【东财策略】每日复盘20260327

一、市场概况

A股今日缩量反弹，截止收盘，沪指涨0.63%，收报3913.72点；深证成指涨1.13%，收报13760.37点；创业板指涨0.71%，收报3295.88点。沪深京三市成交额1.86万亿，较昨日继续缩量近千亿。全天涨4337家，跌1073家。

二、行业表现

分行业看，申万一级行业中，医药生物（+3.70%）、有色金属（+2.88%）、基础化工（+2.55%）、美容护理（+1.86%）、农林牧渔（+1.81%）领涨；公用事业（-0.78%）、通信（-0.56%）、银行（-0.50%）、煤炭（-0.23%）、家用电器（-0.05%）领跌。题材方面，创新药大幅走强，固态电池强势，氢能源及商业航天小幅上行。

三、市场要闻

1）1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%。2）特朗普26日下午在社交媒体发文称，“应伊朗政府请求”，他将对伊朗能源设施的“摧毁”行动推迟10天，期限延至美国东部时间4月6日20时（北京时间4月7日8时）。

四、后市展望和思考

今日市场继续缩量，我们维持短期仍以震荡为主的判断。由于高位筹码需要消化，市场仍需要以时间换空间。周线未出现4连阴可能表明牛市预期和政策底仍在，往后看流动性是总量层面最重要的指标之一，建议持续关注ETF流向和两融余额增速；题材方面，快速轮动的可能性较大，建议关注前期止跌后底部企稳、换手充分的板块。

联系人：陈果/杨泽宇17740968665

【锂电】板块迎来3-4月最佳配置期，继续强call

■基本面：终端需求显著回暖。3月第二周（26WK10）订单量已修复至去年12月初水平，第三周（26WK11）订单环比+10-20%，核心驱动为地方补贴落地及购置税退坡预期消化。4月有新车密集发布，预计终端订单持续向好。电池企业Q2排产环比预计提升15%-20%，终端复苏与排产增长形成共振，有望扭转去年以来的悲观预期。

■业绩：Q1中游材料业绩开始释放，估值具备性价比。加工费涨价落地，部分龙头公司Q1业绩预期亮眼，年化估值处于12-14倍区间。

■核心观点：能源安全主线+景气反转+业绩释放，当前正是最佳布局窗口。

【6F】散单价有望翻倍，还在低位的优质锂电品种

#价格弹性100%：  

散单于10-11万/吨横盘一个月消化春节的补库库存，在碳酸锂同步上涨的情况下4-5月价格看到20万/吨。

目前渠道库存仅剩4000-5000t，估计一周会消化完。

碳酸锂大涨下，价格传导诉求非常强烈；更不必说，下游排产向上拉动需求。

#26Q1行业业绩大增：  

从目前26Q1的业绩预期看，年化业绩现价对应PE普遍在10X左右，在板块内显著低估。

#CAPEX有限：  

行业担心的竞争格局恶化并未出现，年后也无明显扩产。

#重申6F行业在中游的特点：  

CR3=70%，头部成本优势明显，碳酸锂涨价受益品种，核心标的10X。

建议关注：天赐材料、天际股份、多氟多、石大胜华、深圳新星、宏源药业。

【亿纬锂能年报点评：Q4扣非大增75%，动储双轮拐点确认】

25年报出炉：营收614.7亿(+26.4%)创历史新高，剔除股权激励后归母50亿/扣非39.6亿，同比+24.8%/+28%。Q4单季归母13.2亿(+48.7%)、扣非11.6亿(+75.1%)——#主业盈利能力加速修复的信号已经非常明确。

📊 Q4是全年最亮的一季。全年营收614.7亿拆开看，Q4单季营收164.7亿，环比Q3基本持平但同比+12.8%，收入端稳健。利润端变化更大：Q4扣非11.6亿，环比Q3的7.8亿大增49%，同比+75%。核心驱动来自两方面——储能电芯涨价在Q4全面落地，毛利率环比修复明显；动力电池稼动率持续攀升至80%+，规模效应开始释放。剔除前三季度股权激励费用和哪吒坏账等一次性拖累，25年经营性利润的真实增长斜率远好于报表数字。

1）大铁锂累计下线突破100万颗，规模化制造成熟度获验证，公司拟在国内新增产能——这是储能产能扩张的明确信号，锚定26年储能出货冲击100GWh；

2）100MWh全固态电池量产基地已建成，“龙泉”系列面向人形机器人、低空飞行器下线，卡位全球固态产业化第一梯队；

3）大圆柱电池已锁定某国际头部车企新一代车型首发供应商，26年宝马新世代等定点车型放量在即。

#怎么看26年？ 

25年扣非39.6亿是干净的经营底线。26年储能量增（目标100GWh+）+价稳（涨价后毛利率15%+）、动力扭亏贡献增量（大圆柱+新客户放量）、消费电池稳健增长，我们判断26年归母有望看到70-80亿区间，对应当前市值PE仅18-20x，估值切换空间清晰。

当前位置，业绩拐点已确认，26年戴维斯双击条件逐步具备。#关注Q1排产数据和固态电池订单进展。

科达制造：冲突加速非洲供给出清、锂电搭上顺风车，持续重点推荐（勿忘锂）

1、科达是非洲之王，携手【乐舒适】，共享东非、西非发展红利

【科达】建材板块主营瓷砖、玻璃、洁具，2016年在肯尼亚投资建厂后，已经在7个国家、建设25条生产线。【乐舒适】主营纸尿裤、拉拉裤、卫生巾、湿巾，2024年纸尿裤市占率20.3%（销量口径）。

2、冲突带来供给出清，非洲瓷砖格局加速改善

印度大陆靠近非洲，常有印度瓷砖进口到东非地区。印度是全球第二大瓷砖产区，根据陶瓷资讯，印度莫尔比地区正处于全线关闭的边缘，当地80%产线过去追求性价比从天然气转丙烷，受冲突影响3月初起丙烷完全中断供应。截止3月14日已有约200家工厂关停。卫品方面，高分子和无纺布、胶粘剂等作为重要原材料、近期也因油价上涨而提价。中小企业抗风险能力低，格局加速改善，非洲本土的龙头企业供应链管理能力凸显。

3、拟重组、理顺利益，科达与森大1+1＞2

科达1月公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）51.55%股权、使其成为全资子公司，发行价格为10.8元/股，目前标的资产交易价格尚未确定。增厚上市公司归母净利润，引入优质股东、深度绑定上市公司利益。定增落地后，特福国际持股比例将从48.45%提升到100%，2025年特福国际初步预估收入81.87亿元，净利润14.74亿元。森大集团在本次交易前持有特福国际30.88%股权。

4、勿忘锂，负极材料下游是储能为主、碳酸锂投资收益高弹性

科达一方面受益储能需求景气，当前15万吨人造石墨产能产销两旺，另一方面参股蓝科锂业（持股比例48.58%），碳酸锂权益产能约2万吨，成本曲线左端，碳酸锂价格上涨带来价格弹性大。

5，科达制造看到600 亿，32 亿今年盈利，对应仅12.8x pe。乐舒适是非洲宝洁，仅为 19x pe。

【开源电子】模拟涨价点评：AI侧提振+代工产能趋紧，模拟涨价线或全面开启

事件： 3月24日，意法半导体发布涨价函，此前ADI及TI两大模拟龙头已相继发布涨价函，TI已是继2025年8月后的第三次调价。

供需： 成本攀升下的顺价逻辑是表象，模拟总产能趋紧现状是根本

上游晶圆、封装材料的成本攀升叠加全球能源价格波动，成本压力的传导成为推动模拟厂商进行价格调整的直接原因。2025Q4全球主要晶圆厂平均产能利用率回升至90%，其中8英寸制程持续满载。模拟芯片板块供需向结构性紧缺演变，板块内的全面涨价有望顺势开启。

驱动： 光模块技术迁移+AI需求规模放量有望成为核心增长动力

光模块：高集成、高精度、高灵活度的硅光AFE适用于硅光控制系统的多样化需求，此外无DSP低功耗的LPO方案的推广也激发了更多高端TIA及DRIVER芯片的替代需求。

AI服务器：架构升级&功率提升同步带动电源管理IC，模拟信号链品类下的高速接口Redriver、ADC/DAC、隔离器等产品可用于PCIe 5.0/6.0、CXL、光模块等高速互联场景，保障信号完整性，为AI训练与推理提供底层支持。

受益标的：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、杰华特、南芯科技、艾为电子、晶丰明源、芯朋微、帝奥微

风险提示：终端需求不及预期、AI需求外溢不及预期、价格竞争加剧

报告链接：AI侧提振 代工产能趋紧，模拟涨价线或全面开启【开源电子陈蓉芳团队】

☎️欢迎联系开源电子团队

长飞光纤点评：环比高速增长，毛利率大幅提升，单Q毛利率历史新高，看好光纤涨价带来进一步量价齐升

事件点评：长飞发布2025年报，2025年公司营收为142.52亿元，同比+16.85%；归母净利润8.14亿元，同比+20.40%；扣非后归母净利润5.16亿元，同比+40.56%；毛利率30.73%，同比+3.43pct。

公司25Q4营收39.77亿元，同比+13.53%，环比+2.21%；归母净利润3.44亿元，同比+234.23%，环比+97.81%，扣非归母净利润2.33亿元，同比+293.61%，环比+60.61%；毛利率35.67%，同比+9.63%，环比+5.98pct。

双主业驱动，增长动能充足。光传输产品：营收 83.46 亿元，同比+ 6.09%，作为公司核心基本盘，在行业涨价周期中实现稳健增长，营收占比 58.56%；光互联组件：营收 31.44 亿元，同比+ 48.58%，成为公司第二增长曲线，营收占比提升至 22.06%，受益于 AI 算力网络建设带动的高速光互联、数据中心用光纤光缆需求爆发；其他业务：营收 27.62 亿元，同比+ 42.56%，主要来自海洋工程、特种线缆、射频电缆等业务的拓展。

毛利率持续上行，充分兑现涨价红利。2025 年公司整体毛利率达 30.73%，同比+3.43 pct，盈利能力显著改善，核心驱动来自光纤光缆价格上涨带来的主业盈利修复。光传输产品毛利率达 35.90%，同比+ 4.22 pct，是毛利率提升的核心来源，直接受益于国内运营商集采光纤价格上行、海外高毛利订单占比提升；光互联组件毛利率达 39.72%，同比+ 10.45 pct，高附加值的高速有源光缆、数据中心预端接产品占比提升，带动业务盈利水平大幅跃升。

海外需求高增，成为业绩第二增长极。长飞2025海外业务全年实现营收 60.92 亿元，同比+ 47.81%，占总营收比重提升至 42.75%，海外市场成为公司业绩增长的核心驱动力。当前全球宽带网络建设、5G 部署、算力基础设施建设持续推进，东南亚、拉美、非洲等新兴市场光纤需求持续高增，欧美市场特种光纤、海洋光缆需求旺盛。公司全球化布局完善，在海外拥有 30 余家子公司，销售网络覆盖 150 余个国家和地区，秘鲁宽带总包项目等海外工程持续落地，海外高毛利订单占比持续提升，进一步增厚公司盈利水平。

【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/黎明聪/董伟康15102187507

🔥【锐捷网络】数通强劲高增，26年关注网络进一步渗透&升级

🌟公司2025年实现营业收入143.16亿元，同比+22.37%；毛利率为35.48%，同比-3.14pct，主要由于互联网业务继续提升；实现归母净利润6.96亿元，同比+21.30%，#其中利润总额8.25亿元、同比+103%，但规模扩大后加计扣除对所得税费用的抵扣有限，且部分子公司亏损等未确认递延所得税资产增加，所得税费用同比+2.98亿元。

🌟25Q4营收36.36亿元，环比-9.80%，季度间交付有所波动；毛利率39.58%，环比+4pct；归母净利润0.16亿元，主要奖金等费用影响。

🌟网络设备收入125.21亿元，同比+29.70%，毛利率33.53%，同比-4.33pct。其中，数据中心交换机预计70亿左右，#其中互联网占90%+、同比+80%以上。其他业务板块稳健增长，网络安全产品收入4.94亿元，同比+9.20%；云桌面解决方案收入5.73亿元，同比+4.43%。#境外业务收入26.59亿元，同比+422%。

🌟公司2025年销售、管理、研发费用率分别为11.56%、4.84%、13.96%，相比2024年均有下降，互联网业务放量带来的规模效应将会进一步体现。

【国泰海通通信】余伟民、王彦龙、杨彤昕13702178775

【浙商电子】AI驱动PCB升级，CCL上游材料量价齐升

#AI算力架构驱动CCL材料体系迭代，M9等级CCL关键材料需求放量。随着NVIDIA Rubin世代架构演进，下一代服务器产品对CCL性能要求提升至M9等级，CCL产业链公司已开始关键材料备货，拉动T-glass/Q-glass高端玻璃布、HVLP 4超低损耗铜箔及特种树脂需求。同时高端玻璃布凭借低热膨胀系数（CTE）特性，是CoWoS先进封装和HBM存储等领域不可或缺的材料，先进CCL材料的应用伴随AI发展加速推进。

#电子布等CCL上游材料行业，受益AI步入涨价通道。受AI服务器及高端HDI板需求爆发驱动，产业链上游电子布供应趋紧，宏和科技业绩预增公告电子级玻璃纤维布需求量增长，产品单价增长盈利能力回升；中国巨石、泰山玻纤等多家玻纤电子纱企业，由于下游强劲需求，已开始上调出厂价；日东纺针AI对低介电玻璃布需求，投资约9600万美元提升产能。预计以电子布为代表的PCB部分上游材料，2026年将持续受AI需求的高速增长，持续出现涨价趋势。

建议关注，电子铜箔供应商，德福科技、铜冠铜箔；电子布及Q布供应商，菲利华、宏和科技、中材科技、中国巨石、国际复材；电子树脂供应商，东材科技等。

#风险提示：  AI需求不及预期风险、研发不及预期风险

【东方-电子】重视OCS产业链的重大变化

#市场大幅低估OCS场景和终端的拓展潜力。英伟达在新一代 Dragonfly 架构中明确将 OCS 作为 Scale-across层级的核心互联方案，以替代传统的Fat-Tree架构。这种CPO（柜内）+ OCS（柜间）的分层设计，有望解决万卡集群的带宽收敛与功耗墙问题。#市场应该清楚地意识到，OCS   不仅是谷歌在传输层的主要交换方式，现也已成为英伟达、微软等公司构建AI集群的重要配置。

#谷歌TPUV8/OCS用量有望大幅提升。TPU V8预期引入Memory Cache Cluster（内存缓存集群），旨在通过 OCS 将远端 DRAM 服务器与计算卡互联，依赖 CXL 协议并通过光交换实现，对 OCS 的切换时延要求极高。若该架构全面渗透，#单集群OCS用量可能较单纯计算互联增长数倍，OCS:单卡用量有望从1.2%提升至3-4%。

腾景科技/德科立/炬光科技/长芯博创/光库科技/光迅科技等

前段时间电话会多次提示OCS机会，腾景科技等标签股票表现持续亮眼，#继续相信东方-电子！  

️薛宏伟/贾国瑞/雷星宇

苹果折叠屏起售价或超2000美元，重视底部爆发逻辑！

 事件：据彭博社记者马克·古尔曼3月27日透露，苹果首款折叠屏手机iPhone Fold起售价或超2000美元（约合13811元人民币），将成为史上最贵iPhone。古尔曼称其为近年最令人期待的苹果产品之一。折叠屏辨识度：

【宜安科技】全球少数具备液态金属（非晶合金）规模化量产能力的厂商，已批量用于苹果取卡针、折叠屏铰链等关键结构件。

【精研科技】MIM（金属注射成形）行业隐形冠军，独供苹果手表及手机摄像头支架、折叠屏铰链。

【联得装备】果链OLED绑定及贴合设备核心供应商，深度受益于OLED渗透率提升+国产替代双轮驱动。

  详情欢迎电话联系交流

【国盛通信】新易盛300502：关联采购释放高增重要信息，可控的供应链夯实增长预期

3月27日晚，新易盛公布日常关联交易，预计2026年与成都鸿辰光子半导体发生采购商品日常关联交易，预计总金额不超过15亿元，基于公司实际经营和发展需要，2025年度公司与鸿辰光子世纪关联交易金额为1.36亿元。

鸿辰光子目前建立了先进的全流程lll-V族化合物半导体，芯片工艺线，能够完全控制晶片生长、加工和测试。目前具备1.5w片晶圆和1.5亿颗芯片的产能。

鸿辰光子主要产品包括光电探测芯片、磷化铟高端光芯片、硅光用大功率激光器等产品，主要应用于高速光模块产品中。公司系董事长高光荣、总经理黄晓雷亲属参股的企业，属于关联方企业。

按照公告，公司26年与鸿辰光子采购预计将大幅度增长，一方面释放了公司今年订单规模的进一步大幅度高增，另一方面，凭借鸿辰光子1.5亿颗芯片的年产能，预计将为公司供应链和交付起到重要保障支撑，尤其在当下光通信上游缺芯严重的背景下，更加凸显公司在供应链管控和核心原材料上的优势。

我们持续看好光通信行业长期景气度，公司作为全球csp与芯片公司重要合作伙伴，行业地位持续提升，新技术布局全面，在可插拔、lpo、npo、xpo、ocs领域拥有成熟解决方案，持续看好公司未来前景。

风险提示：ai发展不及预期；竞争格局加剧。

☎️欢迎联系国盛通信团队

【鼎龙股份】25年及26Q1业绩大幅增长，年产300吨高端晶圆光刻胶产线投产【光大石化化工交运团队】

2025年，公司实现营收36.60亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.20亿元，同比增长38.32%。

2026Q1，公司预计实现归母净利润2.40-2.60亿元，同比增长70.22%-84.41%。

🌟2025年，公司半导体材料及芯片业务实现营收20.86亿元，同比大幅增长37.27%，业务营收占比同比提升11.5pct至57.0%，标志着公司半导体业务成为公司核心盈利支柱与战略发展主引擎。分产品看，2025年公司CMP抛光垫实现销售收入10.91亿元，同比增长52.34%；CMP抛光液及清洗液实现销售收入2.94亿元，同比增长36.84%；半导体显示材料实现销售收入5.44亿元，同比增长35.47%。

预计2026-2028年公司归母净利润分别为10.34、12.90、16.11亿元，维持“买入”评级。

🎉欢迎交流

周家诺13162921087/赵乃迪18618495784/蔡嘉豪/王礼沫

❗【天风汽车】油电价差扩大-出海之比亚迪、吉利、零跑再推荐-0327

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当前时间继续看好油电价差扩大下的整车出海——

#低EV渗透率（10-15%）和高油电价差下（涨幅20%+），我们认为东南亚和澳洲是这一轮冲突后电车边际最受益的市场，其次为欧洲、拉美，看好新能源整车完成一轮消费者心智教育，带来能源结构不可逆的转型。

东南亚&澳洲：比亚迪泰国、马来、澳洲部分门店订单相比冲突前翻2-3倍，东南亚整体平均环比增加20-30%。

欧洲：二手车交易平台显示多国电动车咨询量大幅上升：包括法国（+50%）、罗马尼亚（+40%）、葡萄牙（+54%）和波兰（+39%）、挪威等。

拉美：巴西3.21单日比亚迪销量超3k台，创历史记录。

其他区域：中东沙特、南亚巴基斯坦等同样观察到电车订单的显著上涨。

#整车弹性空间：  

① 假设东南亚+澳洲冲突后渗透率从15%加速提升至30%，对应约150万增量，预计中系占比80%，约120万的增量市场。

② 假设欧洲冲突后渗透率从30%加速提升至40%，1300万辆基数，对应130万增量，预计中系占比30%（特斯拉+本土欧系），对应40万的增量市场。

继续推荐出海核心标的——

#【比亚迪】：电车纯度最高、海外布局全面，26 年海外目标销量160万辆（欧洲/亚太/拉美各占 1/3），本土产能密集落地（印尼 Q1、匈牙利 Q2 投产），有望改善盈利，单车净利2万则26 年出海贡献 320 亿利润（占比约70%），给予出海30X、国内15X PE看1.1万亿市值。

#【吉利汽车】：EV低基数、轻资产出海，以PHEV为核心、马来宝腾工厂为支点辐射东南亚；26 年出海目标75万辆，新能源出口 40 万辆（+215%），银河E5/星舰7 EM-i 成多国爆款，单车盈利约1.5万，出海贡献78亿利润（占比超35%），整体220亿利润，当前PE仅9X。

#【零跑汽车】：与stellantis合资出海，26 年西班牙工厂量产 B10规避关税，经济型纯电小车精准契合海外低成本补能需求，适配低渗透率市场，27年出海有望贡献30万销量与30亿利润，结合国内40亿，合计70亿，有望重回千亿市值。

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欢迎交流：孙潇雅/王彬宇

【申万汽车】 # 油价波动对OEM销量和盈利的敏感性测算  v2

基本逻辑假设：

1. 油价高低直接影响终端需求热情和用车成本

2. # 成本转嫁系数随着油价高低逐步提高

3. # 海外增速和替代率远高于国内

结论：

1. 高油价前期促销量，# 中期量利双击

2. # 不同地区甜区会有差异，需跟踪观察

3. # 不同品牌甜区弹性也有差异

投资建议：

· 海外销量占比高，新能源占比高的企业：# 比亚迪/吉利等

· 后续关注新能源产业链跟随出海的机会：# 福达

中银基金王方舟最新观点：

创新药大涨，从盘面分析来看，倾向于认为是全基（低持仓+埋伏学术会议催化临近）+高风偏资金低位轮动的共振。诸多创新药公司近期有年报业绩交流，整体反馈偏好，有各种积极的小变化，也有一些落空的点。我们3月上旬中旬所讲到的潜在巨大积极变化，目前尚未定价，预计在4-5月份陆续发生验证，后续基本面的机会很大。

从全基角度来看，低持仓+4-6月学术会议临近可能有基本面变化，能够支持底部反转轮动，我们认为这种筹码和景气度轮动策略支持的收益空间还有一些。从高风偏资金角度来看，目前板块部分高风偏小票表现优秀，可能有一些带动效应。因此我们仍维持之前的判断，即，在我们预期的重大催化出现前，创新药会呈现震荡向上的态势。

我们认为后续将发生的潜在巨大积极变化，目前尚未定价，我们认为这种巨大变化不仅潜在空间和正面影响（不止T+1，还有进一步演绎的T+2）要比很多市场观点预期的大得多，而且胜率也要大得多，失败的概率要小得多（也会受关键事件前股价位置的一定影响），因此建议要积极布局。3月以来，上述观点得到了许多证据的有力支持，胜率赔率发生微妙而关键的变化，这也是我们3月初上一次发表观点所讲述的内容。

创新药需求基本盘是中美欧日等大国内需，确定性高但总盘子弹性弱，受战争影响极小。所以创新药资产受风偏影响可能不小，但在基本面积极变化足够大的情况下，我们是有可能获得一个相对高确定性且高收益的回报。另一方面，医药其他板块也会有机会，不过创新药的基本面变化似乎更大，在Q2创新药可能依旧相对占优。

【财通医药-诚达药业】MNC下一代创新产品供应链核心卖水人

公司主要致力于为跨国制药企业及医药研发机构提供关键医药中间体CDMO服务，经过二十多年的积累，公司所服务的终端药物涉及抗肿瘤、乙肝、丙肝、骨髓纤维化、代谢管理、帕金森症等多个治疗领域。公司服务的终端定制客户包括Incyte、礼来/Evonik、Gilead、GSK、诺华等跨国制药企业。近年来，海外大客户重磅产品逐步获批，公司有望获益于下游大客户礼来、GSK、诺华等大产品带来的行业景气度提升。

MNC的供应链体系是业绩长期成长的保障。MNC选择供应商的主要考量因素包括是否建立了稳定有效的质量体系、是否具备生产特定产品所需要的设备和技术、确保供应链的顺畅和反应速度以及EHS和合规性等，且对于价格不敏感，在行业早期进入供应链后，供应商格局基本固定，当前产业链卡位非常关键，当前MNC客户在华供应链已基本稳定，优质供应商将长期获益。

公司积极布局大客户下一代创新产品。公司前瞻性判断产业发展趋势，积极布局MNC客户未来产品，通过技术合作开始切入，目前已进入MNC客户的多个创新大品种供应链体系，获益于小核酸、代谢管理等产业趋势驱动，叠加公司募投项目产能逐渐释放，能满足客户不同产品、不同阶段、不同规模订单的需求，主业有望持续快速增长。

公司细胞治疗项目持续推进。公司"心梗"、"脑梗"干细胞新药在美国已进入二期临床，国内正在推进临床。

如有需要可联系财通医药华挺或对口销售

【财通医药——礼来口服GLP-1小分子Orforglipron获批在即，关注产业链机遇】

礼来公布了ACHIEVE-3研究的详细结果，在主要终点及所有关键次要终点上均优于口服司美格鲁肽。2026年2月26日，礼来公布了ACHIEVE-3研究的详细结果，ACHIEVE-3是该研究系列的首个头对头对照研究，旨在评估orforglipron与口服司美格鲁肽在经二甲双胍治疗血糖控制不佳的2型糖尿病成人患者中的安全性和有效性。在ACHIEVE-3研究中，orforglipron在主要终点及所有关键次要终点上均优于口服司美格鲁肽，在降低A1C和体重改善方面取得显著提升。

Orforglipron是一款口服GLP-1受体激动剂，礼来预计该药将在今年Q2获批。理论上，orforglipron比口服Wegovy更适合规模化生产，费用更低且更适合线上销售，无需空腹服用也是orforglipron的一大优势。

参考 Paxlovid 快速放量，Orforglipron有望给国内 CDMO 公司业绩弹性增长。Orforglipron分子量为882.96，明显较大，且合成难度大。较高的合成难度及复杂的工艺，导致Orforglipron的原料药成本较高，同时对生产外包的黏性及需求较大。

投资建议：具有较好小分子CDMO生产经验及能力的原料药、中间体及相关试剂公司，建议关注药明康德、凯莱英、诚达药业、海特生物、康龙化成、昊帆生物、九洲药业、联化科技、博腾股份、华海药业、普洛药业等。

欢迎联系财通医药团队 华挺/宋田田及对口销售

【财通商社】益生菌板块异动，关注倍加洁机会

■受美诺华益生菌减肥胶囊临床数据公布事件和创新药资金外溢影响，板块早磐集体冲高，科拓生物20cm涨停领涨，益生菌及减肥概念相关标的均大涨

■美诺华JH389临床数据公布，打开非药减肥新空间，非药属性+口服便捷+无副作用，契合消费升级趋势，引发市场对减肥益生菌的关注度

■技术对比

- 试验设计：单中心、开放、自身对照（无安慰剂）

- 样本量：28例

- 核心结果：减重 2.5kg、减脂 2.2kg

- 技术路径：基因工程菌，外源递送 GLP-1

- 商业化：推进欧盟 EFSA 备案

AKK PROBIO

- 试验设计：全球最大 AKK RCT：随机双盲、安慰剂对照

- 样本量：160 例（130肥胖+30健康）

- 核心结果：活菌组：减重1.45kg、减脂1.91kg、腰围-4.24cm，减脂增肌效果突出

- 技术路径：天然AKK菌，促内源 GLP-1+PYY，调节菌群

- 商业化：获FDA GRAS 双认证（活菌 + 灭活），Wonderlab等已放量

PROBIO 拥有全球最大样本量的8周 RCT 数据，发表于中科院一区Top期刊，学术与商业价值双重认证。AKK菌因减脂塑形+安全天然 特性，Wonderlab、营养工厂等已放量提速，善恩康作为核心供应商，赛道空间大。

善恩康现有40吨AKK原菌粉产能，2026 年6-7月新增24吨，总规划200吨；2026年AKK业务目标5000万，净利率20%+，业绩弹性大。