券商年报分析:盈利创纪录,估值在谷底

2025年券商行业在资本市场活跃度提升的背景下，实现了营收和净利润的双增长，盈利能力显著改善，行业整体经营稳健性持续增强。营收5411.71亿元，同比增长19.95%，2194.39亿元，同比增长31.20%，净利率约40.55%。券商2025年给出了一份炸裂的年报，与年报对应的股价相当的拉垮。

一、股价走的拉垮的原因

很大的原因在于券商被一定程度上工具化了，券商是沪深300、上证50等核心指数的高权重板块，龙头券商如中信证券对指数影响显著。大资金可通过挂大单或精准抛售快速影响指数，成为控盘首选工具。2025年9月中旬，中信证券卖一位置突然挂出31亿的天量卖单，精准压制指数突破4000点。2025年12月，中信证券14.5亿尾盘压单，遏制指数突破关键点位。监管层明确"不要疯牛，只要慢牛"的导向。当指数过快上涨时，大资金通过压制券商板块来抑制指数涨幅，引导市场平稳上行。券商从"牛市旗手"转变为"市场稳定器"，其进攻属性被锁死，只许稳、不许疯涨。资金都看到了这个趋势，一定程度上回避了全券商股的投资。

二、估值修复

券商板块市净率（PB）仅约1.2-1.28倍，处于近十年8%分位的历史底部区间。以中信证券为例，动态市盈率不足12倍，市净率仅1.3倍。上周五中信证券公布了年报和一季报。年报增长了38%，一季报继续增长56%。股价当天强势反弹7个点。多家机构认为当前是券商板块估值修复的窗口期。国盛证券表示，证券行业长期持续受益于资本市场改革深化，板块估值位于底部，具备较高性价比。国泰海通认为，券商板块估值已调整至公允水平，板块调整接近尾声，看好后续补涨机会。估值修复的进程将取决于市场风格切换、政策红利释放以及行业盈利模式转型的验证。随着2026年“十五五”规划开局之年政策呵护下资本市场打开上行空间，券商板块有望在预期修复下迎来估值与盈利的共振。