申万宏源、中信证券、兴业证券、银河证券、开源证券、中银证券、国金证券、中泰证券、诚通证券、东吴证券

01

申万宏源-最坏的时候正在过去（傅静涛等；2026-4-11）

美伊对弈有所反复在情理之中。美伊对弈的时间预期拉长，市场已经做了定价。中期宏观情景已基本收敛，美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段(也是最大的一波冲击)已至尾声。后续反复仍难免，但负面影响可能一波弱于一波。重申本轮市场底，也是(小盘成长)风格底。“两阶段上涨行情”格局正在回归：1. 市场似乎已经忘记了“第一阶段上涨行情”自下而上主导的核心特征，宏观自上而下不会始终是主要矛盾，美伊冲突作为主要矛盾的阶段过去，自下而上选结构的有效性会回归，市场赚钱效应修复慢启动。2. 原本的中期格局是结构性上涨和全面上涨中间的震荡休整阶段。超跌反弹后，市场可能回到震荡市中，行情阻力可能阶段性加大。结构推荐不变：两阶段上涨中间的震荡休整段，科技主线延伸 + 宏观叙事拓展，仍是高弹性投资机会的主要来源。这个阶段，细分行业独立机会仍有弹性，但板块联动偏弱，赚钱效应难广泛扩散。在美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，短期仍有机会，重点关注光通信、燃机、储能。下阶段，新能源、新能源汽车和出口链，是能验证景气改善的方向，短期买对冲效果暂时不佳，后续买景气仍是重要机会。

02

中信证券-战争间歇期的缩圈策略（裘翔等；2026-4-12）

硝烟渐远，航道未通。美伊双方谈判诉求看似分歧很多，但核心诉求达成一致的概率并不低。战争尾部风险消除，战争进程和谈判对市场的实际影响在减弱，未来影响市场的关键变量是真实的通航量。海峡通航中断的时间在拉长，经济和流动性的不确定性仍在积累，空头回补的普遍反弹后，市场还会缩圈聚焦，而不是扩散。缩圈的四个方向包括AI硬件、资源、周期涨价和红利，这四条仅存的仍在趋势之上的线索中，预期差主要存在于国产AI硬件和周期涨价环节。配置上，围绕中国优势制造继续聚焦。以中国优势制造定价权的重估为基础，以化工、有色、电力设备、新能源为主。此外，建议继续增配一些低估值品种，重点关注券商、保险。

03

兴业证券-拥抱景气的统一战线正在建立（张启尧等；2026-4-12）

当前结构重于仓位，自下而上选股有效性将逐渐增强，拥抱景气的统一战线正在建立。随着美伊进入实质性谈判阶段，A股短期定价风险偏好修复带来的超跌反弹，但由于谈判仍有反复风险，市场对后续修复的持续性和弹性的担忧仍在。但在结构上，我们认为，后续市场定价的主要矛盾将从外部地缘风险向内部景气线索转变。后续自下而上的景气线索将逐渐替代自上而下的地缘宏观影响，成为市场定价的主要矛盾。外部扰动难以打断市场对景气方向的追逐，拥抱景气的统一战线正在建立，内部景气反而将成为后续抵御外部扰动的最优“避风港”。因此，当下结构重于仓位，随着自下而上选股的有效性逐渐增强，后续更重要的是“以我为主”把握结构。基于工业企业盈利、年初以来盈利一致预期变动、以及本土机构投资者调查结果，三大维度把握后续景气线索：（一）工业企业盈利：TMT、有色、化工、非金属有望景气加速，煤炭、石油天然气、造纸、橡胶塑料、食品制造、纺服等有望边际改善；（二）年初以来盈利一致预期变动：国产算力、AI中下游、医药、军工机械、部分资源品（有色、化工、钢铁、建材）、可选消费、券商等绩优行业受本轮外部冲击影响较大；（三）算力链、先进制造与上游资源一季报景气共识较强。

04

银河证券-市场矛与盾，原油定乾坤（杨超；2026-4-12）

美伊冲突走势尚未完全明朗，霍尔木兹海峡仍是争端的焦点。在不能排除后续走势的反复性与不确定性的情况之下，仍需重点关注原油价格走势对市场情绪和交易结构的影响。美伊冲突爆发后，油价上涨带动全球交易线索转向通胀逻辑，美联储降息预期降温，进而收紧全球流动性、压制风险偏好，对权益市场估值形成系统性压力。同时，高油价对产业链成本具有传导作用，并进一步强化能源替代逻辑。随着冲突双方持续博弈，地缘不确定性将主导油价走势，油价高位强化通胀交易逻辑，能源替代与防御性板块或再度占优；而若后续冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有利于成长股行情修复。配置机会：关注一，反复博弈中仍可关注能源及替代性需求板块，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等；关注有色金属（贵金属、小金属）板块的修复空间。关注二，防御性资产，金融（银行）、公用事业、交通运输等。关注三，科技创新与自主可控板块，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。若后续冲突出现缓和信号，可重点布局前期超跌板块的修复机会。

05

开源证券-“二次点火”成长，左侧中最大布局机会（韦冀星；2026-4-12）

从当前景气预期的结构来看，与财报Δg的方向基本吻合——一级行业中，电力设备、传媒行业具备加速成长且景气预期向上的特征；二级行业中，能源金属、电网设备、游戏、其他电子、航空机场等方向是“二次点火型”成长资产。冲突最坏定价阶段可能正在过去，左侧可以开始尝试进攻布局，但不宜过度激进，而科技成长仍是最值得重视的方向，其中“二次点火式”成长或弹性最大。（1）成长仍然是本轮最强主线，但投资思路要发生变化：ΔG+利润再分配。重点关注：电力资本（电力设备、能源金属、电网设备）、算力资本（存储、半导体、机器人、液冷）、平台应用（港股互联网、传媒、游戏）、创新药；（2）我们强调2026年高股息优于2025年，关注考虑了ΔG的高股息：煤炭、保险、传媒、石化、交运；（3）地产价格潜在触底后的“期权”品种：资产负债表企稳带动的可选消费、服务性消费复苏（高端商业物业、户外体育、旅游、酒店餐饮等）。

06

中银证券-在无解处纠缠，在主线中胜出（王君等；2026-4-12）

市场面对新变量时，往往会面临显著的适应性困难，且无法跳出就无解问题做配置的同一约束，资产定价陷入无解的叙事噪音，忽视有解主线。换言之，当市场把大量注意力投向一个短期没有明确答案的问题时，资产定价往往容易陷入叙事噪音，而非回归更具确定性的主线。市场越是沉迷于对无解问题进行高频博弈，越容易偏离真正能够产生超额收益的方向。站在当前时点，我们认为这恰恰是市场讨论重心出现偏移的典型表现。科技板块已经在产业趋势、业绩预期与资金定价三重共振下持续创出新高，而市场仍在围绕中东局势展开高频争论，这本身就说明，很多投资者仍然停留在用地缘风险解释一切、用宏大不确定性覆盖一切的旧框架中，却忽略了当下真正具备持续定价能力的主线并不在中东，而在科技。对于A股而言，决定中期方向的关键变量，未必是一个短期内不断扰动、且难以形成稳定交易结论的地缘事件，而是科技产业趋势是否仍在强化、产业映射是否仍在扩散、以及市场风险偏好是否仍愿意为“确定性的景气成长”支付溢价。某种意义上说，科技持续新高本身就是答案。

07

国金证券-当波动下降后（牟一凌等；2026-4-12）

市场状态：波动率下降+资产价格共振修复。尽管市场对油价的波动性呈现不敏感，但能源仍然是核心的矛盾。关注高能源价格中枢下：国内顺价与补库空间。3月国内PPI的回暖更多受到“输入性通胀”的推动，能源、化工和金属链对PPI环比上涨的合计贡献在70%以上。市场波动下降后，能源相关资产反而更加重要。解决能源的矛盾才是真正的韧性资产，能源在全球GDP中的占比抬升是大概率事件。同时，高能源价格中枢下企业的合意库存可能需要更高，低库存与内外价差下，中国企业补库的开启值得关注。我们做如下推荐：一是全球步入能源补库周期中新旧能源有望迎来共振（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能），以及围绕油价传导的化工板块；二是美元幻境逐步退却后，大宗商品金融属性的回摆叠加需求复苏的铜、铝、金；三是中国制造业的重估：机械设备，在中国制造成为全球压舱石时，出口的持续超预期和资金回流，也会给沉寂已久的内需带来新的驱动，寻找压制因素扭转下的结构性机会：旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。

08

中泰证券-美伊局势缓和之后：是否持续？未来或如何演绎？（徐驰等；2026-4-12）

美伊局势出现实质性缓和信号，全球资产风险偏好回暖。尽管本周双方宣布短暂停火并开放霍尔木兹海峡，但是双方立场，诉求的差异意味着和谈和战争完全结束依然有较大的阻力。尽管短期美伊冲突的烈度与节奏仍存在不确定性，且反复扰动市场，但从中长期视角来看，安全诉求的系统性抬升已成为各国政策的核心变量之一。不论冲突是否缓和，其带来的中长期影响具备确定性。投资建议：一、短期博弈反弹，关注两类资产：一是受益于美元弱化预期的黄金/有色金属；二是具备高股息与估值修复空间的港股红利与恒生科技。二、中期布局安全资产，聚焦海外安全需求外溢。重点推荐：新能源：光伏、风电、储能、电力设备；材料与装备：煤化工、小金属、光纤光缆、工程机械。三、区域基建主题，关注中东油气管线机会：沙特、阿联酋等国有望强化沙漠油气管道建设，建议关注基建工程与管道类公司的主题性机会。四、能化板块中期高油价支撑，调整后仍可持有：石油化工指数呈“提前炒预期”特征，当前冲突缓和后预期有所修正，但中期油价偏高位运行逻辑未变。

09

诚通证券-美伊双方达成脆弱停火，市场情绪有所修复（邢曙光；2026-4-11）

目前美伊局势已从全面军事对抗，转为巴基斯坦斡旋下的脆弱临时停火，并即将开展首轮谈判。4月中下旬，美国航空母舰及其护航舰艇，以及调配的爱国者导弹防御系统等将抵达中东。以色列持续袭击黎巴嫩真主党武装是否继续扰动局势仍有待观察。叠加随着股市反弹进入压力位，后续若美伊谈判进程不及预期，则市场仍有回落并检验3月底低点的可能。配置层面，聚焦业绩确定性，反弹阶段继续围绕超跌品种及高景气板块布局，若谈判破裂则增配高股息板块。业绩披露阶段，建议继续关注产业链年报与一季报高确定性的AI算力硬件及上游涨价材料，关注受益国产替代的半导体设备、芯片与材料，关注创新药上游CXO龙头。高景气板块方面，继续关注锂电板块，4月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产环比增7.3%。若美伊谈判进展受阻、市场情绪再次回落，则关注国有大型银行以及高油价受益品种。

10

东吴证券-以油价观今昔：70年代与当下市场（陈刚等；2026-4-12）

复盘历史与当下，70年代两次石油危机与 2022 年以来的油价走势呈现节奏相近的“两段式上涨”，均由地缘冲突驱动，且油价中枢抬升，但当前替代能源发展等因素决定不会复刻70年代暴涨，整体或呈现中枢温和抬升格局。往后看，本轮油价上台阶后，可参考1979-1980年第二轮滞胀时期的美日资产，彼时优质产业资产成功穿越周期。结合当前宏观格局与产业优势，核心聚焦两条中期主线：一是泛新能源及电力基础设施建设，储能、风电、光伏、锂电、电网等板块景气向好；二是具备业绩支撑的AI相关板块，借鉴美股半导体穿越滞胀的经验，关注存储、先进制程、光通信、半导体设备材料等核心赛道。短期来看，当前市场风险偏好的底部支撑已明显增强，从风险收益比角度看，现阶段已进入积极布局的窗口期，配置思路应聚焦于超跌幅度充分、同时具备扎实中期景气支撑的主线品种。

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