东吴证券收购东海证券是契合区域发展战略的同一区域国资券商整合，也是“一省一主力券商”政策的具体实践，其协同效应与长期价值值得期待。

作者/杨练

3月2日，东吴证券发布公告，拟通过发行A股股份方式收购东海证券26.68%的股权，以获得后者控制权。这一交易不仅是2026年证券业首例重磅并购案，更是江苏省内首例地级市国资券商间的牌照整合，标志着江苏省证券业集中度提升与区域金融资源优化进入新阶段。

在证券行业集中度持续提升、长三角一体化战略深入推进的背景下，此次收购通过牌照聚合、资本补强、业务协同，将显著提升东吴证券综合实力，进一步强化其长三角区域资源禀赋，为区域金融高质量发展注入新动能。

“一省一主力券商”政策具体实践

东吴证券实控人为苏州国际发展集团，后者又被苏州财政局全资持股，东海证券实控人为常州市人民政府，此次收购属于江苏省内不同市的地方国资券商牌照整合，收购后有望缓解省内同质化竞争，提升区域网点密度，形成财富管理与零售优势互补。

作为国内券商牌照数量最多的省份之一，江苏省内拥有华泰证券、东吴证券、东海证券等多家本土券商，长期以来存在区域内业务同质化、资源分散的问题，难以形成规模化竞争优势。此次东吴证券（苏州国资控股）与东海证券（常州国资控股）的整合是江苏省推进金融强省建设、落实苏锡常一体化发展战略的关键举措，更是行业“一省一主力券商”政策的具体实践。

此次整合并非简单的资源叠加，而是通过国资主导的市场化整合，实现省内金融资源的集约化配置。东吴证券作为拥有全牌照的上市券商，深耕苏州及长三角核心区域，在投行业务、投资交易等领域具备显著优势；东海证券则扎根常州，在财富管理、固定收益、区域经纪业务等方面形成特色，拥有69家营业部、17家分公司的完善线下布局。

通过此次整合将有效消除省内同类业务的恶性竞争，实现“苏州+常州”地域联动，打通苏南地区金融服务网络，打造仅次于华泰证券的江苏本土第二大券商，进一步巩固江苏券业在全国的地位。同时，作为同省国资券商整合的首个市场化样本，此次交易也为全国其他省份区域券商整合提供了可复制、可推广的模式。

作为中国经济最活跃、资本市场最发达的区域之一，长三角地区一直是券商竞争的核心腹地。东吴证券与东海证券的整合，将进一步强化双方在长三角区域的资源禀赋，深度融入长三角一体化发展战略，实现地域与产业资源的双重赋能。

在地域协同方面，东吴证券深耕苏州，聚焦苏州工业园区、高新区等科创高地，依托当地制造业与科技创新企业集群，积累了丰富的科创企业服务经验；东海证券扎根常州，在高端装备制造等领域拥有深厚的本地企业资源，线下网点覆盖广泛，呈现“深耕苏南、辐射华东”的布局特色。两者整合后将实现苏州、常州两大核心城市的资源联动，全面覆盖苏锡常都市圈核心区域，打通长三角高净值客户、企业客户、政府平台资源，形成覆盖苏南、辐射长三角的全方位金融服务网络。

在产业赋能方面，长三角地区制造业发达，科技创新企业集聚，对投行、财富管理、产业金融等服务需求旺盛。收购后的东吴证券将整合双方产业资源，聚焦苏州制造业与常州高端装备产业，打造“产业+金融”服务闭环，为区域实体经济发展与科创生态建设提供更强的金融支撑。同时，借助长三角一体化战略的政策红利，双方将进一步拓展区域内业务布局，提升机构与零售客户黏性，强化区域金融服务优势，推动金融资源与产业资源的深度融合。

此次收购不仅是东吴证券实现规模扩张与高质量发展的关键一步，更是江苏证券业整合与长三角金融协同发展的重要里程碑。从行业层面看，此次交易顺应了证券行业“做强做优、提质增效”的发展导向，呼应了新“国九条”支持头部机构通过并购重组提升核心竞争力的政策导向，为中小券商抱团突围提供了示范；从区域层面看，交易将推动江苏省打造“华泰证券+东吴证券”双龙头券商格局，优化省内金融资源配置，提升区域金融对实体经济的支持能力，助力苏锡常一体化与长三角一体化发展。

补强净资产夯实资本基础

资本实力是券商核心竞争力的重要体现，直接决定其风险抵御能力、业务拓展边界与行业话语权。此次收购最直接的成效，便是实现东吴证券净资产的显著补强，推动其资本规模实现跨越式提升。

以2025年中报数据进行测算，合并主体净资产约为535亿元，上市券商排名或由第18位升至第14位；合并后总资产为2290亿元，上市券商排名或由第20位提升至第15位，资本实力大幅提升。

更为关键的是，净资产的补强将直接提升东吴证券的净资本水平，为其开展财富管理、投行、自营等资本消耗型业务提供坚实支撑——既能扩大自营业务的权益类资产配置规模，把握2025年以来证券业自营业务高增长的行业机遇，也能增强投行项目承揽与承销能力，进一步巩固其在北交所IPO、债券融资等领域的优势地位。同时，资本实力的提升也将增强其风险抵御能力，在市场波动加大的背景下，为业务稳健发展奠定坚实基础。

从行业发展趋势来看，2025年前三季度，上市券商营收前十大合计占比达65%，净利润前十大合计占比高达70.6%，证券行业“马太效应”持续加剧，中小券商通过协同整合实现突围成为必然选择。东吴证券与东海证券的业务互补性，为综合盈利能力提升提供了广阔空间，有望实现“1+1>2”的协同效应。

从盈利基础来看，两者存在明显的强弱互补。2025年上半年，东吴证券实现营收44.28亿元，净利润19.37亿元，年化ROE为9.1%，盈利能力处于行业中上游，尤其在北交所IPO（行业第二）、债券融资、投资交易等业务领域表现突出；东海证券同期实现营收8.15亿元，净利润1.06亿元，年化ROE仅为2.2%，但在经纪业务、固定收益等领域具备区域特色，且拥有稳定的本地企业客户基础。

此次交易完成后，东吴证券的高盈利模式与管理经验有望传导至东海证券，推动其提升运营效率与盈利水平，缩小与行业平均水平的差距。从协同路径来看，双方将在多领域实现资源共享与优化配置。长远而言，协同效应的释放将推动合并主体营收与利润规模稳步提升，综合盈利能力跻身行业前列。

在投行业务方面，整合后将打造覆盖苏南全域的企业服务网络，结合东吴证券的投行优势与东海证券的区域企业资源，提升IPO、再融资项目承揽能力，契合2025年以来投行业务稳步增长的行业趋势；在财富管理方面，东吴证券的产品体系与东海证券的线下网点、客户资源形成互补，扩大客户基础与产品销售规模，顺应券商向财富管理转型的发展方向；在运营成本方面，通过后台、研究、风控等部门的协同整合，可有效降低重复投入，提升运营效率，进一步优化盈利结构。

东吴证券收购东海证券控制权，是一次兼具政策导向与市场逻辑的战略整合。通过江苏省内券商牌照的高效整合，东吴证券实现了净资产的显著补强，为业务拓展打下良好资本基础；借助双方业务协同与地域互补，其综合盈利能力与长三角区域资源禀赋得到进一步提升，有望实现从区域券商向全国一流综合券商的转型。

不同于国泰海通证券及汇金系券商的合并，此次并购体现出券商收购兼并的另一条主线：契合区域发展战略的同一区域国资券商整合，不仅将推动东吴证券核心竞争力的全面提升，也将为江苏证券业高质量发展与长三角金融协同注入新的活力，其协同效应与长期价值值得期待。在“慢牛+盈利修复+估值中位偏下”的背景下，并购重组或成为估值修复与情绪催化主线，有利于券商板块行情演绎。　

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）