申万宏源、银河证券、兴业证券、光大证券、长城证券、华金证券、中泰证券、开源证券、国金证券、诚通证券

01

申万宏源-眼下可能已经是压力最大阶段（王胜等；2026-3-21）

美伊冲突僵局，风险偏好持续承压，关注支持“第一阶段上涨”的资金短期集中退坡(行业ETF规模收缩，年金减仓避免净值损失，“固收+”减仓和赎回)，这使得，眼前可能已经是压力最大阶段。行稳致远政策发力在情理之中，需注意行稳致远结构与绝对收益减仓结构可能存在差异，构成尾部风险。中期，A股市场处于“两阶段上涨行情”中间的震荡休整阶段。短期，市场可能演绎“超跌 → 行稳致远政策发力 → 反弹”的进程。后续仍是区间震荡，领涨板块仍可能不断轮动。有新主线机会的阶段(比如短期储能、光通信基于景气验证的上涨)，市场可能挑战震荡区间上限；而若经过反弹后，主线板块演绎受阻，市场则可能下探震荡区间下限。短期，仍围绕着“重现实”推荐结构，CPO和储能就是强势方向。能源成本冲击之下，新能源和新能车受益于能源多元化、能源供应反脆弱趋势，可能与传统能源一并成为重要的战略资源。另外，“第二阶段上涨”大概率不会缺席的结构(AI产业链 + 涨价周期)回调可以布局，但短期时效性有限。继续提示，参考历史经验，两阶段上涨行情风格特征一脉相承。而中间的震荡休整期，风格也不是高切低，而更偏向于主线板块扩散。高弹性的投资机会仍主要来自于主线资产的延伸 + 宏观叙事的拓展。

02

银河证券-从“两变”与“两不变”视角来看市场（杨超等；2026-3-22）

地缘冲突的持续时间与演化路径仍存在较大不确定性，对全球风险资产的扰动短期内难以消退，预计全球权益市场将延续高波动特征。但在以我为主的逻辑支撑下，A股下行空间相对有限，市场大概率以震荡分化、结构轮动的方式消化外部压力。结构方面，市场交易聚焦通胀逻辑，地缘冲突下原油价格走势变化依然会是影响近期市场结构的关键变量。配置上，关注一：美伊冲突持续升级，直接驱动能源及替代性需求走强，关注煤化工、煤炭、航运港口、油气等。有色金属近期回调幅度较大，关注回调后的估值空间与配置性价比。关注二：市场聚焦向防御性资产倾斜，关注金融、公用事业、交通运输等。关注三：科技创新板块，关注电力设备与新能源、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。此外，消费板块估值处于历史偏低水平，部分细分领域具备预期修复空间，建议关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。

03

兴业证券-何时吹响反攻号角？（张启尧等；2026-3-22）

近期市场调整主要源于两大担忧：一是经济 “滞胀” 风险，二是“冲突烈度升级失控”风险，而这两者或许都并非本轮冲突演绎的终局。短期而言，冲突烈度的升级反而酝酿事态降级的契机，意味着市场反攻的号角往往就在情绪最悲观之时悄然吹响；中长期，“滞胀”可能是本轮经济走向的最悲观情形，但或并非基准情形，当前市场对此计价相当程度的悲观预期，构成了市场中长期修复的基础。结构上，市场已经替我们选择了方向，业绩期仍是“以我为主”聚焦景气确定性。结构上，市场实际上已经替我们选择了“乱中取胜”的方向。我们统计了美伊冲突以来A股表现居前的细分行业，可以归纳为以下三条线索：绩确定性强、景气逻辑过硬的方向：以北美算力链（通信设备、元件）为代表；油价中枢上移后，确定性受益的能源替代及价格传导方向：新能源产业链（电池、新能车、光伏、风电）、煤炭、公用事业（电力、燃气）、农产品等；内需、防御主导的避险方向：银行、食饮、家电、基建等。

04

光大证券-震荡蓄势，等待破局（张宇生等；2026-3-22）

市场拐点或仍然需要等待。当前外部因素对A股存在一定压制，一方面，霍尔木兹海峡紧张局势持续，全球能源市场动荡，通胀预期有所升温，另一方面，美联储鹰派倾向增强，也令全球资本市场在流动性端有所承压。不过市场仍有一些积极因素，例如央行的积极表态、1-2月份经济数据“开门红”、国内经济受中东局势影响相对更小等。综合来看，预计市场将以震荡为主。结构上建议聚焦热点，短期关注中东局势，中长期把握成长与顺周期两条主线。成长将受益于产业热度持续高涨，以及投资者在春季行情中风险偏好的提升，关注人形机器人、AI等方向。顺周期主要受益于商品价格的强势以及政策支持，关注涨价有望持续的资源品及线下服务相关领域。投资者短期可继续关注涨价线及清洁能源等主题的投资机会。中期需观察原油价格是否长时间在高位逗留，如此或会引发市场对美国“类滞胀”的担忧，造成各大类资产波动率放大的可能。

05

长城证券-地缘政治冲击下的防御与确定（汪毅；2026-3-22）

从短期来看，上证指数经历近两个月的震荡后，4000点成为重要心里关口，市场可能在此附近震荡筑底，成长板块整体再度上攻仍需要等待整体流动性环境的改善，也需观察是市场成交金额是否出现企稳向上的信号。从中期来看，中东局势的发展仍将是影响全球风险偏好的关键变量，若中东局势维持当前的状态未进一步升级，国际原油价格可能维持在当前100美元/桶的水平震荡；若中东地缘冲突超预期扩大化，油价或持续向上突破110美元/桶。从经济基本面来看，能源价格上涨可能推升当前PPI水平，CPI因国内需求向上压力相对有限。美联储降息时点和节奏或放缓，对全球流动性形成制约，对贵金属价格亦形成压制。国内政策端来看，3月18日，中国人民银行党委召开扩大会议，表明坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行的态度，并且研究建立特定情景下对非银金融机构的流动性支持机制。短期来看，虽然影响市场风险偏好的地缘等因素可能仍存在，但基本面和政策端均对股市形成支撑，当前时点重点关注防御型板块，景气度确定性强、具有超跌反弹机会的成长板块，以及在财报密集发布期关注业绩方面带来的个股布局机会。

06

华金证券-高油价对股市的影响（邓利军等；2026-3-21）

复盘历史，高油价对海外通胀影响更大，股市更多受流动性和基本面驱动。当前来看，A股受政策、基本面和流动性等支撑相对仍有韧性，短期维持震荡趋势。行业配置：短期均衡配置绩优科技、部分周期和低估值红利等行业。（1）短期石化、绩优科技等行业表现可能相对占优。一是复盘历史，油价快速上涨期间石化、煤炭等能源相关的行业和产业趋势上行的行业相对占优。二是复盘历史，油价快速上涨期间，科技成长行业受到压制，但其中业绩较好或产业趋势上行的细分行业表现可能相对偏强。三是当前来看，短期石化、电力、电新、科技硬件等行业可能相对占优：首先，石化、电力、电新等行业短期可能受益于油价的上涨而景气上行；其次，AI需求不断上升，科技硬件等行业业绩可能不断改善。（2）短期建议均衡配置：一是政策和产业趋势向上的电新（AI电力、储能）、通信（AI硬件）、电子（半导体、AI硬件）、有色金属、化工、军工（商业航天）、医药等行业；二是煤炭、电力、银行等低估值红利行业。

07

中泰证券-如何理解本周贵金属的大跌？（徐驰等；2026-3-22）

在短期交易层面，资金已快速向油价敏感资产集中，短期资金过度拥挤，博弈性价比不高。油价中枢抬升所带来的中长期结构性变化，仍未被市场充分定价：新能源产业链的外需逻辑或不断强化。此外，电力或成为人工智能发展的一大瓶颈，AI为新能源链条打开了新的需求空间。进一步从更长周期视角来看，地缘政治动荡或已从阶段性冲击演变为结构性趋势。一方面，上游资源品需求中枢抬升，有色金属在军工、能源及制造扩张中的需求支撑增强；另一方面，中游设备制造需求同步提升，工程机械、电力设备等板块有望受益于全球基础设施与制造能力重构。短期维度上，建议降低对油运、港口及煤化工等“冲突交易型”板块的参与强度。中长期维度上，建议重点关注新能源与全球制造业重构两条主线：一、在能源安全与电力需求扩张（AI算力驱动）背景下，光伏、储能、电力设备等新能源产业链外需有望持续提升；二、地缘动荡推动全球制造业向“安全优先”重构，有色金属、工程机械及高端装备等板块的需求中枢或系统性上移，更具中长期配置价值。

08

开源证券-历次海外冲击复盘，A股修复行情大有可为（韦冀星；2026-3-22）

市场还在进一步确认预期差。中东冲突进入第三周，强度与外溢范围明显扩散，已从单一打击演变为覆盖能源设施、航运及地区政治结构的多维度风险。总量视角：外部冲击下，仓位管理既是应对、也是超额来源。应对短期冲击时，配置上“宜静不宜动”；当冲击发酵期较长、影响范畴难以明确时，首选“降仓位、控风险”。在事件的冲击边界明确、或者影响消退后，即是回场信号。下一个最重要的信号，并不来自于原油价格本身最后落下的位置，而是原油价格的波动率何时收敛。而高度上，指数大概率能修复冲击前的点位，因此，即使出现超预期的冲击升级，可视作仓位管理中持有现金获取的超额收益，可逐步增加仓位。权益配置：调整期红利占优，产业供需是行业超额的关键因子。投资思路——应对为主，布局修复行情，聚焦景气与政策机会。

09

国金证券-美元的幻境（牟一凌等；2026-3-22）

市场下跌的本质：美元的反扑，而非衰退。全球经济的滞胀和衰退担忧固然是表面原因，但这种美元流动性在金融资产中的再分配格局，其背后原因或许是更影响市场表现的驱动。背后逻辑：基本面差异背后折射出的美国与美元的掌控力。无论如何，过去下跌过程中的强势资产（美国科技）补跌或许是市场见底的标志，我们关注到，周五前期相对强势的美股已经开始出现了下跌。有色金属：压力逐渐过去。在全球能源安全焦虑加剧的背景下，中国资产的独特优势正逐步显现。全球实物资产崛起的叙事并未终结，拨开美元的迷雾才能看到世界的真相，我们推荐如下：一是在全球动荡的格局下能源安全变的尤为重要，但今年一次能源强于二次能源建设，我们首推原油、油运、煤炭、铜、铝、金、橡胶；二是中国制造业才是全球压舱石，只是实物流动慢于金融资产流动，等待重估的到来——电力设备新能源、机械设备、化工；三是压制因素扭转下寻找消费的结构性机会——旅游及景区、调味发酵品、啤酒及其他酒类、医药商业、医美等。

10

诚通证券-国内经济开局良好，海外扰动仍存（邢曙光等；2026-3-21）

目前上证指数位置接近2025年四季度平台区，待市场情绪释放之后或有阶段性企稳修复机会。后续继续关注油价中枢及海外通胀数据、就业数据情况。配置层面，建议关注受益于油价中枢抬升的储能、锂电上游材料产业链、煤化工、煤炭板块，银行、电力及公用事业、公路铁路等高股息板块在市场波动阶段也有配置价值。美伊冲突出现明显缓和迹象之前，资本市场或仍处于高波动阶段，预计高股息板块相对稳健，受益于油价中枢抬升的储能、锂电上游材料产业链、煤化工、煤炭板块值得关注。美伊冲突后，海外新能源相关风、光、储、网布局有望加速，或维持高景气。中期来看，霍尔木兹海峡若长期封闭，全球甲醇、尿素、电解铝等多个品种供应仍有缺口，欧洲多个化工产品在高油价下存在减产关停可能，新能源布局也有望加速推进，有望推动我国相关产业链景气提升、出口提速。

风

鸣

晓

著