长江证券4月 金股推荐

TCL 电子：1）黑电行业在总量规模平稳缩窄，TCL 电子作为黑电行业龙头，凭借高性价比产品和较强的品牌势能，有望持续抢占行业份额，实现规模端持续较优成长；2）黑电行业需求呈现出大屏化、高端化等结构升级趋势，有望带来行业均价提升同时驱动公司毛利率提升，叠加公司费用端仍有优化空间，且在股权激励加持下公司盈利弹性和兑现度较高，同时与索尼合资有望贡献业绩增量；3）暂不考虑索尼增量情况下，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润为 29.66、33.62 和 39.41 亿港元，对应 PE 为 9.37、8.26和 7.05 倍，在此基础上公司积极回报市场，经调整后净利润派息比率预计稳定在 50%以上，对应股息率在 4.5%以上，边际来看公司与索尼合作协议将于 3 月底落定，同时世界杯将形成需求催化预期，给予“买入”评级。

信达生物：2025 年，信达生物首次达成全年盈利，总收入突破 130 亿元人民币，公司正式迈入可持续盈利的新时代。公司“双轮驱动”战略成效显著，肿瘤产品梯次分明，研发平台实力强劲，潜力产品相继涌现，商业化品种基本盘稳固；非肿瘤领域，以玛仕度肽为代表的代谢领域产品有望快速放量，成为公司新增长引擎。此外，公司产品全球化进程持续加速，核心创新资产（IBI363、IBI343、IBI3001、IBI324 等）全球临床进展顺利，已与武田、礼来等跨国药企达成多项总额超 200 亿美元的战略合作，进一步验证了其研发平台和管线的全球价值。整体来看，信达生物兼具已验证的全球创新平台及强大的商业化能力，我们看好公司向全球化 Biopharma 发展的前景。

海澜之家：1、主品牌类直营模式领先、后续开店加速下有望驱动收入提速。国内，直营稳步向购物扩张中心扩张，有望缓慢承接高线城市性价比消费需求，零售端逐步企稳修复。海外，门店模型逐渐跑通，店效&门店数增长下业绩贡献有望渐显。电商，短期收入承压但在开启全品类布局下未来增速预计修复，毛利率提升下利润增速更优。短期整体主品牌预计收入增速高于利润，布局成熟后利润增速有望更优。2、京东奥莱+FCC 有望形成第二增长曲线、未来空间可期。京东奥莱，京东背书叠加海澜之家强运营能力下打造城市奥莱新业务，调整门店运营下模型跑通中，架构厘清下今年有望提店效、开店速度。FCC，联手 Adidas 针对低线城市推出性价比产品线，拓店快、坪效优，有望对标国内经销商龙头。两大新业务均处起步阶段，海澜强运营叠加另一方强品牌力下远期空间可期。3、小品牌与团购预计短期内保持稳健。小品牌线经剥离调整后对业绩已基本无拖累，后续有望通过进一步收购形成小众高端品牌矩阵；团购因行业竞争激烈盈利下滑，但订单增速预计维持稳健。未来业绩稳增&高分红。公司类直营模式领先，多增长曲线布局下成长性强。预计公司 2026-2028 年归母净利为 23/24.6/26.4 亿元，未来有望维持 90%左右的分红比例，维持“买入”评级。

泡泡玛特：近日公司发布年报，2025 年营收/经调整净利润 371.2/130.8 亿元（同比+184.7%/+284.5%），毛利率/经调整净利率 72.1%/35.2%（同比+5.3/+9.1pp），2025 年6 大 IP 收入破 20 亿、17 个 IP 收入破亿，THEMONSTERS 收入破百亿，星星人快速起量，多元 IP 矩阵驱动收入高增；中国内地累计注册会员数 7258 万人（同增 57.5%、+2650 万人）、会员复购率达 55.7%。IP 全球化持续推进，国内外店效同比均提升，海外门店数量翻倍增长，2025 年泡泡在全球 20 个国家和地区运营 630 家零售店及 2637台机器人商店（净增 109 家/165 台）。国内市场开店速度维持克制、追求高质量的增长，目前门店主要分布在高线城市和核心商圈、下沉市场仍有扩张潜力；海外市场加速扩张中，当前来看海外单店年化平均收益是国内门店的 2-3 倍，全球化拓展的潜力市场还有很多，很多国家处于 0-1 阶段，预计 2026-2028 年归母净利润 151/180/210 亿元（Wind一致预测）。

三元股份：三元是首农控股的北京国企，作为中国最老的牛奶品牌之一，新管理团队履职后公司市场改革动作频出，有望走出品牌复兴（高端化大单品引领增长）、管理增效（总部编制压缩）的改革路径清晰。公司的液奶策略“聚焦低温、收缩常温”，缩减外埠低效经销商、淘汰约 20%低效 SKU，聚焦低温大单品（北京鲜牛奶）：渠道端推广优先KA、CVS 等高势能渠道，经销商专卖店及团餐渠道等；品牌端由葛优+丁禹兮双代言驱动增长。面向十五五，公司聚焦京津冀低温奶业务，盈利端存在较大改善空间，预计2026/2027 年归母净利润 3.1/4.1 亿元，给予“买入”评级。

德康农牧：在当前养殖行业成本方差仍然较大的背景下，我们认为产能去化是一个持续的过程，成本高的养殖主体会率先实现去化，周期下行阶段养殖成本的竞争力也将成为企业最核心的竞争力，其次是企业自身的现金流。本轮周期或将带来养殖行业竞争格局的持续优化，真正有成本优势以及现金流的企业未来也有望迎来更长的盈利周期。德康农牧通过建立轻资产模式实现了从追赶到超越的创新式突围，一举成为中国农牧业引领养猪业从重资产向轻资产模式变革的典范。从练内功到带农户，从富农户到兴产业，德康农牧在生猪养殖行业探索了一条真正实现联农带农和富农强农的产业振兴之路。深耕育种打牢养殖根基，成功构建高壁垒的自主繁育体系；二号农场重构养殖环节的生产关系，最大程度激发农户养殖的潜力和动能；“百村百万”工程带动二号农场模式的快速落地，更好地赋能乡村振兴从而实现强农富农。在生猪养殖行业进入高质量发展新时代，德康农牧以“不难不做”的企业基因，将行业难题系统性地转化为自身强大的护城河，最终形成“低投入、高周转、高回报”的生猪养殖体系，持续重点推荐。预计 2026-2028年归母净利润分别为 11.24/54.70/72.46 亿元，维持“买入”评级。

毛戈平：2025 年公司营收及净利润录得较高增长，同时品牌资产保持良好，注册会员数持续扩张，复购率良性提升。当前公司在原有强势底妆品类的基础上，坚持彩妆、护肤、香水等多品类扩展，中短期增长逻辑明晰，包括较多的优质中型单品储备、线上渠道的弹性以及线下店效的提升；中长期成长空间可期，涵盖品类延拓以及出海渠道的探索。考虑公司当前会员增长，老客复购均处于良性上升通道，同时销售费率有所节余，均显现出品牌增长势能依旧向上。预计 2026-2028 年经调整净利润为 15.8、19.8、24.5亿元，给予“买入”评级。

三峡旅游：行业层面，从全球来看，邮轮服务是个好行业：客户需求穿越周期，供给侧，资金/资源和运营管理的壁垒高，市场份额易向头部集中。聚焦国内长江游轮，主要面向银发群体、青少年占比有所提升，供给端，产能约束严格，旺季供不应求，随着有限新游轮投产，竞争格局或迎来重塑。公司主业聚焦旅游和交通，领航中国游轮产业。公司国资背景深厚，实控人是宜昌市国资委，控股股东持股比例高，治理结构稳健。展望后市，随着 4 艘豪华省际游轮陆续投产(2026 年投产 2 艘)，公司业绩将显著增厚；此外，两坝一峡资源整合、外延式发展值得期待。预计 2025-2027 年归母净利为 0.72/1.60/2.27亿元，维持“买入”评级。

国盛证券4月 金股推荐

贝壳-W（2423.HK）：经纪服务增速优于行业，多元业务盈利改善。

中国秦发（0866.HK）：SDE 加速爬坡，TSE 蓄势待建——宏图正展。

力量发展（1277.HK）：宁夏、南非业绩放量在即，直接受益海外煤价上涨，高分红彰显投资价值。

中国宏桥（1378.HK）：2025 年全年业绩表现亮眼，铝一体化布局优势显著。

创新实业（2788.HK）：深耕产业筑长效根基，聚力创新拓长远未来。

阿里巴巴-W （9988.HK）：持续战略投入，重构AI 矩阵。

腾讯控股（0700.HK）：游戏与广告领跑行业，AI 投入继续加大。

零跑汽车（9863.HK）：看好A 系列和 D 系列新车。

地平线机器人-W（9660.HK）：期待舱驾融合新品。

耐世特（1316.HK）：提高派息，线控转向受益于L4 车型量产。

东兴证券4月 金股推荐

江丰电子（300666.SZ）：2025 靶材与半导体精密零部件迎来放量，2026 靶材行业有望迎来景气度上行期

日联科技（688531.SH）：2025 新签订单实现大幅度增长，与 SSTI 共同出资设立控股子公司

亨通光电（600487.SH）：具备特种光纤产能优势，光通信板块迎来景气周期

浙江仙通（603239.SH）：密封条业务稳健增长，布局机器人开新篇

中矿资源（002738.SZ）：三线布局同步发展，公司成长弹性持续增强

华鲁恒升（600426.SH）：短期业绩承压，新项目建设提供新动能

北京利尔（002392.SZ）：定增发展新材料和海外业务

中国国航（601111.SH）：所得税增长拖累业绩，近期油价上涨形成短期冲击

甘源食品（002991.SZ）：转型期承压，新渠道新产品有望驱动修复