【谦益头条】近期多家券商收监管罚单!投行业务是重灾区,责任终身追究

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近期，各地证监局披露了多则行政监管措施，华西证券、联储证券等多家券商因过往项目中的违规行为受到处罚。其中，上海证监局在2026年3月初集中披露了多张罚单，涉及东方证券、中德证券、国泰海通证券等机构，直指其在持续督导等投行业务环节中的失职行为。

具体包括尽职调查不充分、资金核查不到位、底稿归档不及时、执业行为不规范等问题，相关券商分别被采取责令改正、出具警示函等监管措施。

此次监管行动延续了对存量项目追责的特点。国泰海通证券的罚单甚至追溯至其吸收合并海通证券之前的项目，这明确传递了一个核心信号：监管无时效死角，责任终身追究。

证监会此前多次强调中介机构需扛起“看门人”责任，夯实投行内控“三道防线”，从把好IPO入口关向“全程护航”加快转型，提升中介机构执业质量与合规水平。

来源：综合中国证券报、投资者网内容整理

2026年初，中国证券业的监管力度持续加码，彰显了监管部门压实中介机构“看门人”责任的决心。

近日，多地证监局公布对部分证券公司的罚单，涉及华西证券、联储证券、中德证券、国泰海通证券、东方证券和相关负责人，被处罚的原因主要系在债券承销与受托管理、保荐或并购重组持续督导等工作中存在违规情形。

这并非孤立的个案，而是近年来监管常态的延续。作为市场观察者，我们需要透过罚单表象，看清监管层正在重塑的行业逻辑。

债券承销和受托管理过程中履职尽责不到位

纵观近期的处罚案例，投行业务无疑是违规的“高发区”。

从具体案例看，违规行为高度集中在尽职调查不到位、内控失效及持续督导缺位。例如，上海证监局近期对联储证券出具的警示函，指出其作为受托管理人对发行人募集资金监督不到位；东方证券、中德证券、国泰海通证券则因对过往项目的持续督导核查不到位而被采取监管措施。

值得注意的是，当前处罚呈现鲜明的“双罚制”特征：既罚机构，也罚责任人。保荐代表人、项目主办人乃至公司高管均被纳入问责范围。这种“穿透式”监管，旨在彻底打破以往“机构扛雷、个人无恙”的侥幸心理，显著提高了违规的个人成本。

四川证监局发现，华西证券在承销和受托管理个别债券项目工作中，存在对抵押物信息等重大事项尽职调查不到位、募集资金使用情况核查不充分、相关工作制度不健全等问题。

根据相关规定，四川证监局决定对华西证券采取责令改正的行政监督管理措施，赵喆杰、陈瑜芳作为项目负责人，对上述问题负有责任，被采取责令改正的行政监督管理措施。

持续督导工作中存违规问题

部分证券公司在保荐项目的持续督导工作中存在违规问题。

上海证监局发布对国泰海通证券采取出具警示函措施的决定，主要系海通证券（经吸收合并至国泰海通证券）作为普利制药2020年非公开发行股票项目和2021年向不特定对象发行可转换公司债券项目的保荐机构，在持续督导工作中，对部分应予以关注的异常情况或问题的核查不到位，项目组工作人员执业行为存在不规范，内部质量控制和内核不完善，出具的相关持续督导报告及专项核查意见结论不准确。

上海证监局认为，上述情形反映出公司合规管控不完善，对国泰海通证券出具警示函。与此同时，上海证监局认为，该项目的两名保荐代表人周舟和田稼对上述违规事项负有责任，两人也分别被采取出具警示函的监管措施。此次监管行动延续了对存量项目追责的特点。国泰海通证券的罚单甚至追溯至其吸收合并海通证券之前的项目，这明确传递了一个核心信号：监管无时效死角，责任终身追究。

中德证券也收到上海证监局的警示函。公司作为太原重工2020年非公开发行股票并上市项目的保荐机构，对太原重工大额应收账款、大额预付账款、财务费用等事项的尽职调查不充分，部分尽职调查和持续督导工作底稿归档不及时；公司作为太原重工2022年非公开发行公司债券项目的联席主承销商，对太原重工重要子公司、主要客户和供应商等事项的尽职调查不充分，部分尽职调查工作底稿归档不及时。

“上述情形反映出你公司合规管控不完善。”上海证监局对中德证券采取出具警示函的监督管理措施，要求公司应引以为戒、举一反三，恪守诚实守信、勤勉尽责义务，采取有效措施切实提升执业质量。

部分证券公司在并购重组持续督导工作中存在违规行为，收到证监局罚单。

东方花旗证券（更名为东方承销保荐后经吸收合并至东方证券）作为广誉远发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的独立财务顾问，在持续督导工作中，未对销售业务真实性、销售费用准确性等保持合理的职业怀疑，利用会计师事务所出具的专业意见时未进行必要的审慎核查，对业绩承诺完成情况的持续督导核查不到位，出具的相关持续督导报告及专项核查意见结论不准确。

上海证监局决定对东方证券采取出具警示函的监督管理措施。黄万和朱剑作为项目主办人，对上述违规事项负有责任，分别被采取出具警示函的监督管理措施。

合规从成本中心转向核心竞争力

为何投行业务屡罚屡犯？根源在于过去“重承揽、轻承做”的业务导向。在规模扩张阶段，部分券商为抢占市场份额，压缩尽职调查流程，内控三道防线形同虚设。

然而，随着资本市场进入高质量发展阶段，逻辑已变。合规风控不再是成本，而是生存与发展的门票。

首先，并购整合后的风控挑战凸显。国泰海通证券因合并前项目受罚，正是行业并购潮中历史风险承接问题的现实写照。业务整合易，文化与风控整合难。若无法有效承接并消化历史合规风险，并购反而可能成为负担。

其次，行业分化将加速。短期内，密集的罚单将使券商面临财务损失、声誉受损及分类评级下调的压力。长期来看，这将加速行业分化。头部券商凭借更完善的合规体系和雄厚的资本实力，更能适应“长牙带刺”的监管环境；而内控薄弱的中小券商，生存空间将被进一步挤压。行业的“马太效应”将更加显著，资源将向执业质量高的机构集中。

最后，激励机制亟需重构。罚单背后，是人与制度的博弈。若考核仍唯规模论，合规便永远是口号。未来券商必须将合规指标纳入核心考核，甚至拥有一票否决权，从根源上扭转“带病闯关”的冲动。

要切实扛起“看门人”责任

近年来，证监会及各地证监局对证券行业延续强监管态势。

2025年5月，证监会在《依法从严执法护航资本市场高质量发展——2024年中国证监会执法情况综述》中表示，严防“看门人”失守。中介机构是资本市场治理的重要力量，发挥着专业把关的积极作用，其执业质量直接关系市场健康运行。

2025年12月，证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上致辞表示，专业性是对一流机构的核心要求，也是应对外部各种风险挑战的内功和底气。要切实扛起“看门人”责任。恪守诚实守信、勤勉尽责、独立客观等原则，夯实投行内控“三道防线”，从把好IPO入口关向“全程护航”加快转型，引导上市公司规范经营、提升价值，不断筑牢市场发展之基。