能 源+金 属

#电子特气更新：卡塔尔"不可抗力"开启新一轮超级周期，4月是验证窗口，请领导们重视！

事件影响：3月，卡塔尔拉斯拉凡工业城遭两轮导弹袭击，天然气液化设施被广泛破坏。卡塔尔能源随即宣布不可抗力，免除对全球所有客户的供应义务。氦气为天然气开采副产品，卡塔尔占全球产量35-40%，是全球第一大出口国，此次受损产能占其出口量14%，修复周期3-5年。中国氦气对外依存度高达85%，其中约50-60%来自卡塔尔，战略脆弱性极高。

➡️价格信号已经出来： 国内管束氦价从2月底75元/方涨至3月24日90-95元/方，部分报价破100元/方，但涨价潮尚未正式开始。目前市场仍靠在途库存维持，考虑卡塔尔到中国10-20天的船运周期，供应缺口将在4月初至中旬显著体现，届时是价格从预期走向现实的兑现窗口。

➡️半导体级氦气历史涨价弹性是消费级的数倍，这是本轮最硬的需求。

重点关注：华特气体 / 金宏气体

➡️华特气体(688268)：

唯一同时做到6N级量产 + ASML认证的国内企业——直接供货台积电/三星先进制程光刻工艺。供应来源多样，俄罗斯供源稳定，受益于此次事件冲击。6N级报价已从二月底600元/方涨至1380元/方（3月24日散单报价）。公司24年前产能65吨，可转债募投项目披露新增半导体级超级氦气产能为135吨，合计产能200吨，对应210万立方米。按当前市场价格对应29亿收入，考虑原材料价格上涨，假设毛利率维持公司现状33%，该部分毛利可达9.5亿元。

➡️金宏气体(688106)：

公司是国内综合气体龙头，特气品类覆盖超纯氨、高纯氧化亚氮等多个进口替代赛道，氦气是重要单品。与俄系签署的最大量政府补助协议项目成立合资公司。据多方信息，2026年氦气总产量预计达200万方，受益于本轮涨价，弹性可观。金宏气体25年净利润同比下降约39%，主要压力来自特气产品价格竞争加剧及折旧费用上升。氦气涨价是公司25-26年业绩困境中最重要的边际修复催化剂。

锂电：昨日提示要加速，今日变化主要来自车#中信建投电新

??昨日我们重点提示4、5月会加速的，当前已经在情绪上演绎，主要系终端反应油价上涨带动新能源车本周订单环比+20%，

#我们再次提示要重视！

①今日反馈：4、5月车不会再差了，每年3-5月车都是向上带来行情的

②需求端强势：锂电4、5月排产均环比增长，4月增长在过往4年都没见到过了，还是在3月抢装预期下，说明锂电需求非常旺盛。

③供给端紧缩：津巴的问题不解决4月开始到港矿就会减少，碳酸锂价格或要加速（有冶炼厂已感受到矿紧张）。

先买EPS确定PE低，最后发现储能是新的锂电#成长阶段，然后PE也跟着起来，#这件事还完全没有被一致认知。锂电当年估值10-20x，稳住的时候就是加仓时候：

①稳健：宁德、鼎胜（铝箔是钠电下明确用量提升的环节）

②低估值：裕能、万润、天赐、新宙邦、鹏辉、豪鹏科技

③继续涨价：永兴、大中、融捷、佛塑、恩捷、德福

【中信证券金属】黄金行业热点：历次中东冲突后的金价和黄金板块复盘　

战后金价的中期走势仍取决于美元信用和流动性　

??复盘1970年以来中东12次大型冲突前后的金价走势，战争爆发后短期金价涨幅有限，但半年度涨幅达到10%。【冲突后半年金价取得上涨表现的时期，均为美元信用/流动性有利好的时期，平均涨幅26%，超额收益达到16ppts】。　

??本次中东冲突，战前预期难言充分，战事推进难言疾速。尽管走向存在不确定性，但流动性宽松和美元信用弱化两大趋势并未扭转，以史为鉴继续看好后续金价上涨。　

流动性宽松通道不改，“类滞胀”担忧提供潜在催化　

2月美国非农和失业率数据罕见地共同指向就业走弱，有利于降息预期【近三年仅出现4次，均对应金价涨幅较大时期】。宽松延续叠加关税、原油对美通胀的影响滞后体现，Q1-3全球实际利率将相继走低，有助于黄金ETF增仓。　

??历史上真正实现“战争-油涨-紧缩-金跌”的情形仅包括【两伊战争和俄乌战争】，彼时在【通胀粘性（战争爆发时美CPI增速10%）、油价对通胀的传导以及美政策导向】方面均存在重大差异。叠加“类滞胀”担忧，重启降息虽迟但降至，关注沃什上台的预期催化。　

??????美元信用弱化趋势延续，“美债担忧”溢价有望强化　

??2022-25年全球央行年均净购金量超千吨，本质在于市场对于美国在美债问题、对外涉及以及对内机制方面的担忧升温。【美债问题积重难返（“大美丽”减税+军费扩张）+今年对委及对伊行动，“去美元化”趋势将延续】。　

??历史上美债法定上限上修以及美债规模突破上限后，半年度金价涨幅4.4%/11%。美债“上限不断上修-持续被突破”的无限循环将带动金价持续上涨。【参照金融危机后金价在信用弱化背景下相对于美债规模的“超涨”程度，当前金价合理位置5000美金以上】，而多因素共振将助力年内金价迈向6000。　

??????估值为盾，金价为矛，黄金板块有望再创新高　

??历次中东冲突后，中信黄金指数半年度涨幅平均35%，在流动性/美元信用利好的情况下则达到60%。古价相对于金价的向上或向下背离，受估值分位和古价分位的影响较大（例如08年、14年两次加沙战争后半年金价涨幅+7%/-9%，但板块+136%/+58%，是由于起点估值或古价处在低位）。　

??2月初以来黄金板块调整使得古价分位显著向下脱离历史极值，估值分位优势则更为显著，【头部公司2026年预期PE下探至15-20倍的历史低位】，安全边际突出。　

推荐【紫金矿业、招金矿业、万国黄金集团、赤峰黄金、中金黄金、中国黄金国际、盛达资源】，建议关注【紫金黄金国际、灵宝黄金、招金黄金】

【国金金属|年报点评】国城矿业：业绩符合预期，重视锂、钼双重弹性释放　

事件：3月23日公司发布2025年报，实现收入48.06亿元，同比+150.60%；归母净利润10.76亿元，同比大幅扭亏；扣非归母净利润为-2.57亿元，同比亏幅加大。4Q25单季度收入为30.88亿元，环比+387.77%、同比+473.18%；归母净利为6.26亿元，环比+990.13%、同比+480.35%。　

点评：　

并表钼矿显著改善报表，钛白粉仍有拖累。公司4Q25完成国城实业60%古权收购，业绩显著增长。4Q25公司主营产品碳酸锂/钼精矿/铅/锌/钛白粉价格环比分别+21.47%/-8.08%/+1.72%/+1.97%/-4.10%，扣非业绩承压原因主要在于钛白粉业务拖累。4Q25公司毛利、毛利率环比分别+132.26%/+6.97pct。　

?期间费率有所下降。4Q25公司期间费用、期间费率分别同比+62.26%、-11.18pct至1.72亿元、5.57%，销售、财务费率分别同比-7.01pct、-5.53pct至2.95%、1.26%。　

关注钼矿量利双增。公司目体外仍有国城实业40%古权，钼矿权益产量仍有较大增长空间。且公司拟将采矿证从500万吨扩大到800万吨/年，目前正在办理扩大矿区范围的采矿权变更手续；大苏计钼矿为业内主流钼矿。钼目前仍然呈现低库存、钢招景气的局面，在逆全球化背景下，钼战略备库持续，且钼有望受益钨价高企带来的需求挤出效应，钼价弹性亦值得期待。　

?关注锂矿放量和降本。公司正在办理500万吨/年的采矿许可证批复等相关手续。且大古东手中仍有部分剩余古权。公司将通过扩大采矿、匹配选厂规模等方式来降低成本。公司测算，未来金鑫矿业锂精矿折合碳酸锂单吨生产成本预计在5万元以内。　

?盈利预测与估值：预计公司26-28年营收分别为58.73/64.10/183.48亿元，归母净利润分别为19.70/34.45/53.03亿元，EPS分别为1.66/2.91/4.48元，对应PE分别为19.61/11.22/7.29倍。

【招商电新】继续坚定看好全球能源自主

1、菲律宾总统马科斯昨日宣布进入国家能源紧急状态，欧盟也取消原定于4月15日生效的俄罗斯石油禁令提案。此次中东冲突引发的能源危机正在逐步蔓延至全球各国，能源自主会被越来越多国家提升日程。分布式光储系统是最直接、快速、有效的解决方案，相关的刺激政策将接踵而至。

2、此外，冲突地区（乌克兰及中东等）的电力基础设施受损严重，后续局势若有所缓和。户用光储系统也仍然是居民重建的首选，需求潜力也非常大，当下的叙利亚与黎巴嫩是典型的代表。

3、市场目前比较博弈短期业绩与企业排产情况，2-3月欧元汇兑冲击较大，但企业经营趋势向好，行业长期逻辑不改，不考虑中东冲突与潜在的刺激政策，相关企业估值普遍在20-25X，应当是当前能源自主议题的首选板块，调整即买点！

重点关注：德业股份、正泰电源、阳光电源、艾罗能源、固德威

其余关注：锦浪科技、首航新能、科士达、派能科技、合康新能等。

欢迎交流，联系人：蒋国峰13671882095

河南设定2030年储能装机23GW目标，并建立新型储能容量电价机制【储能】　

事件：　

河南发布《推动河南省新型储能高质量发展的若干措施》，提出到2030年力争新型储能装机达到23GW，其中用户侧达到8GW，并提出建立新型储能容量电价机制等。河南有望成为储能又一个大市场。　

详解：　

折合年均新增超过16GWh：截止25年底河南存量新型储能装机2.88GW，到2030年实现23GW，年均新增达4GW，按4h计算年均新增16GWh。　

容量电价有望近期到位：文件提出健全完善新型储能容量电价机制，114号文后各省预计将陆续出台，预计河南省力度较大。　

充电电量不收取输配电费：减少独立储能充放电时的价差损耗，可达1毛-1毛2。　

支持算力等用户侧储能：鼓励化工、钢铁、制造、算力、冶金等行业愿望何处一体化发展。　

完善辅助服务：支持储能获取调频、黑启动、爬坡、备用等收益。　

投资建议：　

储能逐步向中部省份扩散，目前来看下游投资积极性旺盛，今年各省114号文配套政策将陆续落地，国央企也将陆续入局。建议关注海博思创、阳光电源、宁德时代、鹏辉能源等。　

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建投电新雷云泽/朱玥

演绎中！三call垃圾发电☎成长的长江电力=稀缺性绿电roe&分红双击❗️现金流大增＋绿色&资源价值＆出海成长空间巨大【东吴环保】

观点重申：

重点推荐：瀚蓝环境、光大环境H、绿色动力H、永兴股份、海螺创业、伟明环保、上海实业控股、三峰环境、军信股份，建议关注：st中装。

＃不一样的绿电：特许经营守护稀缺性： ①重资产：政府审批招标，25-30 年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需求刚性，政策明确垃圾焚烧为主流路径，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。

＃10倍pe附近，10%可持续增长来自：

＃绿色价值支撑成长！不仅仅是绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力：

1、非电可再生价值！非电可再能源包含可再生能源供热/制冷、可再生能源制氢氨醇、生物燃料等，垃圾发电产生的绿色蒸汽利用率提升空间大＃单项目翻倍利润弹性（单吨垃圾净利约70元，1吨垃圾2吨蒸汽，蒸汽150元/吨较发电增收70元），25H1板块平均发电供热比7%，较行业首位25%距3倍以上。

2、炉渣涨价！垃圾焚烧出渣率20%~30%，炉渣为零成本的矿产，炉渣含铜0.3%（＃铜价涨2w业绩弹性20%），含铝0.25%。

＃出海新成长！ 仅东盟10国约62万吨/日接近国内1/2。印尼项目加速释放、首批4个，伟明中2、旺能中1。 印尼电价条件优厚测算ROE 17.65%（较国内+3.17pct）。

＃现金流持续大增！ 即将年报，我们测算＃资本开支下降+国补常态化回款，板块稳态分红潜力141%，24年板块平均分红比例40%，＃3倍提升空间分红能力可比标杆！

结论：分红能力提升空间打开估值弹性！参考高分红同行估值弹性50%，叠加业绩可持续增长＃看三年翻倍！

附：

# 算电一体化关键看电网端突破。垃圾发电的优势：清洁高效、稳定性、经济性、分布近城市中心。# 三种模式： 纯供能模式/供能+机柜租赁/供能+算力租赁模式下，2000吨/日匹配20MW数据中心，盈利增量弹性为26%/50%/817%，综合ROE由12%提至16%/14%/18%，# 理论合作潜力：  满足区位（京津冀、长三角、粤港澳、长沙）和规模（1000吨/日及以上）要求占总运营规模的比例：永兴97%、军信85%、绿动48%、旺能45%、伟明45%、瀚蓝45%（并购粤丰后）。

风险提示：应收风险，资本开支超预期上行等

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袁理/任逸轩/陈孜文/谷玥/田源

【ZX制造】科森科技：特斯拉唯一确定性光伏辅材供应商！

#特斯拉光伏取得重要大单进展、2027年有望增收数十亿。公司为特斯拉地面光伏底座传统供应商，年供货额在1000万美金左右，特斯拉计划3年内投建近100GW光伏产能，公司近期有望斩获巨额订单，2027年计划投建50GW产能，公司最新签约底座、支架和型材，单GW价值量接近建设成本的1/10，估算在2000万美金以上，因此2027年总光伏订单收入有望接近100亿元人民币！重大预期差！

#机器人结构件一供地位确认、北美投建第二工厂。V3机器人结构件一供地位书面确认，单机料号40-50个，单机ASP1100美金以上，目前已完成达拉斯工厂3K个/周产能建设，正在投建第二工厂，年内将爬坡至6K个/周的产能，一供地位确认，且二季度初V3已确立发布，公司成立子公司US XSY核心配套特斯拉各项业务，XSY三个字母与马斯克旗下多家公司和车型契合。

#投资建议：  公司机器人和光伏业务尚未充分定价，2027-28年机器人业务收入有望达到10亿元以上，光伏业务收入有望达到100亿元以上，分别贡献100亿以上的估值，叠加主业及其他业务贡献，我们认为公司今年市值有望达到300亿元！当前板块已充分回调，我们重点按手推荐！

户储回调因博弈停战引起，不改长期上行趋势【中信建投电新】　

今日户储有所回调，主要因美伊和谈，市场博弈能源危机结束所致，然而我们强调，海外户储、工商储，也包括大储等景气度上行，并非始于美伊战事，随着欧洲等海外地区推进能源自主化，补贴陆续释放，峰谷价差拉大储能经济性上行，海外储能的长期景气将是自发事件。　

天然气期货价仍维持50欧元以上高位，能源难言宽松：　

目前荷兰TTF天然气近月期货价仍在50欧元/MWh以上，较美伊战前30欧元/MWh水平大大上涨。中东LNG、石油生产设施损毁严重，能源供给仍难言宽松。　

欧洲战前已出台多项政策，真金白银补贴户储：　

英国、波兰、罗马尼亚、匈牙利等在美伊战事前即出台多项户储补贴政策，西班牙此前也推出了50亿欧元补贴。我们认为背后原因是欧盟追求能源自主、降低能源开支的长期努力，且较直接补贴电价更具备经济性，#政策力度还将持续不断加强。 　

峰谷价差显著拉大，多种储能形式受益　

因新能源渗透率提升、天然气发电占比升高等影响，#峰谷价差持续扩大。利好大储、工商储，而户储、阳台储能由于动态电价的推行，也可参与峰谷套利增大收益。　

投资建议：　

本轮海外储能景气周期具备长期性，补贴、峰谷价差拉大、动态电价等均在战前即已逐渐发生，排除战事反复干扰，应聚焦业绩好、估值相对低的标的。重点推荐#德业古份（排产持续上行）、#鹏辉能源（涨价传导顺利，估值20X以内）、#豪鹏科技（主业稳健增长，储能贡献超1亿业绩，扩产后明年估值仅14X）

算电协同

【东吴计算机王紫敬】算电协同：新基建高确定赛道

算电协同是2026年国家级新基建重点工程，实现 “电支撑算、算优化电” 双向赋能，政策顶层设计闭环、产业成本优势凸显、技术商业模式成熟，成为算力与能源赛道兼具确定性与弹性的核心布局方向。

1️⃣政策硬约束筑牢根基：从东数西算到新型电力系统试点，算电协同形成顶层设计到实施细则的完整体系，2026 年写入政府工作报告，新建算力中心绿电占比≥80%、PUE≤1.1 成硬性准入指标，政策驱动行业规模化发展。

2️⃣产业成本优势打开增量：西部绿电洼地使算力用电成本低至0.3元/度以下，推动中国大模型百万Token成本较美国低5倍，2026年2月中国模型Token出海占比首超美国达61%，形成全球核心竞争壁垒，电力成本占算力运营成本60%-70%，算电协同成为降本刚需。

3️⃣技术与商业模式均落地：物理直供、虚拟直供、集群直供三大技术模式完成商业验证，EMC、PPA、虚拟电厂参与现货市场等商业模式闭环，算力中心可通过峰谷套利、调峰补贴、绿证收益增厚利润，业绩兑现性高。

核心标的推荐

1.调度软件服务商：国能日新、南网科技

2.AIDC 算电一体化标的：铜牛信息、润泽科技、云赛智联、美利云

3.液冷节能配套标的：英维克、高澜股份、中科曙光

☄️☄️☄️再call算电协同设备龙头-南网科技20260325

☄️# “算电协同”此前三周已有多次提示机会，继算电协同首次写入政府工作报告，后续国央企层面、各省市地方有望出台政策跟进，国南网十五五规划对此的表述也值得期待。# 电新相关选股思路是1.区域卡位（南网+蒙西电网空间大，潜在的十五五西北算电集群≈十四五风光大基地）2.IDC合作方卡位（绑定头部玩家获取项目），个股环节看好卡位优势第一的【南网科技】。

☄️# 算电协同看点一：绿电直连SST是增量设备、公司卡位头部IDC新建机房。国内绿电富余、算电协同鼓励新建机房选址在西北资源区，提倡“绿电直连”，核心是直流对直流（风光直流-SST直流-直流机柜），而传统的则是直流-交流-直流，即SST省掉了变压器和逆变器。# 公司与东阳光&秦淮合作紧密，都是国研院股东，中期看东阳光未来几年规划新建IDC合计5GW，南网科技供设备的确定性高（# 近期已有高层接洽和拉通）。自上而下，长期看2030年15GW国内IDC装机，SST 80%渗透率&2-3元/W国内单价、30%份额预期、15%净利率假设，有望达到14e利润，# 绿电直连增量可看250-300e市值。

☄️# 算电协同看点二：数据中心标配大储、公司在大储地位可类比南网区域的海博。结合南网“十四五”规划，公司是22年国内大储龙头5倍股，当时按区域新型储能20GW规划、假设50%份额/10%净利率算得500e市值。当前容量电价政策有望落地+南网“十五五”规划箭在弦上，# 叠加算电协同落实顺利、乐观情景有望拉动20%的26年国内大储需求预期，公司有望占据优质大储接入点和高收益率的运营能力（类似海博在国网区域的地位），系统集成的价格和盈利能力有望超预期。

☄️# 主业：长期股改承接十五五新业务，与南瑞同步完成股改，与南网科研院合并成立南网科技产业集团，组织架构提级。若按国网投资4万亿、南网1万亿+，# 公司远期股改后全面对标国电南瑞（目前南瑞市值近2200e）。

风险提示：新业务拓展不及预期，竞争加剧等

外卖大战落幕 布局

外卖大战落幕！商品价格回暖，消费板块迎布局窗口　

?? 事件：据《经济日报》报道，外卖平台开展现场调查，明确传导监管压力、研究处置措施，标志着持续已久的外卖恶性价格战正式落幕。此前外卖平台大额补贴导致餐饮价格下行，拖累CPI走势，此次大战结束后，餐饮价格将逐步回归合理区间。　

? 重点关注：　

【旅游ETF】 覆盖旅游全产业链，囊括景区、酒店、免税等核心标的，受益于商品价格回暖带动的消费信心回升，叠加旅游行业估值处于历史低位。　

【汇嘉时代】 合作胖东来，新疆商业龙头，深耕商超百货领域，拥有完善的线下零售网络。　

【永辉超市】 合作胖东来，国内商超龙头企业，聚焦生鲜与日常消费品，自有品牌发力。　

【中国中免】 旅游零售行业绝对龙头，市场份额稳居第一，全渠道布局完善、供应链优势显著。

算力 存储 cpo 光芯片

【天风电子】智立方：Lumentum扩产上游核心设备，光芯片中后道刚需明确

 #事件催化-英伟达40亿重注光互连：Lumentum/Coherent双龙头扩产启动

事件：2026年3月2日英伟达正式官宣，向Lumentum、Coherent各战略投资20亿美元，同时签订长期大额采购协议，全力锁定AI数据中心高端EML、硅光芯片供应，两大全球光芯片龙头正式进入大规模产能扩张周期。

 AI算力升级驱动800G/1.6T光模块、CPO光互连需求爆发，直接带动光芯片制造环节产能缺口持续放大，其中排巴、摆盘、AOI检测等光芯片中后道核心工艺设备，为扩产必需的刚性配套装备，行业整体设备需求进入快速上行通道。

#客户生态深度绑定Lumentum供应链：制程与需求天然适配

公司核心客户群体与Lumentum产业链高度协同，覆盖其核心外协代工阵营与同赛道光芯片厂商，设备适配性经过产业充分验证。

全球光电子头部代工厂Fabrinet、收购Lumentum原Oclaro产线的剑桥科技，均是Lumentum核心制造与封测外协方，三者制程标准、设备规格高度同源。这两家公司均是智立方的核心客户。

源杰科技、长光华芯等国内高速光芯片龙头，与Lumentum同处EML/DFB高端激光器赛道，中后道工序、工艺需求完全重合。公司设备已批量应用于上述核心客户产线，即深度受益于行业趋势, 也赋予公司直接对接Lumentum扩产设备需求的产业禀赋。

#技术赛道高度重合：充分受益Lumentum扩产红利

公司专注光芯片中后道核心装备，排巴、摆盘、AOI检测设备精度与稳定性业内领先，全面兼容EML与硅光两大主流技术路线，与Lumentum本轮扩产的产品方向、制程要求高度匹配。作为国内光芯片中后道设备核心供应商，公司将直接受益于Lumentum产能扩张带来的上游设备需求释放，赛道契合度明确。未来合作空间较大。

天风电子团队李双亮/冯浩凡☎ 13127530765 欢迎对接路演！

【中信电子】 星宸科技重申推荐，坚定看好公司Q1业绩高增/Q2继续环增+布局LPU打开新增曲线

 业绩期临近，我们预计公司#Q1业绩亮眼同比有望数倍增长，且#Q2有望继续向上。26开年以来存储涨价缺货行情加速演绎，公司产品销售景气度持续抬升+顺价顺利，我们预计公司26Q1有望同比实现数倍增长（欢迎领导交流预期），且Q2继续向上趋势明确！#全年业绩有望进一步上修！

公司多轮加码投资元川微战略布局LPU。公司当前持股比例6.61%，后续有望持续增加持股比例。元川微是国内LPU架构的先行者（“中国版Groq”），是国内首家专注于AI实时推理算力芯片的初创企业，有望与公司在机器人大脑、智驾等端侧领域实现紧密协同。

欢迎联系 中信电子 徐涛/夏胤磊/叶达

重点关注：博众精工-光通信+服务器+半导体 自动化设备核心玩家

1️⃣最新变化🌟光模块封装自动化。收购中南鸿思覆盖贴片/固晶/耦合等设备，对接xc/aaoi/联特等头部大客户，26Q1新签订单已突破1e；预计27年伴随头部和客户扩产需求起量，突破5e订单。

2️⃣AI服务器组装线。26Q1小批量订单8kw（单条3000w)，26E预计10条线订单3e规模；27E订单有望突破10e。

3️⃣主业26E 10e利润，27E 复合增速30%+。

📈市值空间：主业25X+光模块&服务器30X=250e+100e=385e。

🔥🔥🔥【中金机械】博众精工交流要点更新（看翻倍空间）

我们在近期拜访了公司，公司AI业务存在【重大预期差】！把握现阶段配置机会，看翻倍空间。

1、发力光模块封装整线自动化。① 收购标的—中南鸿思（光模块用耦合机，毛利率达70%+）为国家级小巨人，2026-2028年净利润目标剑指3000/4000/5000万。②贴片机/固晶机/耦合全系列均有头部大客户，1Q26新签订单已突破1亿元。③依托本部+中南鸿思，打通光模块封装自动化全链路，2026将消费电子整线能力迁移复制至光模块市场。【2028E看2e利润，100e市值增益】

2、AI服务器组装线L6-L11全介入。① 公司1Q26小批量验证订单已至8kw，从L6到L11，UPH值越来越低，公司PCB大板/高速连接器卡扣/tray level结构件/Server Rack组装技术领先。②按（整机集成+制造）占AI服务器成本5%；组装线占比（整机集成+制造）30%；自动化率50%。假设2028E全球AI服务器产值2200e美元（IDC口径），我们测算2026-2028合计新增需求16.5e美金。（⚠️目前行业第三方市场测算完全空白，我们仅提供思路）【博众拿60%份额，未来三年合计17e利润/年均给40xPE=200e市值增益】

3、主营：扎实的订单增长、扎实的净利润率水平、扎实的龙头客户（不再赘述）。2026E为10e利润/2027E yoy增速30%+。【300e市值】

☎️郭威秀 18321809263

❗️❗️0327重点标的再再更新—【东北计算机】

1️⃣延江股份（甬强科技）：立讯精密光模块超预期，继续关注延江股份（战略合作伙伴且xxx），继续重点关注，第一目标300e；

2️⃣远东股份：#光纤：3月2000w利润，后面价格可能都是150.160，利润都在100元以上，4月基本可以释放4000w保底的利润，以此利润年化增量可能都在4e+，#液冷： N进展持续超预期（详细私信），国产客户和G客户推进顺利；#千亿远东 

3️⃣唯科科技：MPO产业链预期差较大的标的，主业值100e（3.6～4e利润），预计MPO跳线（插芯+总成规划）增量弹性大，同时积极布局液冷，值得期待，看300e；（# 详细私信我们昨日沟通纪要   ）

【东吴电子陈海进】继续关注芯碁微装，先进封装+PCB双重强贝塔　

观点重申：　

半导体设备：卡位先进封装，新产品全面上量！　

先进封装领域，公司WLP2000晶圆级封装直写光刻设备已实现2μmL/S分辨率，完美适配国产CoWoS-L扩产路线，已助力多家头部封测厂商实现类CoWoS-L产品量产。根据公司公告，截至2026年1月，WLP系列产品在手订单已突破1亿元，且2026年下半年预计进入量产爬坡阶段。公司在互动平台明确回应，2026年先进封装设备订单可见度较高，全年业务有望实现快速增长。后续随着直写工艺从当前辅助层向全部层渗透，叠加新品效率提升及单价上行，业务具备数倍增长潜力。　

PCB设备：AI扩产周期启动，公司LDI订单饱满、激光钻实现突破　

AI驱动的PCB扩产周期已全面到来，公司以2024年15%的全球市占率居PCB直写光刻设备首位。当前产能维持高位运行，二期基地投产后与一期协同释放弹性，交付能力显著提升。高精度CO?激光钻孔设备技术对标三菱和ESI国际标杆，首创视觉实时抽检与校准功能，已进入头部客户量产验证阶段，有望推动国产替代加速。　

港古上市加速，全球化布局进入收获期　

公司已于2026年2月获得中国证监会境外发行上市备案，3月15日向港交所二次递表，募资将用于加强研发、泰国产能扩张及全球化销售网络建设。2025年公司境外收入占比已提升至19.5%，泰国子公司充分发挥区域枢纽作用，海外业务规模大幅增长。　

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、港古发行进度不确定性。

【Cpo板块】重大更新（46）：第一个大单，拉开序幕！

【罗博特科】公告26/3/19-26/3/25期间重大合同约6 亿元，系F客户的耦合设备及服务订单，用于可插拔硅光。

1️⃣不止Cpo，可插拔也是断代领先：进入1.6T、3.2T时代 ，ficonTEC设备已成#各核心光通信玩家的必需品，一个趋势是，“会使用ficonTEC的设备”已成为各企业的招聘核心要求（下图是zjxc海外扩产人员招聘，要求必须会用ficonTEC耦合设备）。昨日6e元的可插拔硅光耦合设备验证了这一点。

2️⃣重大意义：如果说，此前市场还存在质疑，认为lbtk已披露的订单“小”，那么本次的大单具有标志性意义，#标志着今年累计订单1-10的突破，且预示着今年的订单可能会超预期。

华泰晨报0326

【通信：光博会见闻】①整体维持高景气。②CPO进展delay，验证可插拔光模块往先进封装演进，旭创新易盛大光模块今明年不到20X10X，明年1.6T需求翻倍。③上游光芯片和衬底维持26年很紧张，源杰科技在硅光CW芯片环节已切入优质客户，下一步切入CPO大功率空间广阔；长光华芯突破100G EML。④铜生命周期和景气度明显变长，叙事和估值修复。王兴

【铜连接：生命周期低估】黄仁勋继续支持光铜共进，新Groq 3 LPU机柜，追求极致性价比，铜互联仍短距优选。博通通过200G 400G SerDes支持直连铜缆。推荐切入海外产业链龙头标的1）海外：CRDO、APH；2）DAC/AEC/裸线：金信诺、瑞可达、沃尔核材HA、兆龙互连等。唐攀尧

【伟仕佳杰：低估的算力、存储、卫星概念股】国产算力布局完整；智算管理自研解决方案；闪迪SSD市场份额80%；开始与Starlink合作覆盖印尼&马来。25增超69%三年纯利CAGR+20%，8x。袁泽世

【半导体：设备3年继续高增】半导体材料需求好于预期，扩产进度加快+国产化进度好于预期，拉动上游零部件加速（陶瓷件/射频电源）。板块回调不改基本面趋势。吕兰兰

【PDD：上调买入】不再自爆，信任度边际改善。外卖大战趋缓间接受益者，出海平台模式弹性大，供应链高效。【美团：市场监管总局转载定调】4月10日正式执行，外卖调查处置措施出台。关注是否积极表态，股价回120。【快手：26利润指引下调】电商GMV放缓&AI Capex上调&监管对直播影响。TP68港币，8x再捞。夏路路

【中宠：21x性价比高】26M1-M2顽皮/领先/zeal GMV同增101%/68%/39%，顽皮功能烘焙自25M8推出后销售持续走强。出口，美国二厂26Q2末投产增厚业绩。三年4.3/5.5/7.3亿给44x目标79.7元。季珂

【农夫：收入净利同增23%31%超预期】包装水增17%舆情后修复，25年增19%。毛利升2pct，销售费用率降3pct，成本管控强，PT锁价，配送半径优化。26年收入利润增15%13%，毛利稳定。无糖茶，电解水空间广。出海探索最前方，给30XPE看5400亿。王可欣

【PPMT：商业模式动摇】收入具有周期性带来估值中枢下移，短期回避。待10-12X再看。樊俊豪

【晶泰控股：25收入同增201%】''AI+机器人+多Agent''研发飞轮规模化兑现，药物发现解决方案收入暴涨418.9%，AI4S智慧解决方案收入增长62.6%，现金储备71亿为持续研发投入提供坚实保障。范昳蕊

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☎️

10:00【超盈国际控股】4007790415,,120645#

16:30【康哲药业】行知

16:30【中东冲突如何影响香港重估】4007790415,,425405#

AI/光模块随笔：国内外硅光fab扩产，重视PIC景气度

近期苏州星钥光子硅光项目开工，星钥光子由长光华芯（持股31.47%）、亨通光电（持股24.13%）、东辉光学共同发起，于2025年5月在苏州高新区成立。项目总投资50亿元，一期投资12亿元，计划于2026年底完成通线，以8英寸90nm为基础。

今晚，Tower宣布对其日本业务进行战略重组，Tower将全权拥有300毫米晶圆厂（Fab7），而NTCJ将全权拥有200毫米晶圆厂（Fab5），#重组完成后计划将（Fab7）产能提升到原来的四倍。

结合semi的报告，Tower最新的硅光扩产战略包含9.2亿美元的Capex计划，#将当前产能扩充到原来的5x，扩产资金充足，#且70%以上的产能已通过长协预售至2028年。

ASP层面，200mm (8英寸) 晶圆预估价格在3000-5000美元/片，而300mm (12英寸)价格或接近上万美金（可以按1:2.25换算）。预估毛利率在55-60%。

每⽚8英寸晶圆可切割400-700个PIC的die，目前一般单个模块用2die。

Tower目前硅光子产能主要依赖Fab3（加州），大约在1-2w片/月的产能。Fab9（德州）2025Q3已产出首批晶圆，初期贡献加州工厂10%+的产能增量。Fab 7（日本鱼津）将是未来硅光子扩产大头，大规模量产需待2026年Q2后。

25年Tower硅光子收入2.2e+美元（vs 24年1.05e），到25Q4年化产值超过3.2e美元。Semi预测，Tower硅光业务收入FY26/FY27/FY28达到3.5-4.5e/5.5-8e/8-11e美元。

国内外硅光Fab扩产，反映需求已预售到28年，高景气确定，利好国内头部PIC设计厂商#中际旭创、新易盛  等，关注持股星钥光子的#长光华芯、亨通光电。

如需Semi的报告，Tower纪要及产能数字欢迎私戳咨询~

（长江通信于海宁团队）

【东吴电子陈海进】继续关注芯碁微装，先进封装+PCB双重强贝塔　

观点重申：　

半导体设备：卡位先进封装，新产品全面上量！　

先进封装领域，公司WLP2000晶圆级封装直写光刻设备已实现2μmL/S分辨率，完美适配国产CoWoS-L扩产路线，已助力多家头部封测厂商实现类CoWoS-L产品量产。根据公司公告，截至2026年1月，WLP系列产品在手订单已突破1亿元，且2026年下半年预计进入量产爬坡阶段。公司在互动平台明确回应，2026年先进封装设备订单可见度较高，全年业务有望实现快速增长。后续随着直写工艺从当前辅助层向全部层渗透，叠加新品效率提升及单价上行，业务具备数倍增长潜力。　

PCB设备：AI扩产周期启动，公司LDI订单饱满、激光钻实现突破　

AI驱动的PCB扩产周期已全面到来，公司以2024年15%的全球市占率居PCB直写光刻设备首位。当前产能维持高位运行，二期基地投产后与一期协同释放弹性，交付能力显著提升。高精度CO?激光钻孔设备技术对标三菱和ESI国际标杆，首创视觉实时抽检与校准功能，已进入头部客户量产验证阶段，有望推动国产替代加速。　

港古上市加速，全球化布局进入收获期　

公司已于2026年2月获得中国证监会境外发行上市备案，3月15日向港交所二次递表，募资将用于加强研发、泰国产能扩张及全球化销售网络建设。2025年公司境外收入占比已提升至19.5%，泰国子公司充分发挥区域枢纽作用，海外业务规模大幅增长。　

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、港古发行进度不确定性。

索辰科技

今天下午发布世界物理模型！

【申万计算机】索辰科技：物理AI最核心标的！CAE应用各种高精热点行业！

# 物理AI是2026年投资重点

黄仁勋CES GTC均强调“物理AI时代”正在开启，机器人将能够理解并思考。我们此前强调26年是物理AI落地的重要元年，也是机器人大脑真正思考的起点！

# 索辰物理AI第一单已经中标

据企查查等，索辰此前中标绍兴越城区低空三维物理资产实时管控平台项目，金额3096万元。是物理AI率先落地的标杆。

# 物理AI收入目标清晰、十分稀缺

此前公司古权激励方案，考核目标值中包含25/26年实现物理AI产品收入达3000万/5000万元。按照订单落地节奏，年内预计持续有订单落地！

目前成熟物理AI产品包括具身智能虚拟训练方案、低空三维地图等。

# 高精尖科技场景、物理AI+仿真能力需求明确

高精尖技术场景，对于仿真需求明确（此前包括机器人、商业航空、低空，海洋、卫星互联网等），基于索辰底层的物理AI能力，可拓展很多加速仿真场景【真实物理世界的推演不仅用于设计阶段了，会在设备的全生命周期之中进行优化，实时仿真的应用空间巨大！】

# 重视卡位优势

物理AI已经成为AI的新一代趋势，英伟达、谷歌都作为重要战略，进入商业化落地的集中阶段，重视重要趋势的重大变化。索辰真正实现了生成式物理AI的落地。在长期趋势下，建议重视具备物理求解能力核心壁垒的优秀公司！

【致尚科技】更新260325：　

去年最底部调研致尚科技，底部上涨3倍，领涨板块，近期有所调整。　

根据最新沟通情况：　

? cpo业务加速推进，量产规划很超预期，下半年起2w条/月目标未变；　

? mpo扩产正常推进，ocs交换机超预期，公司也会受益，目前市场0预期；　

?游戏机业务/dpu并购正常推进，业绩贡献可能超预期。　

所有传闻都是误解！详情欢迎私戳。

【东吴电子陈海进】佰维存储：原厂锁价供给，百亿合同保障晶圆供应

📮事件：公司与某存储原厂签订日常经营性采购合同，总承诺采购金额为15亿美元，采购期为24个月（26Q2至28Q1），采购价格为锁定单价。

观点重申

📮存储：Q1业绩超预期，晶圆端供给保障持续性

1⃣根据合同相关约定，公司每12个月内对该产品的采购量，占25年公司NAND Flash采购总量的11%和销售总量的18.01%，占比均较小。

2⃣此前公司1-2月业绩高增，行业高景气+涨价传导。公司Q4末79亿存货，加上本次百亿采购订单，能够有效支撑26年业绩释放。此外，公司为AI眼镜核心供应商，高端存储加速导入国产手机头部机型，产品价值量与盈利能力同步提升。

存储拆解与先进封装进展，欢迎电话交流～

风险提示：存储价格波动、需求不及预期、行业竞争加剧

🎁欢迎联系东吴电子：陈海进 / 谢文嘉

【天承科技】：#通过英伟达终端认证，配方完全匹配高端AI主板要求，#成为国内唯一进入该供应链的PCB化学品企业。

在AI服务器领域，重点升级水平沉铜与脉冲电镀体系，推出适配 M9,ABF载板，高多层板及高密度盲孔的专用药水，满足AI服务器7x24小时高可靠运行行。

【联特科技】26年光模块最大弹性黑马，千亿光模块五倍空间！

核心看点：谷歌开年要求联特提供计划书-涉及产能/物料准备等生产明细。有意扶持联特为核心供应商；谷歌从2026年开始全面改全光互联，光模块scale up&out；谷歌已经从台积电处获得新一批COWOS产能，TPU出货量再次上调到500万颗左右，配套1.6T光模块为主。中际等产能无法覆盖新增需求，谷歌需要重新寻找新的核心供应商，目前只有联特和博创两家，其中 联特主供光模块，博创主供AOC。

生产物料：联特已锁定部分EML芯片，谷歌近期协调Marvell和Lumentum的光芯片，预计问题不大。根据计划书产能，26年产能400~500万只，800G和1.6T各约一半半，27年展望翻倍1000万支左右。

盈利弹性：保守今年500万支光模块，800G和1.6T各50%；目前行价——800G EML光模块预计单价500美元，1.6T大约为900美元。按净利率30%~40%测算可贡献60亿~80亿利润。

考虑到公司今年业绩爆发和持续成长性，绑定大客户给25xPE，对应约1500~1800亿目标市值！

SST进入验证期，核心元器件先行——推荐薄膜电容全球龙头【法拉电子】　

SST产业催化密集，行业进入验证关键期，台达、伊顿等相继推出SST样机，后续四方、伊戈尔、阳光等均有发布。公司薄膜电容已导入800V HVDC供应链，并与台达、阳光等SST核心客户深度对接，率先卡位稀缺环节。　

#价值量&市场空间　

类比新能源光储等工况场景，地面光伏逆变器薄膜电容价值量为500万元/GW，考虑数据中心高要求，叠加SST工况更复杂，预计DC-Link环节价值量为5000万元/GW，10倍提升，同时考虑谐振电容、输出滤波、高频去耦等环节，预计整体价值量为1亿元/GW（对应0.1元/w）。　

#竞争格局　

法拉电子全球薄膜电容市占率超20%，在光储逆变器细分领域更高达70%+，客户涵盖阳光电源、华为、SMA等头部企业。不同于日系厂商（松下、Nichicon）的保守产能策略，法拉在国内几无同等量级对手。SST等新技术对电容响应速度要求极高，公司凭借垂直一体化产能和快速打样能力，有望率先卡位。　

张弛团队：重申洁净室卡脖子关键环节，继续推荐洁净室板块　

今日亚翔集成、圣晖集成、柏诚古份均涨停！只有在产业链中具备强势地位，才能不断的获得更高的盈利能力，我们2月发布专题报告《洁净室短缺对哪些行业带来了影响？》，明确判断洁净室现在正处于整个产业链中的卡脖子环节，无论是从订单的增长，还是从价的高盈利，都能得到延续！ 　

业绩与订单来看，亚翔集成Q4，毛利率净利率均创历史新高，单季度4.5亿业绩大超市场预期，在手订单充裕，奠定26年确定性业绩高增，全年业绩有望上修至20亿，若2026年订单较2025年进一步加速，2027年业绩有望展望至30亿+。　

行业展望来看，全球半导体产业正迎来“设备投资超级周期”与“存储价格暴涨”的双重变局。TSMC、美光等龙头大幅扩产，资本加速向HBM高带宽内存与先进制程聚集。同时，国内半导体厂商也在积极扩产。洁净室板块或将充分受益资本开支扩张，其中【亚翔集成】、【圣晖集成】显著受益于美光灯东南亚资本开支加码，并可展望美国台积电、美光等潜在订单。【柏诚古份】受益于国内存储等产能扩张，位置较低有望显著补涨！

机器人

量产稳步推进，板块筑底静待催化-机器人动态点评0325

1、#Optimus最新招聘视频展示轻量化材料、织物材料及更多制造流程 灵巧手覆盖有黑色织物手套，并通过电脑模拟实现复杂机械手势，同时展示了带有米白色塑料导向套的精密行星滚柱丝杠、精密齿轮，以及自行设计的齿轮箱，并对PCBA及线束设计进行持续优化。

2、#Tesla千万台产能或计划开工，据推特视频，特斯拉德州工厂北区正在进行场地平整及整坡工作，预计为Optimus年产1000万台产线区域，加州工厂100万台产线已在筹备建设中。

2026年将围绕量产加速&主机厂资本化展开，Q2预计将看到Tesla V3发布、宇树上市、Tesla开始量产等重磅产业催化，敬请期待行业拐点。

当前宏观环境不确定性较强，基于板块拥挤度快速下降及重磅产业催化预期将至，机器人已在筑底阶段，重视逢低配置，看好T链核心零部件和主机厂投资机会。

重点更新

#长盈精密: T链量产叙事龙头，品类最全，价值量最高的传动件及零部件公司。25年已实现海外客户收入8000万+，料号超400个，累计供应超80万件。在结构/传动件基础上，已顺利拓展力控环、丝杠、关节模组等产品。当前机器人隐含市值不足150e，现价低于激励授予价约15%。

维持推荐:【安培龙、绿的、恒立、荣泰、五洲、震裕、双环、鸣志、步科、福莱、峰岹、上纬新材、卧安等】

-HY机器人🤖

【天风电新】特斯拉V3预热视频发布：悲观预期修复-0325

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今日，特斯拉发布V3预热视频，展示了：V3高度类人自由行走、做家务（打扫卫生、整理衣服）；再次强调了灵巧手设计和能力。

我们认为当前市场对机器人板块关注度到历史冰点，且对26Q1如期发布V3预期几乎为0。今日特斯拉预热视频发布，有望打破此预期。此外，根据众多供应链反馈，年中进入量产阶段。

投资建议：

?胜率品种：【拓普】、【浙江荣泰】，【伟创电气】（配套zjrt电机）。

?赔率品种：【科达利】（#谐波已完成报价，客户指引年中量产，当下不足20X），卡位独一挡的力传感【安培龙】（审厂送样已完成，等待定制化图纸中）。

?国内本体：【涛涛车业】、【瑞松科技】等。

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欢迎交流：孙潇雅/张童童

【ZX??】特斯拉机器人团队发布预热视频，V3量产及发布临近0325　

#特斯拉机器人团队上午刚刚发布预热视频。视频中展示部分V3版本灵巧手谍照，员工采访展现出对该产品的强大信心，且团队规模有望进一步扩大。昨天据外媒报道，特斯拉年产1000万台机器人项目已完成土地平整，我们认为V3机器人量产及发布临近。　

#板块充分回调、风偏逐步企稳。板块已充分回调2个月以上，估值充分回落，部分标的甚至错杀。随着市场风偏企稳，我们看好板块反弹机会。　

结合边际增量和标的位置，我们建议关注：　

#手部结构件：福赛、恒勃、统联　

#手部电机：兆威、鸣志、田中　

#机身核心件：科森、斯菱、世运

‼️【国泰海通机械肖群稀】机器人反弹组合

#首选【长盈精密】【恒立液压】两家都有重大进展！

其他【浙江荣泰】【绿的谐波】【奥比中光】【双环传动】【安培龙】【峰岹科技】【卧安机器人】

【华安电新&汽车】特斯拉发布最新optimus视频，机器人板块反弹

➡事件

今天特斯拉发布optimus最新视频，介绍了optimus的研发团队，展示了机器人在工厂里工作的视频，为发布会和量产预热。各家厂商前往北美商谈，进一步签订PPA，进展积极。根据马斯克最新采访，特斯拉机器人将在6月夏天开始小批量量产，明年夏天大批量量产。产业链指引，下半年开始周产2000-5000台，27年全年预计50万台。

➡投资建议

2026年是特斯拉机器人规模化量产的元年，充满信心。板块从春节之后经过30%的深度回调，已经到了可以布局的位置，建议左侧布局机器人板块。推荐T链核心标的：拓普集团、三花智控、浙江荣泰，有望新进的公司伟创电气、岱美股份、科达利。国产链主要推荐有代工潜力的标的中鼎股份、兆丰股份。

➡t链相关标的更新

拓普集团：执行器价值量3.6万，灵巧手和骨架等价值量超过3万，主业26年预计33亿，主业市值700亿，机器人市值已经显著低估

岱美股份：业绩稳健，26年10亿利润，目前18倍PE，持续送样电子皮肤，有望在2月定点

科达利：主业随锂电板块高景气成长，26年估值19倍，没有体现机器人市值，谐波减速器等产品多次送样t，且反馈积极。

浙江荣泰：已签订定点协议，手部滚珠丝杠和身体丝杠已经定点，份额较大

伟创电气：与荣泰绑定进入t链，手部电机已经定型，有望在2季度签订供货协议。

详情欢迎联系

☎ 联系人：张志邦/刘千琳

【东北计算机】20260325【法奥机器人官宣已顺利完成近1亿美元C轮融资】

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1.在博鳌论坛期间，商汤联合创始人、执行董事、大晓机器人董事长王晓刚在“人形机器人的进阶与飞跃”论坛上表示，人形机器人的“ChatGPT时刻”还需要两年。(来源:界面新闻)

2.法奥（苏州）机器人技术股份有限公司官宣已顺利完成近1亿美元C轮融资。（来源:中国机器人网）

3.中国首个“具身智能工程机器人行业标准”编制工作3月24日在四川成都启动。该行业标准预计于今年内完成发布。（来源:财联社）

国产人形机器人每日公告

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1.均普智能:关于控股股东无偿捐赠部分公司股份暨权益变动触及1%刻度的提示性公告

2.双林股份:2025年年度报告

3.信捷电气:关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书

4.亿嘉和:关于2025年员工持股计划预留份额分配的公告

5.恒而达:关于第二期员工持股计划实施进展的公告

✨东北计算机赵宇阳（SAC:S0550525050001）/  赵骁翔  /  廖岚琪  /  万陈鹏

【国金具身智能】特斯拉预热视频发布，多零部件细节展出

【边际变化】

1.丝杠：PEEK已经渗透到滚柱丝杠行星架

2.手部：触觉传感器面积提升，覆盖多指节、手掌等，织物覆盖整个

3.设备：特斯拉研究团队自己有丝杠磨削加工设备，便于产品技术把控和升级迭代。

4.其他：Optimus团队在不断突破新技术，非常看好特斯拉机器人的长期放量与对人类社会的贡献。

【点评】

特斯拉的model S/X产线正在改建成批量自动化人形机器人产线，期待其正式V3视频发布；机器人从高点回调近30%，伴随市场预期整体回调至较低水平，整体投资性价比提升。

【投资建议】

26年是人形机器人0-1兑现的重要节点，在这个阶段，龙头公司供应链、技术都会趋于收敛。同时，全球将会迈入机器人“军备竞赛”，重点关注五大方向：

（1）特斯拉链的收敛：围绕确定性和空间，重点关注：【拓普集团】【三花智控】【绿的谐波】【五洲新春】【蓝思科技】【长盈精密】【浙江荣泰】【金沃股份】【恒勃股份】【领益智造】【均胜电子】【模塑科技】【双环传动】、【恒立液压】（机械组覆盖）、【斯菱智驱、科森科技】（计算机组覆盖）等。

（2）技术迭代与收敛：看好电驱动新技术（谐波磁场电机、GaN）、灵巧手（电子手套、新型基材）、新材料（peek）、高端轴承等。重点关注：【宁波华翔】【英诺赛科】【日盈电子】【泛亚微透】【宏微科技】【岱美股份】【恒辉安防】【新坐标】等。

（3）海外其他供应链的机会：苹果、谷歌、OpenAI、Figure等都陆续迈入0-1，重点关注：【兆威机电】【银轮股份】【汉威科技】【祥鑫科技】以及电子链标的相关机会。

（4）国内本体和应用垂类机会：宇树、智元、乐聚、银河通用等陆续上市，关注供应链：【中鼎股份】【美湖股份】【亿嘉和】【翔楼新材】【柯力传感】【东方精工】【均胜电子】【天奇股份】【咸亨国际】【上纬新材】【雷迪克】【安乃达】【优必选】（机械组覆盖）、【精锻科技】【豪能股份】【蓝黛科技】【双林股份】【麦迪科技】等。

（5）围绕长期确定性，布局优质格局的标的：重点关注【宁波华翔】【奥比中光】【绿的谐波】【英诺赛科】。

【26年机器人年度策略报告】

#小程序://国金证券研究服务/MmbY6ea1AyE6Sfs

欢迎交流：国金具身智能陈传红/冉婷/宋源峰

⛽【人形机器人】市场新信息汇总260326

❗注：以下信息为市场传言汇总，未经二次加工，不代表个人观点，不构成投资建议，请谨慎参考。

1、主流标的

【科森科技】V3机器人结构件一供地位书面确认，单机料号40-50个，单机ASP1100美金以上，目前已完成达拉斯工厂3K个/周产能建设，正在投建第二工厂，年内将爬坡至6K个/周的产能。公司成立子公司US XSY核心配套特斯拉各项业务。

【五洲新春】近期公司机器人业务进展顺利，和国内外多家T tier1紧密对接，国内机器人业务已批量供货XP、ZJ等国内头部主机厂/大模型厂商。 公司作为人形机器人板块的龙头之一，有望核心受益于后续T V3发布、产能爬坡。

【长盈精密】T链量产叙事龙头，品类最全，价值量最高的传动件及零部件公司。25年已实现海外客户收入8000万+，料号超400个，累计供应超80万件。在结构/传动件基础上，已顺利拓展力控环、丝杠、关节模组等产品。

【浙江荣泰】公司调整其在泰国的投资项目，将原"机器人部件生产”更名为"工业丝杠生产”，投资拆分为两个独立项目，总额仍约7700万美元，实施主体改为新加坡子公司直接投资。此次调整依托其2025年收购的狄兹精密与金力传动技术。

【星宇股份】公司本次机器人产品准备充分，美国之行进展顺利，对客户端所有部门进行对接，后续多个产品全面评估，接下来继续密集客户对接。公司北美工厂也将是机器人采购的重点考量因素，机器人未来进展大概率超预期。

【恒立液压】早期以丝杠为主，现已拓展至线性关节总成，在大关节项目中已有多个牌号进入测试阶段。去年已有牌号完成C样、小B样验证，今年有望进一步推进至PPA阶段定点。

【恒辉安防】特斯拉皮肤衣的确定性越来越强，叠加此前特斯拉发布的生产基地土建图片，v3发布和量产正在路上，公司产品有望受益。

2、行业信息

【特斯拉】1）最新招聘视频展示了Gen3外观和功能上将极度逼近人类，已经实现自主行走，可以洗衣服，完成各种家务。灵巧手覆盖有黑色织物手套，并通过电脑模拟实现复杂机械手势，同时展示了带有米白色塑料导向套的精密行星滚柱丝杠、精密齿轮，以及自行设计的齿轮箱，并对PCBA及线束设计进行持续优化。2）特斯拉德州工厂北区正在进行场地平整及整坡工作，预计为Optimus年产1000万台产线区域，加州工厂100万台产线已在筹备建设中。

【法奥机器人】法奥机器人官宣已顺利完成近1亿美元C轮融资。

【具身智能工程机器人行业标准】中国首个“具身智能工程机器人行业标准”编制工作3月24日在四川成都启动。该行业标准预计于今年内完成发布。

【全国多省市启动机器人相关补贴政策】3 月底4月初，全国多省市密集启动机器人相关补贴政策，覆盖人形机器人、具身智能、工业智能化改造等核心方向。

【商汤】在博鳌论坛期间，商汤联合创始人、执行董事、大晓机器人董事长王晓刚在“人形机器人的进阶与飞跃”论坛上表示，人形机器人的“ChatGPT时刻”还需要两年。

再次提示，以上信息均来自市场，无修改及个人观点。

【XB机械】五洲新春：近期公司机器人业务进展顺利，和国内外多家T tier1紧密对接，国内机器人业务已批量供货XP、ZJ等国内头部主机厂/大模型厂商。 20260325、

# 公司作为人形机器人板块的龙头之一，有望核心受益于后续T V3发布、产能爬坡开始等事件催化

AI安全

🔥【Mstech】LiteLLM供应链投毒：AI时代最危险的操作不是点链接，是按回车

#LiteLLM投毒  #AI安全  #Karpathy警告 

今天一则消息刷屏：GitHub 4万星、月下载9700万次的LiteLLM在PyPI被投毒。我们的判断是——AI安全板块迎来教科书级催化。

v1.82.7/1.82.8被植入凭证窃取器，一句pip install偷光SSH密钥、云凭证、K8s配置、全部API Key。装上就中招，不用写一行代码。Karpathy亲自发推称这是''现代软件中最恐怖的事''。2000+个AI工具包间接依赖LiteLLM——DSPy、MLflow全部连带沦陷，传染性极强。

🔔核心判断：Token爆发倒逼安全基座重估

全球Token消耗一年翻10倍，企业私有化部署大模型是刚需，但安全防护还停在传统时代。传统方案钓鱼检出率15%，安全GPT做到95%+——不是护城河，是代际碾压。

第一梯队：#深信服  （安全GPT+AICP全栈交付，业绩拐点确认）、#三六零  （安全大模型+政企卡位）

第二梯队：#绿盟科技  （攻防演练+AI安全检测）、 #北信源  （终端安全+信创生态）

AI时代按一次回车比点一百个链接风险都大，安全股的估值锚该重新定了！

SpaceX事件

【GX军工】SpaceX本周提交IPO申请，商业航天估值逻辑重塑

??事件要点：

SpaceX最快将于本周提交首次公开发行招古说明书，目标在6月挂牌上市。公司在IPO中或拟募资超750亿美元，高于此前预测的500亿美元。公司最新估值为1.25万亿美元。

??点评：

??1.#估值对标效应明显。SpaceX超万亿的高估值将为国内商业航天企业提供重要的估值锚点，A 古商业航天板块迎来价值重估。

??2.#加速我国行业IPO进程。国内商业航天''五小龙''等头部民企IPO 进程提速，我国商业航天第一古或将提前到来。

??3.#资金涌入推动行业进步。星际荣耀于2月完成#50亿元D++轮融资，创国内商业火箭单笔融资纪录，2026 年国内商业航天融资有望突破 250 亿元。

受益标的：

太空算力：#顺灏古份、#上海港湾、#乾照光电

卫星激光通讯：#航天电子、#锐科激光、#烽火通信

火箭：#航天动力、#广联航空、#西部材料、#斯瑞新材、#超捷古份

3D打印：#铂力特、#银邦古份、#飞沃科技、#锐科激光

卫星载荷：#信科移动、#臻镭科技、#佳缘科技、#国博电子

海上

光伏：#上海港湾、#迈为科技、#东方日升