作为金融“桥头堡”，上海曾经聚集着实控人均为上海市国资委的四大核心券商。

2025年4月，国泰君安与海通证券完成世纪合并，“国泰海通”以1.73万亿元总资产成为行业第一，为沪系券商整合树立标杆。

当头部双雄聚合，东方证券、上海证券、华鑫证券这些沪系中坚，谁将接过合并大旗，重塑行业格局？

要知道，国泰海通合并后，上海国资优化金融资源的需求愈发迫切。新“国九条”推动“培育国际一流投行”，沪系券商整合已从“可能性”走向“必然性”。

沪系整合的底层逻辑已清晰：国泰海通，通过“强强联合”打造全能旗舰，后续则以“补短板、强特色”构建差异化矩阵。

而下一轮合并主体的归属，直接决定沪系券商梯队格局与上海国际金融中心竞争力。

从股权、业务、政策三维度看，东方证券与上海证券整合概率最高，华鑫证券更适合独立发展，三者组合成为市场焦点。

东方证券是整合的核心主导者。作为沪系第二大券商，其A+H上市平台，接近900亿的总市值，具备“以大吞小”实力。

在经营层面，东方证券在大财富、大投行、大机构三大领域持续发力，通过稳健经营与提质增效双轮驱动，实现规模、效益、质量的协同发展。2025年业绩预告显示，东方证券营业收入153.4亿元，归母净利润56.2亿元，同比增速明显。依托持股35.412%的汇添富基金，资管优势突出。控股股东申能集团定调其“特色精品投行”定位，恰好与上海证券的零售优势形成互补。

上海证券虽体量有限（总资产约800亿元），但背靠百联集团，在上海区域布局33家营业部，依托商超场景触达千万级零售客户，区域零售市占率领先。如果上海证券与东方证券合并，预计实现“1+1>2”：东方证券打通“资管-渠道-客户”闭环；上海证券则借东方证券的资本、投研实力突破发展瓶颈。

人事与政策信号已为整合铺路。

2025年12月，东方证券第六任董事长龚德雄履新上海国际集团总裁。苗启新以党委书记、申能集团党委副书记双重身份统筹全局，为申能、百联两大国资集团协调搭建桥梁。

2026年1月，上海出台并购重组方案，明确“推进券商合并”，叠加国资国企改革导向，两者整合已进入关键阶段。

同样是上海国资背景，华鑫证券合并可能性极低。作为华鑫股份全资子公司，其核心优势在金融科技与量化交易。从沪系战略看，华鑫证券独立发展可与国泰海通、东方证券形成“全能+资管零售+科技”矩阵，避免内部竞争与资源浪费。

三家券商同时合并，似乎更不现实。三大控股股东（申能、百联、华鑫）利益诉求差异大，协调成本极高。虽然合并后体量有望冲击行业前六，但业务冲突、系统整合难度大，易陷入“大而不强”困境，违背“精准整合”导向。

市场对东方证券与上海证券的整合预期，已体现在股价上：东方证券A股近一年上涨6.55%。若合并落地，东方证券总资产将突破5300亿元，行业排名跃升至7-8位；将稳固头部第二梯队，成为沪系第二大券商。

然而，整合仍有难点。一是百联集团股权退出机制需兼顾各方利益，预计采用“现金+股权”模式。二是业务与团队整合需优化营业部布局、对接系统，考验统筹能力。

沪系券商整合绝非规模叠加，而是系统性变革。国泰海通开启整合深水区，东方证券与上海证券的潜在合并将续写篇章。从金融强国战略看，沪系券商终将形成“头部引领、特色鲜明”格局，东方证券有望成为仅次于国泰海通的核心力量。

整合最终走向待官宣，但浪潮已起。值得关注的是，合并主导人的人选，目前仍有悬念。无论是谁执掌东方证券，这场整合终将重塑券商格局，为上海国际金融中心注入新动能。

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