混沌格局何去何从丨券商策略周报汇总本周估值（截至 2026 年 4 月 3 日）
中证全指（剔除 ST） PE 为 21.5 倍，PB 为 1.8 倍，处于历史 80%和 38%分位PE 估值在历史 85%分位以上的行业：房地产、自动化设备、计算机（IT 服务）、通信；PB 估值在历史 85%分位以上的行业：电子（半导体）、通信；PE\PB 均在历史 15%分位以下的行业：证券、保险、食品饮料、医疗服务、白色家电。国金证券 策略周报
当下市场的结构并非稳态，如果战事升级，当下的所谓韧性资产也会面临补跌；如果出现缓和，它可能并非最优解。 其实当冲击最大的来源就是能源，那么解决能源的矛盾才是真正的韧性资产，能源在全球 GDP 中的占比抬升是大概率事件。基于当前的信息来看，综合两种情形的综合期望值考虑，并增加对于市场乐观的期待，我们做如下推荐：一、 全球步入能源补库周期中新旧能源有望迎来共振（油、油运、煤炭，锂电、风光、储能）；
二、美元幻境逐步退却后，大宗商品金融属性的回摆叠加需求复苏的铜、铝、金；
三、中国制造业的重估：机械设备、化工，在中国制造成为全球压舱石时，出口的持续超预期和资金回流，也会给沉寂已久的内需带来新的驱动，寻找压制因素扭转下的结构性机会——旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。
国信证券 季度展望
随着本轮牛市行情演绎至后程， 市场热点将逐渐扩散，行业结构有望更为均衡。具体而言，我们认为可关注方向 1：科技主线不变，AI 产业链行情从硬件走向应用；AI 资本开支维持高增和国产替代驱动的算力产业链依然值得关注。方向 2：重视安全考量下的战略资源品。外围环境复杂背景下，战略资源品安全溢价有望长期上行，叠加国内反内卷政策落地，新兴需求等支撑商品价格，战略资源品板块有望持续受益。方向 3：“双低”的地产白酒等老登资产望迎来预期反转。我们将同时满足低估值和低持仓的行业称之为“双低”行业，历史 经验看，行业出现“双低”特征后未来绝对或相对收益均较为显著。基本面角度看，近期白酒、地产基本面出现企稳迹象，后续低估的地产和白酒板块或具备修复潜力。华泰证券 策略周报
大势层面，在外部不确定性落地前，市场仍处于震荡期。风格层面，短期大盘价值或仍占优，但成长相对价值性价比已有所改善，风险偏好企稳回升后可能逐步重回成长。行业层面，短期建议控制仓位、留出空间，继续维持防御和低相关性配置，如红利、部分超跌的 AI 算力、创新药等；中期围绕电力链（锂电材料、电力设备、电力运营商等）和景气度两大线索逢低布局国投证券 牛转熊否？
眼下对应 2021年 3 月下旬至 4 月，市场在大跌后进入震荡，主线处于混沌与重塑的交替阶段，是关键方向抉择期。回顾看，3-4 月此前一路上涨的“茅指数”虽然同涨同跌，但分化 的齿轮已经开始转动，资金在这一时期应具备“再均衡”意识，对应眼下弄清楚“谁是 2021 年茅指数？”是首要；后续步入 6 月显著特征是“宁”比“茅”反弹持续性和幅度都更强，本质是宁的景气远高于茅，对应要弄清楚“谁是 2021 年宁组合”。眼下来看，一种极端的再均衡是科技出海资源与内需地产金融的再均衡，背后的促发点是通胀引发全球滞胀和衰退，尤其考虑到过去出口出海主体东南亚面对能源危机的脆弱性以及欧洲经济深陷低迷，这种再均衡仍需跟踪观察。目前看，根据 2021年初普跌后“茅指数”到"宁组合"的过渡，所对应更为务实的情况是在科技+出海+资源内部作再均衡，也就是我们反复强调的“四个再均衡”。目前新旧再均衡（科技/周期）已获验证，资源品内部金融属性下降（金银）与商品属性回升（石油-化工- 煤炭）亦获得验证，科技（AI 基础设施要走向 AI 供需缺口，例如 2021 年宁德时代走向锂矿与汽车零部件）+出海（从下游消费品到围绕欧洲能源安全和全球南方工业化的中上游制造业）内部再均衡仍在进行途中。华泰证券 滞胀交易的三阶段
可交易的预期差：海外资产定价增长下行，国内资产内外需再平衡海外资产的预期差对增长放缓定价不足。在股票内部规避盈利下修的板块、重视稳定甚至有新需求增量的板块。随远端能源价格企稳，滞胀交易中“胀”定价相对充分，可以适度止盈，加码依赖利率下行的资产如黄金、债券以及与经济周期相关性低的成长股等。1）确定性较强而共识度也最高的底仓品种，能源与电力链。2） 内外需上的预期差。内需链中增配低筹码、低景气波动的部分必需消费品，交易数据转好且政策对冲受益的内需品种。外需规避对亚洲、中东等敞口大且顺价能力不强的可选品，如消费电子、纺织制造、家电（黑电、小家电），在对冲能力强的中游资本品中寻找错杀机会。3）短期受流动性压力但未改变中期趋势的主线，AI 链和人民币升值，回调提供吸筹机会。
风险提示：以上内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
研报速递
发表评论
发表评论: