更具参考性的券商并购案发生在3月

3月2日，东吴证券股份有限公司（下称“东吴证券”）公告称，正在筹划通过发行A股股份收购东海证券股份有限公司（下称”东海证券”）控制权。3月13日，东吴证券又发布公告称，其董事会审议通过相关议案，拟合计购买东海证券83.77%的股权；但此次交易的相关审计、评估工作尚未完成，暂不召开股东会进行审议。

近几年证券业并购重组大势风起云涌，但此前的典型案例要么是同一控股股东体系内的“顺理成章”，要么是更具市场竞标色彩的”以大并小“，而东吴证券和东海证券的此番交易却是相似起源、不同地市国资间的省内法人券商整合。按属地和牌照的传统思路理解，这个沟通协调难度并不低，所以此次并购案被媒体称之为“首例同省券商整合预案”，“是证券行业内首个同省、不同地级市国资券商资源整合、做大做强的典型案例。”

关于证券行业的供给侧改革，权威说法是“形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势”，“形成两至三家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”。而一种民间猜测则是“以后券商牌照是一省留一家，央企旗下的也各自整合成一家”。我之所以说这桩券商并购案更具参考意义，正是因为与央企、民营、外资等其它股东背景群体相比，目前境内上百家券商中的第一大群体正是此类地方国资实控券商，“东吴+东海”模式的潜在演绎舞台更加宽广。

截至2025年6月30日，东吴证券的总资产、净资产分别是1718.69亿元、432.47亿元，而东海证券的总资产、净资产分别是570.98亿元、102.63亿元，虽然东吴证券的财务体量近三、四倍于东海证券，但企业合并从来不只是财务数据的合并计算，甚至不只是营业网点的加减撤并。

东吴证券的前身是成立于1993年4月的苏州证券公司，后在1997-1998年间改制及增资扩股，完成与中国人民银行的脱钩，苏州市财政局成为其第一大股东。在2001年，苏州市财政局将其所持股权无偿划转给苏州市国际经济发展控股集团有限公司（后更名为“苏州国际发展集团有限公司”，下称”国发集团“），自此之后国发集团一直居于控股股东之位。而后到2002年，苏州市信托投资公司以其所属营业部的证券类资产出资入股后，苏州证券又完成一轮增资扩股并更名为我们今天所熟知的”东吴“。东吴证券的现任董事长是在1997年从共青团苏州市委员会来到苏州证券/东吴证券工作的，自2014年起就担任这家公司的董事长，临近年满60周岁。现任总裁此前则在苏州市农村干部学院、苏州创元投资发展（集团）有限公司、苏州资产管理有限公司工作过，自2022年起担任东吴证券的总裁。

东海证券的前身是成立于1993年1月的常州市证券公司，后在1997-2000年间改制及增资扩股，完成与中国人民银行的脱钩，常州市投资公司、常州市财政局成为其第一、第二大股东。而后到2003年，常州投资集团有限公司（下称”常投集团”）受让常州证券100%股权后，又完成一轮增资扩股并更名为我们今天所熟知的”东海“。常投集团虽然此后一直是东海证券的第一大股东，但其后的治理轨迹颇有些跌宕，2003年更名后，时任证监会发行监管部助理调研员朱科敏调任东海证券，此后掌舵公司长达16年，期间涉及“阜兴系”暴雷、MBO（管理层收购）等争议事件，朱科敏在2019年7月被带走配合调查并从东海证券辞职。东海证券的现任董事长此前长期在中国人民银行系统工作，在赴东海证券之前任常州市国资委主任，于2024年正式担任公司董事长，并从2025年10月开始还兼任总裁。东海证券在2026年2月刚完成新一轮董事长、高级管理人员的换届，其继续“一肩挑”两个管理职务。

如若此番顺利落地，江苏省的证券业格局也有了新看点，苏锡常都市圈将拥有”东吴+东海“联合体（资产规模2500亿级以上）、国联民生证券股份有限公司（2000亿级）这两家都经并购壮大的中型券商，而在它们北方则盘踞着江苏省国资实控的巨头华泰证券股份有限公司（1万亿级）和南京市国资实控的南京证券股份有限公司（800亿级）。上海市毕竟不是寻常的”地方“，也许江苏省的地方经验能给行业更丰富的经验启示。