文章摘要

回顾历史，券商行情可以被概括为一条由“三重底共振”向“盈利兑现”演进的传导链条。券商行情往往始于“估值底、政策底、宏观底”的三重共振，估值底对应 PB 处于历史低位分位，提供价格安全垫与反弹弹性；

宏观底体现在低通胀、低利率和稳增长诉求，为货币宽松和无风险利率下行创造条件；政策底通过制度改革和活跃资本市场举措，明确增量资金流入资本市场的路径，并扩展券商业务边界与 ROE上限。在“三重底”共振基础上，风险偏好修复与增量资金入市驱动日均成交额中枢上移，最终通过 ROE 的趋势性上行，在 PB-ROE 定价框架下完成估值中枢的系统性重估。

文章内容