3 月 27 日，中国证券业协会发布 2025 年度券商业绩数据：150 家券商实现营业收入 5411.71 亿元、净利润 2194.39 亿元，同比分别增长 19.95%、31.2%。上市券商中，中信证券以 748.54 亿元营收、300.76 亿元净利润领跑，国泰海通、招商证券、东方财富亦跻身 “百亿净利俱乐部”。亮眼业绩背后，市场热议：券商的高利润，究竟是实体经济的 “助推器”，还是 “抽血机”？答案并非非黑即白，而是一场关于金融与实体共生、效率与风险平衡的深度命题。

一、高利润的底层逻辑：市场回暖与行业转型共振

券商业绩爆发，是多重因素叠加的结果，既源于资本市场的活力复苏，也得益于行业自身的战略升级。

（一）市场交投活跃，传统业务 “水涨船高”

2025 年 A 股市场活跃度显著提升，成为券商业绩增长的核心引擎。全年 A 股日均成交额维持高位，带动经纪业务手续费、两融利息收入大幅增长；同时，市场回暖推升券商自营投资收益，成为利润增厚的重要来源。数据显示，东方财富 2025 年经纪业务股基交易额达 38.46 万亿元，手续费及佣金净收入同比增长 55.54%；头部券商自营业务收益率普遍回升，进一步放大业绩弹性。

（二）行业整合加速，规模效应凸显

2025 年证券行业并购整合纵深推进，头部效应持续强化。国泰海通合并后实现 “1+1>2”，净利润同比增长 113.52%，跻身行业第二；国联民生收购民生证券后，净利润同比暴涨 405.49%。整合不仅优化了业务资源配置，更提升了头部券商的综合服务能力，使其在投行、财富管理、机构业务等领域形成更强竞争力，进一步拉开与中小券商的差距。

（三）业务结构优化，从 “靠天吃饭” 到 “多元驱动”

告别单一依赖经纪业务的传统模式，券商正加速向综合金融服务商转型。投行业务方面，2025 年 IPO 募资额同比增长 95.64%，再融资规模增长 326.17%，头部券商凭借专业定价与承销能力，成为企业直接融资的核心伙伴；财富管理业务快速崛起，基金代销、资产管理规模持续扩张，成为稳定收入来源；同时，券商加大科技投入，通过 AI、大数据提升服务效率，华泰证券 “涨乐财富通” 月活超 1100 万，AI 工具替代人力超 6000 人，大幅降低运营成本。

二、正向价值：金融活水灌溉实体，激活经济增长动能

作为资本市场的核心中介，券商高利润的本质，是金融服务实体经济效率提升的体现，其正向价值贯穿于融资、产业、民生等多个维度。

（一）畅通直接融资渠道，破解企业 “融资难、融资贵”

券商的核心功能，是搭建资本与实体的桥梁，高利润意味着这一桥梁更高效、更稳固。2025 年，证券行业通过股票、债券等工具为实体经济提供直接融资超 5.6 万亿元，其中股权融资 7350.81 亿元，同比增长 460%；债券融资 2.84 万亿元，同比增长 17.65%。

尤其在支持科技创新领域，券商表现亮眼：2025 年主承销科创债 998 只、金额达 10219.35 亿元，突破万亿元大关；参与科创板、创业板、北交所 IPO 跟投项目累计投入 357 亿元，聚焦 “投早、投小、投硬科技”，为半导体、新能源、生物医药等战略性新兴产业注入长期资本。此外，券商承销民营企业债券 5730.82 亿元，缓解民企融资困境；发行绿色债券超千亿元，助力 “双碳” 目标落地。

（二）优化资源配置，推动产业升级与结构转型

券商通过并购重组、财务顾问等业务，引导资源向优质企业、优势产业集中，加速产业整合与升级。2025 年，头部券商深度参与国企改革、产业链整合项目，推动传统制造业向高端化、智能化转型；同时，助力专精特新 “小巨人” 企业对接资本市场，培育新质生产力。例如，中金公司境外业务收入同比增长 75.66%，助力中资企业出海并购，提升全球产业链话语权。

（三）创造财富效应，拉动内需与居民增收

券商高利润与资本市场繁荣相辅相成，居民通过股票、基金等渠道分享经济增长红利，形成 “财富增值 — 消费提升 — 实体增长” 的良性循环。2025 年 A 股账户新开户数量同比增长 31.7%，更多居民参与资本市场，财富管理需求持续释放。券商通过财富管理业务，帮助居民实现资产保值增值，进而带动消费、创业与再投资，为实体经济注入内需动力。

（四）强化资本实力，提升金融服务国家战略能力

头部券商的高利润，转化为更强的资本实力与抗风险能力，使其能够承接更大规模、更复杂的金融服务需求。中信证券、国泰海通等巨头凭借千亿级净利润，在服务国家重大战略、参与国际金融竞争中发挥关键作用：助力大型企业 IPO、跨境并购，支持 “一带一路” 建设，维护国家金融安全。同时，盈利增长推动券商加大合规与风控投入，当好资本市场 “看门人”，提升市场运行质量。

三、潜在隐忧：过度逐利与空转风险，需警惕 “脱实向虚”

券商高利润并非全然利好，若利润来源脱离实体经济、过度依赖投机与空转，反而会挤压实体空间，积累金融风险。

（一）利润结构失衡，“行情依赖” 仍未根本扭转

尽管行业加速转型，但部分券商利润仍高度依赖经纪、自营等与市场行情强相关的业务。2025 年券商业绩高增，很大程度上得益于 A 股交投活跃，一旦市场遇冷，业绩易出现大幅波动。这种 “靠天吃饭” 的模式，导致券商服务实体经济的动力不足，更倾向于追逐短期投机收益，而非长期陪伴企业成长。

（二）资金空转风险，金融资源 “脱实向虚”

若券商高利润源于资金在金融体系内空转 —— 通过加杠杆、炒题材、做衍生品等方式 “钱生钱”，而非流向实体企业，将形成 “金融泡沫”。一方面，资金空转推高资产价格，加剧市场投机氛围，导致股市脱离基本面；另一方面，实体企业融资成本上升，中小企业难以获得资金支持，形成 “金融热、实体冷” 的失衡局面。

（三）行业分化加剧，中小券商生存困境凸显

头部券商凭借资本、渠道、科技优势，持续抢占市场份额，营收与利润集中度不断提升。2025 年营收前 5 家券商合计约 2105 亿元，占行业近 40%；净利润前 4 家合计约 823 亿元，占行业近 40%。中小券商在竞争中处于劣势，部分机构为追求利润，可能降低风控标准、违规开展业务，积累行业风险，也不利于构建多层次、差异化的资本市场服务体系。

（四）合规与道德风险，损害市场与实体利益

部分券商在逐利过程中，可能出现尽职调查不严、信息披露违规、利益输送等问题，不仅扰乱市场秩序，更损害投资者与实体企业利益。例如，投行项目 “带病过会”，导致劣质企业上市圈钱，浪费金融资源；财富管理业务误导销售，损害居民财富，进而影响消费与实体信心。

四、破局之道：平衡盈利与功能，构建金融实体共生新生态

券商高利润的价值，最终取决于其是否服务于实体经济高质量发展。未来，需从行业、监管、企业多方发力，推动券商回归本源，实现 “盈利性” 与 “功能性” 的平衡。

（一）券商：坚守本源，深化服务实体能力

头部券商应发挥引领作用，进一步优化业务结构，降低行情依赖，加大对投行、财富管理、机构业务的投入，聚焦科技创新、先进制造、绿色低碳等国家战略领域。中小券商应走差异化、特色化路线，深耕区域市场、服务中小企业，形成与头部券商的互补格局。同时，强化合规风控，坚守 “看门人” 职责，以专业能力创造长期价值，而非短期投机收益。

（二）监管：引导规范，防范脱实向虚风险

监管部门应持续完善制度体系，引导券商聚焦主责主业：加强对资金空转、杠杆投机的监管，遏制 “脱实向虚” 倾向；完善券商分类评价机制，将服务实体经济成效纳入核心考核指标，激励券商加大对实体企业的支持力度；推动行业整合与规范发展，鼓励优质券商通过市场化并购做大做强，同时防范恶性竞争与风险外溢。

（三）市场：完善生态，促进金融实体良性循环

进一步深化资本市场改革，完善 IPO、再融资、退市制度，提升市场资源配置效率；引导长期资金入市，培育价值投资理念，减少市场投机波动；加强投资者教育，提升居民财富管理能力，让资本市场真正成为分享经济增长、支持实体发展的平台。

结语

2025 年券商的高利润，是资本市场活力复苏的缩影，更是金融服务实体经济能力提升的体现。其价值不在于利润数字本身，而在于利润背后 —— 是否有更多资金流向科技创新企业，是否有更多中小企业获得融资支持，是否有更多居民分享经济增长红利。

未来，唯有让券商回归 “资本市场中介、实体经济伙伴” 的本源，平衡盈利与功能，才能让金融活水真正灌溉实体沃土，实现金融与实体的共生共荣，为中国经济高质量发展注入持久动力。