说明：本报告源自东方财富研究所非银金融团队所公开发布的证券研究报告

证券研究报告名称：《上市券商2025年业绩密集预喜，险资加码养老科创》

对外发布时间：2025年2月3日

报告发布机构：东方财富证券股份有限公司

报告联系人：

王舫朝   非银&中小盘首席分析师  S1160524090005

胡强      非银行业资深分析师     S1160526010005

廖紫苑   非银行业高级分析师    S1160524120004

【投资要点】

市场观点：本周（2026.01.26-2026.01.30）市场成交量有所回升，大盘行情继续窄幅盘整，金融板块开始跑赢大盘，科创成长板块出现回调，具体看，本周沪深300、上证指数、创业板指数、科创50指数分别+0.08%、-0.44%、-0.09%、-2.85%，非银板块底部回升，上涨2.15%，跑赢沪深300指数2.1pct；细分子板块看，保险板块显著跑赢大盘，多元金融显著跑输大盘，证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别-0.56%、+6.69%、-3.77%；港股市场看，总体表现更优，结构性风格与A股类似，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融指数分别+2.38%、-1.38%、+5.30%。我们认为，随着前期交易性抛压缓解，以及市场风格的均衡，非银板块有望形成分子端与分母端的共振，我们继续看好非银板块的配置机会，保险方面，可关注估值更具吸引力的港股标的，及业务品质优良的A股标的；证券方面，建议关注综合实力突出的头部券商，及特色鲜明的中小券商。

证券方面：上市券商2025年业绩密集预喜，证监会召开资本市场“十五五”规划座谈会。截至1月30日，已有超20家A股上市券商发布2025年业绩预告/快报，归母净利润均实现同比正增长/扭亏为盈，多家券商有望翻番。头部券商规模优势与综合实力进一步释放。部分中小券商亦增速领先。我们认为，在一、二级市场复苏+两融回暖的背景下，2025年证券行业整体业绩预计表现良好。展望未来，在政策持续支持与市场功能不断完善下，2026年行业有望延续良好发展态势，稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展”的新格局。此外，证监会主席吴清召开上市公司座谈会，强调“全力巩固资本市场稳中向好势头”，进一步明确了“十五五”期间资本市场深化改革服务高质量发展的重点方向，有望进一步优化市场基础制度与生态，提升资本市场服务实体经济和国家战略的长期效能。

保险方面：险资加码养老科创，锻造行业增长新引擎。利率下行与新会计准则切换背景下，传统固收资产吸引力下降，政策引导中长期资金入市推动险资转向多元股权投资。截至2024年末，险企股权投资资产规模1.92万亿元，占总投资6.35%，同比增近13%，其中股权投资基金增速超36%；截至2025年三季度，险资直投医养领域近300亿元，间接投资医健基金余额超2500亿元。险资推动行业从“风险补偿者”转向“健康养老生态构建者”，2025年中国康养产业规模达9.8万亿元，头部险企成立专业健康管理公司，以“产品+服务”模式打造第二增长曲线。未来行业竞争将聚焦生态协同效率，AI技术赋能发展，但仍面临盈利模式、人才短缺、数据合规等挑战，部分险企已转向轻重并举模式探索可持续发展路径。

【配置建议】

经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。