申万宏源、广发证券、兴业证券、中信证券、银河证券、开源证券、天风证券、东吴证券、国金证券、华金证券

01

申万宏源-马年A股平稳开局（王胜等；2026-2-22）

春节假期全球资产价格演绎线索：1. 美伊冲突担忧升温；2. 美联储降息分歧显著增加，美国经济滞胀预期升温；3. 特朗普依据《国际紧急经济权力法》加征关税被最高法裁定违法；4. 科技结构性亮点：机器人、大模型、存储。维持中期“两阶段上涨行情”推演不变：2026年春季行情是2025年结构性行情的拓展和延伸，当前仍处于第一阶段上涨行情高位区域。维持中期还有“第二阶段上涨”的判断，基本面周期性改善 + 科技产业趋势进入新阶段 + 居民资产配置向权益迁移的条件更充分 + 中国影响力提升预期共振。“第二阶段上涨”更可能启动的窗口是2026年中前后。继续提示，两阶段上涨行情，领涨板块和风格是一脉相承的。结构性行情演绎至低性价比区域 + 行情行稳致远政策加码，A股震荡波段逐步确认。展望春季后续，3月两会，3月底4月初中美关系观察窗口，可能都会演绎震荡市中的反弹波段。震荡波段中，最佳机会是科技新方向，春节假期兑现新亮点的方向，就是短期结构性机会的主要来源，重点关注：机器人产业(机器人尚未触及低性价比区域)、AI大模型(A股可能更多体现为AI应用的扩散机会)、存储。另外，美伊冲突担忧升温，关注石油、油运。

02

广发证券-假期非美市场延续牛市氛围（刘晨明等；2026-2-23）

综合春节期间的海外大类资产表现、全球宏观及政策变量、产业催化剂，我们看到非美资产普遍延续了牛市氛围，风险资产走强，欧洲、东亚、南美多国股指先后创出历史新高。这一方面意味着假期期间，海外风险偏好维持高亢，节前部分投资者担忧的海外黑天鹅因素消除，有利于节后A股轻装上阵；另一方面，这也意味着全球流动性维持非常充裕的状态，资金不断流向各个预期有边际变化的经济体和股票市场，从这个角度来看，很多有边际变化的中资股票，对于全球资金的吸引力也值得期待。随着一系列因素先后满足条件、或者靴子落地，建议大家重拾信心、重整旗鼓，备战马年的第一波上涨周期。

03

兴业证券-两条主线把握“红包行情”（张启尧等；2026-2-23）

春节假期期间，在全球流动性预期纠偏、地缘局势与关税风波的共振影响下，主要资产迎来上涨。结构上，AI和资源品依然是全球市场关注的两大焦点，但两者对资产表现的指引有所不同：AI方面交易的更多是分化，背后是科技巨头大幅加码资本开支、大模型能力快速进步后，投资者从前期狂热的“无差别拔估值”开始转向对应用商业化落地、传统商业模式可持续性的理性思考。而对于资源品而言，在地缘、关税等全球宏观叙事的密集催化下，全球投资者的共识正在进一步凝聚，成为科技之外的另一条不容忽视的主线。节前A股跟随海外资产调整后已释放了一定的风险，节后A股即将进入一段高胜率窗口，叠加海外美国关税违宪和特朗普访华日程敲定支撑风险偏好、国内宏观和产业层面的密集催化对结构上形成指引，继续看好A股节后迎来新一轮上行。结合日历效应与后续催化，节后率先关注AI与资源品两条主线，同时部分出海链也可提高关注。

04

中信证券-代码膨胀，实物稀缺（裘翔；2026-2-23）

今年2月是个重要的分水岭，AI Coding能力的跃升使得全球有效代码的规模正式进入指数级别膨胀的阶段，而社会实物生产价值总量和总收入的扩张速度在目前的物理AI技术条件下远落后于AI生成的代码量扩张的速度，全球大概率会先经历一个代码量膨胀、执行力过剩、竞争加剧和资本投入回报率受损的过程。我们根据不同行业的物理依赖度和监管/情感壁垒两个维度，可以把行业划分为受损（低物理依赖、低监管/情感壁垒）、重塑（低依赖、高壁垒）、堡垒（高依赖、高壁垒）和受益（高物理依赖、低监管/情感壁垒）四个类别。在未来一段时间，实物稀缺的受益者和代码膨胀下的受损者之间的收益差距或将不断拉大，这个分化趋势还会持续。这是在考虑市场行情和板块配置时不得不重视的新因素。从短期市场层面来看，A股行业格局以制造和金融为主，在此轮AI冲击下所受影响相对美股和港股更小，资金流入和人心思涨的格局也未发生变化，节后春季行情有望延续，涨价仍然是一季度的核心配置线索之一。

05

银河证券-节后市场如何演绎？（杨超等；2026-2-23）

春节后，在政策预期、流动性加持与产业趋势催化下，市场震荡上行概率较大，同时需密切关注海外不确定性对于市场情绪的短期扰动。“两会”前后，A股市场或将以政策催化为核心驱动力，资金围绕政策导向的产业主线与主题机会博弈，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”的特征。3月市场逻辑将从“政策预期”逐步转向“业绩兑现”，上市公司2025年年报与随后的2026年一季报披露将成为行情锚点，业绩超预期标的或获得资金聚焦。在配置机会上，重点关注：主线一，供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰，建议关注受益于价格上涨的有色金属（贵金属）、石油石化行业，以及基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块。主线二，春节假期期间，机器人、AI大模型等热点受到广泛关注，节后或将呈现结构性亮点。随着全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。

06

开源证券-节后的节奏和结构？科技发生什么变化？（韦冀星等；2026-2-22）

节后行情规律：中小盘占优，科技周期占优。春季躁动并非一次性走完。春季躁动并非一次性走完，2016年至今10次样本中6次躁动走出第二波。第二轮上涨方向与当时的市场主线强相关，本轮主线仍以科技为主，或围绕着未来产业展开。“科技为先”不动摇，但市场对科技的审美提高。海外方面，美股科技板块内部出现分化现象：英伟达高位横盘，AI吞噬软件担忧下软件股出现大幅调整。国内方面，春节港股科技板块内部亦出现分化现象。A股当下处在牛市逻辑当中，我们建议投资者不要因为非常短期的波动和调整就动摇对积极行情的信心。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到1.1倍以上为信号。结构上，当前全A尚处在相对安全的环境下，且证券化率指标角度来看仍有扩张空间，结合TMT板块的相对盈利优势，AI+的高beta现阶段依然有望获得支撑。行业配置建议：（1）科技内部的修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：有色、化工、光伏、钢铁、电力、机械、保险；（3）中长期底仓：黄金、优化的高股息。

07

天风证券-做好开市的准备（吴开达；2026-2-23）

26年1月CPI同比增速收窄，PPI同比降幅持续收窄，PPI-CPI剪刀差收窄；其中CPI方面，食品项、非食品项同比均回落，核心CPI回落；PPI方面，生产资料降幅收窄，生活资料降幅走阔。26年1月社融脉冲小幅回落，新增政府债同比由少增转为多增。2025Q4货政执行报告表示要“坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头”，同时支持“十五五”实现良好开局。26年1月美国通胀增速低于市场预期，非农就业数据大幅高于预期，失业率回落；特朗普关税政策受阻；截至2026/2/20，美联储2026年3月降息25基点的概率为6.02%，维持现有利率的概率为93.98%。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。

08

东吴证券-春节假期大事与节后A股展望（陈刚等；2026-2-22）

历史上A股“春节效应”特征显著，节后资金有望“重振旗鼓”带动量价共振修复，A股有望迎来积极开局。春节休市期间全球股市多数上涨，全球风险偏好较优。流动性层面，美联储降息路径虽存变数，但市场对全年流动性预期未显著恶化；离岸人民币汇率假期运行平稳。内需方面，动能稳步修复。产业趋势层面，机器人、国产大模型在内的科技主线在假期期间持续发酵。后续来看，两会临近将进一步强化市场维稳预期，白宫官员确认特朗普拟于3月底访华，有助于稳定市场对外部环境预期。我们对于节后A股市场表现持乐观判断。配置结构上，建议关注中期产业趋势确定性（错杀后弹性更大）和顺周期困境反转两条线索（传统经济全面复苏前缺乏赔率，但具备防御属性）。关注：1）AI与泛AI领域的云、国产芯片制造端（半导体设备、材料、封测等）、CPO相关环节、AI电力建设周边如燃气轮机、柴发液冷等，机器人产业链；2）十五五新兴产业品种如商业航天、量子、氢能、脑机接口等；3）顺周期如化工、建材、消费龙头、工程机械等；4）储能、战略资源品（稀土等）。

09

国金证券-节后主线将更加清晰（牟一凌等；2026-2-23）

市场风格再平衡的核心，从来不是AI的泡沫存在与否，而在于AI的宏观影响叠加货币政策、大国政策选择，主要矛盾正在发生变化，紧缺环节已经转移：投资活动由过去单一的AI 驱动向更广谱的实体部门扩散；而未来美国降息路径的相对顺畅，也在为全球制造业周期修复这一重要主线提供顺风环境。这一过程中，中国资产的产能价值将有望被重新定价，资金回流的也将促进内部消费与通胀循环。对大宗商品而言，前期价格的高波动回归后，产业定价将强于货币属性;而黄金作为风险对冲工具,在美国债务可持续性问题再度被推上台面之际,有望为组合提供更坚实的保护。推荐：一是实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金；二是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、工程机械、晶圆制造，以及国内制造业底部反转品种——石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等；三是抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道——航空、免税、酒店、食品饮料；四是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融。

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华金证券-节后春季行情可能延续，科技和周期占优（邓利军等；2026-2-22）

节前市场担忧的风险因素在假期期间基本未发生。复盘历史，节后A股大概率上涨，主要受政策和外部事件、流动性、假期期间海外股市表现等因素影响。节后春季行情可能延续，A股可能震荡偏强。节后科技成长和周期行业可能相对占优。行业配置：节后继续逢低配置科技成长和周期行业。（1）今年春节后一个月内，两会政策相关的科技成长和消费行业可能相对占优。（2）当前成长中的医药、汽车、计算机等估值情绪较低。（3）节后建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的机械设备（机器人）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、电子（半导体、AI硬件）、军工（商业航天）、通信（AI硬件）、有色金属、化工、电新、医药（创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费等行业。

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