近期，券商的突然爆发，故事是在于财富管理，其实这个布局早就在做。指数在去年上行的时候，券商一直压着，涨不动，大家彼时的逻辑是，资金没有通过开户入市，而是借道公募基金发行，所以券商不会受益，因此涨不动。这是有偏见的，核心在于大家对于券商的业务最熟悉的是经纪业务，而在佣金战的背景下，即使成交量有所增加，但是费率下降能够贡献的利润也比较有限，而实际情况并不是这样。

作者：黑貔貅俱乐部

来源：雪球

券商的转型早就开始，除了传统的经纪业务以外，包括投行业务，财富管理，甚至期货子公司带来的业绩也是非常可观的，大家认为券商行业偏于传统，周期性强给的估值比较低，其实这个低的有些过头。头部的几家券商在港股普遍估值非常低，几乎到了历史最低附近，而中国资本市场的发展，其实大家都非常看好，这就形成了矛盾。于是就形成了比较奇葩的状态，“两高一低”。

所谓两高一低就是，高行业景气度，高行业利润增速，低估值，这种在以往的情况下很难出现。最近的1年之所以出现一方面有公募基金抱团对券商几乎零配置的因素，也有大家对于券商业务的认知不够全面，很多人说券商是散户的集中营，也确实很多人对业务不熟悉。过去的2年行情的上涨，不仅仅是公募大量发展，私募行业发展也颇为迅速，而头部的证券公司，对这块业务更有优势，而当大家都在眼红公募赚钱的时候，突然发展，最大的几家公募，大股东竟然都是证券公司，于是就有了这次的暴动。

从7月以来，市场的成交量连续超过万亿，经纪业务暂且不论，所延伸出来的定增，可转债，大宗交易等业务依旧会给行业带来较好的利润。由于中国在进行战略转型，希望通过直接融资鼓励科技企业的发展壮大，带来更多的创新，资本市场的长期发展的逻辑一定是非常好的，政策态度也会越来越友好，而在这种背景下，券商相比于银行以及保险公司，在这轮财富的大转移过程中，明显的更受益，这就是大家所讲的财富管理的逻辑。

期货市场是另外一块大的蛋糕，越来越多的产品上市交易，越来越丰富的对冲手段，更多的期权衍生交易等等，行业的景气度的逻辑需要得到市场的认可。

相比于二级市场的冷淡，产业资本对于未来的前期更乐观，7月份以来，包括中信证券大大股东二股东，中原证券，华泰证券，海通证券，招商证券相继开始增持H股，这就形成了剧烈的反差，相比较而言，他们更能清晰的认知到行业的发展前景以及公司发展的战略。

当下，因为宏观经济开始逐渐进入下行周期，流动性宽松的预期开始出现，尤其是在央行降准以后，大家对于降息也有更多的声音，毫无疑问，对于受利率高度敏感的券商来说，是中长期的利好。

在乐观的情绪下，我们依旧需要认清的是，券商本轮的行情更大的可能性是对前期压制的估值进行修复，在宏观经济压力大，全球市场的波动性因为美国流动性收紧加大的预期下，期待开始大牛市的可能性是比较低的。但是考虑到众多的公司修复甚至还没开始，对于券商中短期可以相对乐观一些。

近期周期股轮番暴涨，现在还能上车吗？该买哪个？

雪球用户黑貔貅俱乐部认为：新手不要买周期股，找个靠谱的基金经理，看看08年以及18年回撤控制的非常好的，学学理念，学学方法，定投一下产品。一个企业按照正常的情况，每年增长30-50%已经非常高了。给非常高的收益率预期，这是难为自己，也难为上市公司。心态放好，最重要了。

“在最合适的环境下，买最适合的资产”。

雪球用户@黑貔貅俱乐部，是专门研究周期股的基金主理人之一。如果你对他的基金组合感兴趣，可点击阅读原文了解更多信息。

点击阅读原文，即可体验一笔。