我国券商的收入主要来自客户的交易佣金，而交易佣金收入极其不稳定，牛市时收入丰厚，熊市时收入惨淡，是个看天吃饭的生意。为了摆脱这种局面。近几年，券商开始重点发力“财富管理”这项业务。

财富管理业务是什么呢？

券商的财富管理业务主要包含以下三类服务。一是投资顾问服务。投顾会给你分析市场、推荐股票或基金、制定资产配置方案，但最终的下单操作必须由你自己在APP或系统中完成。二是向你销售公募基金、私募产品、收益凭证等。三是是资产配置规划。根据你的风险偏好，提供养老、教育等长期理财规划。

但是，财富管理这项业务目前很难为券商的收入带来实质性的影响。以招商证券为例，从2025年的年报来看财富管理为招商证券第一大营收来源。2025年，该业务实现营业收入138.24 亿元，同比增长35.1%。但是它的财富管理业务主要由代理买卖证券业务手续费净收入增长驱动。也就是说主要由交易佣金的增长所导致。

2025年是牛市，股市成交量急剧放大。券商的交易佣金收入快速增长，这是必然的事情。可见，剥离掉佣金，招商证券真正的投顾和资产配置收入其实并没有那么亮眼。这是因为在我国券商的“财富管理”业务实际上也是靠天吃饭的，根本无法与国外的同类“财富管理”业务相提并论。

首先，国内的客户群体根本无法与国外相比。国外的券商的财富管理客户主要以以机构投资者和成熟的高净值客户为主，风险认知和长期投资理念相对成熟。而国内的券商的财富管理以个人散户投资者居多，散户普遍缺少正确的投资理念，情绪容易受市场波动影响，大多追求短期交易收益。这使得券商的财富管理难度极大，当行情不好时，券商的投顾很难取得满意的财富管理成绩。

其次，我国券商在制度环境上处于劣势。我国金融业采取的是“分业监管” 。即银行主要卖自己的“银行理财”和存款。保险公司主要卖自己的“保险产品”。券商（证券公司）主要卖自己的“基金”和股票。银行、券商、保险三者都不允许越界经营。

这使得我国券商的“财富管理”的产品相对较为同质化，品种相对较少，资产配置只能在基金和股票、收益凭证等有限的几个产品上进行，无法建立复杂的资产配置品种或组合。这样不但很难把握住投资机会，也很难应对市场的投资风险，财富管理的收益容易出现大起大落。

国外的财富管理的产品多元化、全球化，具备强大的资产配置能力和定制化解决方案，尤其在高净值客户和另类投资领域优势明显。国外券商的财富管理产品通常包含保险和银行存款类等产品。做的是客户全生命周期完整财富管理，产品范围已扩展到覆盖客户的负债端，实现了真正的综合财富管理。

总之，客户不成熟和制度束缚是我国券商未来几年很难有实质性创新的根本原因。在没有创新的前提下，券商行业只能是看天吃饭的周期性行业，估值很难真正提高。