这是熊猫贝贝的第3534篇原创文章

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这篇文章，和大家在国内股市进入12月份以来的震荡行情背景之下，聊一聊监管维度的一些动向和信号。

大家都知道，现任证监会主席吴清有一个称号，就是券商屠夫，作为第一个证监系统出身的村长，从始至终就在以打造廉洁化职业化专业化的金融机构为核心，上任以来，也是力求贯彻券商机构作为市场看门人的角色，所以这两年大家也可以认为是国内资本市场对券商金融机构监管最为严格的两年，而就在12月份，证监部门也发布了今年以来券商机构违规的处罚情况，这篇文章就和大家一起，详细来看看有哪些情况，揭露了哪些门道。

没有铺垫，直入主题就好。

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• 每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。

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2025年前三季度券商罚单全景，具体是一个什么情况？

在监管持续强化和行业深度转型的背景下，2025年券商行业呈现出罚单总量下降。但穿透式监管深化、高管密集更迭的双重态势明显。

最新统计显示，截至11月19日，券商行业年内累计罚单310张，较去年同期下降38.37%；与此同时，行业人事变动频繁，共有22家券商董事长和23家券商总经理发生变更。

Find数据显示，2025年前三季度共有68家券商收到了来自证监会系统的罚单。从行业合规生态来看，头部券商与中小券商均是监管的关注对象，经纪业务、投行业务则是监管的重点关注领域，合规管理能力越发成为券商核心竞争力的关键构成。

在统计周期内，中信证券以5次被监管点名的频次位居行业第一，凸显其作为行业龙头在业务规模扩张中面临的合规监管压力。

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紧随其后的是中信建投证券、长江证券、华安证券、东海证券、渤海证券，均以4次被点名次数并列第二梯队。

在上述券商之外，被点名次数达到3次的还有浙商证券、粤开证券、西南证券、五矿证券、天风证券、申港证券、平安证券、国融证券、广发证券。涉及券商类型既有全国性综合券商，也有区域型券商，业务集中在投行、经纪等传统板块。

值得注意的是，在市场行情好转的2025年，券商经纪业务成为监管的重点关注领域。以中信证券为例，其济南分公司在9月份收到的来自山东证监局的罚单正是指向了基金销售。

从这里面大家可以看出，越是大的券商，违规和收到的罚单越多，可以说是林子大了什么鸟都有，队伍大了不好带，但或许大家可以这么理解，监管和处罚条例对所有券商都是公平的，是不是可以认为大的券商就更肆无忌惮了呢，反正底子厚。

尤其是在国内市场，几乎所有的券商机构背后都有着一定的背景，搞得整个体系关系错综复杂，监管和券商本身很多人员机构都是相互交织的，有着很深的利益往来。

最可怕的是，由于都有着深厚的背景，就让这些券商心里是肆无忌惮，他们知道自己手里有足够的筹码可底牌，甚至是已经超出了证监会的管理范畴，大而不倒已经成为它们肆意妄为的底气，以至于很多监管条例在它们面前都是形同虚设，这才是国内金融市场最悲哀的。

情况就是这么一个情况，有依有据，一目了然。

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从罚单情况出发，真正的亮点，应该怎么看？

今年以来券商行业累计罚单数量达310张，较去年同期的503张显著下降。其中第四季度罚单数量为37张，也低于去年同期的78张。

从违规类型分析，第四季度从业人员违规炒股以7张罚单位居首位，占当期罚单总量近六分之一。

违反廉洁从业规定、持续督导失职、违规招揽客户分别以6张、5张和4张罚单紧随其后，这四类违规合计占四季度罚单总量近六成。

从具体的监管措施来看，各家券商的情况并不相同，有的被出具了警示、责令改正、记入诚信档案中等监管措施中的其中一种，有的则同时被出具多重监管措施。

从券商收到的监管措施来看，警示是最为常见的措施，从次数来看，126张罚单中共计出现了85次“警示”，这意味着每3张罚单中，就出现了2次“警示”。

在“警示”之外，责令改正同样是高频的监管措施，共计出现了31次。需要注意的是在这31次中，“责令改正”单独出现的次数为15次，以“组合”形式出现的次数达到了16次。

此外，以行政处罚“罚款”与其他监管措施形成“组合拳”的形式往往出现在重大违法违规事件中。

以东海证券为例，其于7月份收到了来自证监会的行政处罚事先告知书。据悉，经中国证监会查明，东海证券在担任金洲慈航集团股份有限公司2015年重大资产重组独立财务顾问的项目中，出具的相关文件存在重大遗漏、虚假记载，在独立财务顾问业务中未勤勉尽责。

中国证监会认为，东海证券上述行为涉嫌违反了2005年修订的《中华人民共和国证券法》，决定对其责令改正，没收业务收入1500万元，并处以4500万元的罚款。

客观来说，从处罚的内容，以及力度上来看，只能算中规中矩，外行也看不出个什么对错好坏的。

但是和国外成熟市场相比，还是比较软了。

最典型的对比就是安然的破产，后面一经判决，不管这个公司是全球几大，直接告到破产，而中国这边，一个康美造假几百亿竟然还能全身而退，交的罚金还没有自己营收的九牛一毛，哪家券商是谁大家可以去查。

或者说什么时候国内的券商机构，真正的从国资背景地方背景银行背景中剥离出来了，证监系统司法真正的可以独立了，这种迹象才会缓解吧，但这么大的油水和蛋糕，又岂能容忍它人易食？！

核心问题，依然存在，当下国内监管，依然还处于一个管理工具的位置，还没有真正的升级成为震慑市场，约束行为的利器。

里面牵扯的利益和人情资本之复杂，是绝对超出很多人的想象力空间的。

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趋势讨论：基于国家对于券商机构的监管力度和态度，券商以后会收敛一些么？

好的东西要承认，近年来，国家的证监会很明显，一直在强调加强金融监管，“零容忍”打击各类违法违规行为，做到监管执法“长牙带刺”、有棱有角，强本强基、严监严管，全力维护资本市场平稳运行。

但是无论从违规成本裁定，以及处罚力度来看，其实对于市场损失和收益对比来看，震慑力还是不明显的。

几个亿的违规，几百万的罚款，这种悬殊的产出比刺激之下，完全没有悬念。

一个很重要的本质：现在这个环境，其实所有的监管条例和处罚都是投鼠忌器的，因为那些头部券商机构，大家都知道，它们不可能退市，更不可能遭受巨罚，总会有既得利益者来保护他们，这才是根本，而这些光靠一个证监会是解决不了的。

明面上，是违规行为，甚至是犯罪行为和监管的博弈。

但是本质上呢？其实都是人情资本看不见的台面之下的较劲。

收敛，是不可能收敛的，这个层级的病根，除非大刀阔斧，直击要害，否则，保守疗法，拔不动病根的。

当然，有些事，不能急，也急不来，而券商的违规行为和一些内幕猫腻问题，或许只有真正成为了中国金融市场崛起的负面因素的时候，才有可能得到彻底的清算和解决。

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写在最后：

基于对这个动向的梳理和讨论，能够得出哪些结论和启发？

券商，就是证券公司，在不同的国家，证券公司有着不同的称谓。

在美国，证券公司被称作投资银行（Investment Bank）或者证券经纪商（Broker-Dealer）；在英国，证券公司被称作商人银行（Merchant Bank）；在欧洲大陆（以德国为代表），由于一直沿用混业经营制度，投资银行仅是全能银行（Universal Bank）的一个部门；在东亚（以日本为代表），则被称为证券公司（Securities Company）

文章最后，和大家聊点关于国内券商，有深度的东西。

中国的券商，是不做发达资本主义国家投资银行的风险投资生意的，国内券商的商业模式，本质上就不是创造价值，而是价值的搬运工，顺便收点过路费。

散户的每一次买入，每一次卖出，每一次心惊肉跳的追涨杀跌，都会在券商的账户上，变成一笔叮当作响的手续费。市场越是上蹿下跳，交易量越大，他们就越开心。

他们吃的不是价值，是心跳。是所有市场参与者情绪的总和。

赌场的逻辑，从来都是把钱从大多数人的口袋里，喂到嘴里，喂到少数人的口袋里。

而券商，就是那个最高效的投喂工具。

当然，国内券商，真正赚钱的路子，还是要看违规罚单和监管通报：任何市场，违规的地方就是真正赚钱的路子。

这个层次的博弈，已经不是散户和市场能决定走向的了，所以更多的，要去看这样的动向，能够带来的机遇和风口信号：

什么时候，国内的券商捅了大篓子（按照当下的管理来说，只是时间和时机的问题），让国家层面不得不挥泪斩马谡，重拳出击，然后真正下定决定肃清，以及重新引导这个行业，那么这个时候，可能才是中国金融市场正式迈向成熟发展的起点。

这个观点可能有点深了，值得大家静下心，仔细体会理解一下。

在关键点没有出现以前，最好的策略，就是打不过就加入。靠谱吧？

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