明显提升。已披露年报的18家上市券商全部盈利，净利润均实现同比正增长。（资料来源：中国证券业协会，2026.3.27）

估值层面，板块处于历史低位。中证全指证券公司指数（399975.SZ）最新市盈率（PE-TTM）处于近10年3.83%的分位，估值低于96.17%以上的时间，处于历史低位，安全边际较强。（资料来源：Wind，2026.4.13）

不过，券商是典型强周期板块，行情高度依赖市场成交量、政策环境和情绪面。当前虽有修复，但仍面临市场波动、高基数增长压力等风险。对投资者而言，券商适合波段布局，优先选择资本实力强、业务多元的头部券商，或可以考虑通过ETF产品进行分散投资。

整体而言，近期券商行情是基本面改善后的合理修复，兼具安全边际与修复空间。投资需理性看待其周期属性，把握市场节奏，立足中长期价值布局。

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

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三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示

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3.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

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五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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