申万宏源、兴业证券、中信证券、广发证券、开源证券、中泰证券、华金证券、国金证券、信达证券、东吴证券

01

申万宏源-开启区间震荡行情（王胜等；2026-1-31）

开门红行情至今的波段定位：小波段，科技和周期先后演绎强动量行情，赚钱效应扩散已趋于充分，“行稳致远”政策持续，短期市场力量本身就在逐步退坡。大波段，前期开门红构成结构性行情的拓展和延伸；但总体市场仍处于上涨行情第一阶段的高位区域，领涨结构的估值到历史高位后，本就需要较长时间的震荡调整，消化中长期性价比不足问题。重申结构性行情高位区域的4个特征：板块提估值难度提升，板块向上突破条件更加严格，对业绩验证的要求提高，对流动性负面冲击的敏感度提升。特朗普提名凯文·沃什任美联储主席，政策主张偏向数量工具紧、价格工具宽。短期宽松预期下修，商品价格大幅波动。短期A股需下探震荡区间下限，后续A股可能确立新的震荡区间。中期判断不变：春季行情结束后，新的上涨阶段开启前，大概率会有休整阶段。这个阶段核心是等待产业趋势下阶段线索清晰，等待业绩消化估值和缓和性价比和筹码结构矛盾。26年下半年还有新的上行阶段，核心逻辑是基本面周期性改善 + 科技产业趋势新阶段 + 居民资产配置向权益迁移 + 中国影响力提升显性化等多种积极因素共振。短期“行稳致远”政策效果显现，前期交易层面受压制的权重股可能迎来修复。关注海外算力龙头和非银金融的修复机会。

02

兴业证券-海外动荡后，A股如何应对？（张启尧等；2026-2-1）

沃什意外获得联储主席提名，全球商品市场巨震，美股下跌，美元、美国长端利率上行，风险资产走弱。但我们认为，沃什对于资产价格的影响短期更偏叙事和情绪，中长期的实质性影响可能并没有市场预期的那么大。对于A股而言，前期上涨虽然受益于全球流动性宽松的β，但核心驱动仍在于国内向好的基本面、政策“开门红”与充裕的流动性带来的α。往后看，支撑春季行情的这些核心逻辑并未发生任何变化。一方面，年报业绩预告继续验证上市公司盈利改善趋势，本轮盈利修复值得期待。另一方面，2月产业和宏观层面的密集催化，对于结构的指引也值得期待。因此，近期沃什提名等海外扰动对于A股的影响或更偏情绪、偏结构，支撑春季行情的国内核心逻辑并未发生任何变化，尤其是年报业绩预告验证业绩改善趋势、2月宏观和产业层面迎来密集催化，有望为更多结构性线索提供指引，继续推动春季行情继续向纵深演绎。结构上，重视本轮涨幅较低且具备较强逻辑支撑的AI硬件、新能源、国内涨价链、非银等，此外2月具备密集催化的AI应用可以提升关注度。

03

中信证券-脱虚向实，重视涨价线索的扩散（裘翔等；2026-2-1）

本轮ETF集中赎回潮基本结束，权重股迎来修复窗口；大周期维度下的风格切换正在发生，从小盘切大盘，从题材切质量；沃什被提名美联储主席代表了“美国版脱虚向实”的政策意愿，无论是否能成功践行理念，对全球风险资产的风格都会产生巨大影响。站在A股视角，从资源热到周期热，涨价线索的全面演绎可能贯穿一季度。周期板块的底层共性是利润率修复空间大，背后是中国的政策从扩大规模逐步向提质增效的转变。配置的底层思路还是应围绕中国具备竞争优势的行业在全球定价权的重估，化工、有色、电力设备、新能源的底仓配置思路依然成立，但对投机属性越发明显的贵金属板块要开始保持警惕；消费和地产链的躁动修复理应发生在春季，这与制造、科技并不对立。

04

广发证券-中美最新财报中的行业配置线索（刘晨明等；2026-2-1）

总量看，25年年报预告压力仍较大。低预期、亏损或负增公司数量占比均较24年再创新高。18年后，上市公司常在Q4“洗报表”。向前看，靴子落地后，春节到两会期间，是春季躁动日历效应最强的阶段。历史看，春节前后，市场高胜率、小盘风格占优。反转策略①：主要是AI和储能两个β带动，Q4锂电材料、存储继续复苏。向前看，目前北美财报看存储是产业趋势最强细分；如果碳酸锂价格可控、锂电材料及设备股价也有望反映基本面趋势。反转策略②：主要是计算机细分，拐点部分源于前期费用和人员的持续收缩。这也是一种程度上的“产能出清”，可以用供给出清+需求改善框架看。向前看，基本面不再拖后腿的背景下，关注春节前后的AI应用机会。反转策略③：主要是对美制造业出口链。从已披露公司看，出口链Q4业绩大概率有压力，源于汇率升值、关税、需求等。景气策略：海外算力、国产算力、出口α、海风、面板、CXO。在年报预告博弈结束后，尤其关注海外算力、国产算力的增配机会，近期北美一系列模型+算力工程进展看，产业变革仍在趋势中。

05

开源证券-再提“坚定牛市信心，降低预期斜率” （韦冀星；2026-2-1）

A股当下处在牛市逻辑当中，我们建议投资者不要因为非常短期的波动和调整就动摇对积极行情的信心。本轮牛市的核心驱动力没有显著收紧和转向前维持看多，仍建议以证券化率达到 1.1 倍以上为信号。结构上，当前全 A 尚处在相对安全的环境下，且证券化率指标角度来看仍有扩张空间，结合 TMT 板块的相对盈利优势，AI+的高 beta 现阶段依然有望获得支撑。行业配置建议：（1）科技内部的修复和轮动：核心 AI 硬件、AI 应用、军工、传媒（游戏）、港股互联网、电池；（2）PPI 改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（3）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

06

中泰证券-如何看待商品行情的大幅波动？（徐驰等；2026-2-1）

展望后市，大宗商品板块短期或宽幅震荡消化压力，中期结构性上行趋势未改。短期内，大宗商品板块核心品种以宽幅震荡为主，情绪恐慌下需警惕资金踩踏。当前贵金属板块经过前期的快速拉升，处于高位拥挤状态。周五的快速大幅回调已引发部分恐慌情绪，现货黄金与白银一度下跌超过12%和35%，短期资金触碰止损线概率较高，获利了结压力巨大。预计未来短期内板块将进入宽幅震荡阶段，波动幅度或维持高位。但需明确的是，短期震荡并非基本面反转，而是资金面与情绪面的阶段性调整。贵金属行情建立在地缘波动和债务周期基础之上，杠杆盘出清后黄金行情仍可期待。中期来看，由于供需缺口未弥合，大宗商品板块企稳后仍将上行。支撑本轮大宗商品上涨的核心逻辑，包括地缘政治博弈、AI+工业升级带来的刚性需求、结构性供需缺口等均未发生实质性改变。随着短期情绪恐慌释放、资金拥挤度回落至合理区间，板块将重新回归基本面驱动，中期上行趋势仍具持续性。投资建议方面，聚焦体系化扩张主线，规避消费关联品种。

07

华金证券-二月继续震荡偏强，科技和周期主线不变（邓利军；2026-1-31）

复盘历史，A股2月大概率上涨，且主要受政策和外部事件、流动性等因素影响。当前来看，今年2月A股可能继续震荡偏强，春季行情未完。2月成长和周期风格可能相对占优，偏向中小盘风格。行业配置：2月继续聚焦科技和周期主线。（1）2月主题催化和绩优行业可能相对占优。一是复盘历史，2月主题催化和绩优行业可能相对占优。二是当前来看，今年2月军工、传媒、电子、有色金属、化工等行业可能相对占优。（2）当前成长中的医药、汽车、计算机、机械等估值情绪较低。（3）2月建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）、通信（AI硬件）、机械设备（机器人）、电新（核聚变、储能、太空光伏）、医药（脑机接口、创新药）等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的消费（食品、商贸零售、社服）等行业。

08

国金证券-从货币反面到产业叙事（牟一凌；2026-2-1）

本轮有色金属的行情背后是：美元信用松动+流动性宽松预期+新增产业需求叙事，金融资本由于此前对实物资产欠配，所以在上述三个催化下快速涌入。“美元信用下降”不是长期以来我们构建的实物资产体系的唯一支撑，当这一叙事面对阶段性挑战时，正好进入了产业定价的时期。当然，我们同样不认为进入了美元信用的重塑期，等待波动下降后，贵金属的投资机遇将重新来临。推荐如下：一是实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳，“石油美元”体系将被加固，推荐顺序调整为原油及油运、铜、铝、锡、锂。二是具备全球比较优势且周期底部确认的制造业底部反转品种——化工（石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）等；三是“资金回流+国内居民缩表压力缓解+人员入境趋势”的消费回升通道——免税、酒店、食品饮料；四是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融。

09

信达证券-短期调整，2月仍积极（李畅等；2026-2-1） 

市场短期调整的内在原因在于，一是每一轮牛市都会有多次换手率比较接近的高点，换手率急速增长后，市场容易出现震荡或休整。二是有色金属为代表的部分板块成交占比达到高位后内在调整压力加大。近期机构对贵金属交易限制增加，凯文·沃什被提名为新一任美联储主席，海外流动性摇摆带来大宗商品价格波动，都增加了板块波动的压力。但我们认为目前春季行情尚未面临政策转向、流动性实质性收紧、海外黑天鹅冲击或基本面大幅走弱等破坏逻辑的利空，短期调整消化后，2 月有望继续春季行情下半场。后续增量资金层面潜在的利多还有险资增配权益资产、定存集中到期重配、公募新发回暖、私募补仓、外资回流等等。宏观层面可能的增量利多可以关注 1 月的信贷数据和通胀数据。风格上来看，2 月通常是小盘成长占优，重主题、轻行业的时间段，高弹性成长主题在赚钱效应阶段性休整后仍可能有表现。另外，我们仍然建议关注产业层面中期逻辑较强的方向，短期经过估值消化调整之后，中期持续性可能强。 

10

东吴证券-年报业绩预告中的景气线索（陈刚等；2026-2-1）

A股市场进入传统做多窗口。随着年报业绩预告披露结束，A股市场再度进入上市公司业绩、经济数据的真空期，风险偏好有望抬升。复盘过去十五年万得全A月度涨跌幅可以发现，2月指数上涨概率达到76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为3.4%和3.0%，无论是胜率还是涨幅都领先其他月份，是A股市场的传统做多窗口。配置方向上，一是关注景气业绩线索，1）AI上游算力硬件方向的国产自主可控、存储芯片、算力通信；下游应用层面工业软件、医疗服务等领域，此外具身智能、AI端侧等短期具备较多催化的细分也值得关注；2）新能源板块的储能/锂电产业链、风电；3）周期涨价分支，短期由于交易层面因素，商品期货端呈现宽幅震荡的走势，股价或将阶段性承压。但中长期“去美元”交易、地缘局势冲击以及供需的叙事均将为大宗商品价格提供支撑，预计相关板块在调整后仍有望持续走强。二是关注十五五规划重点提及的产业，《建议》中，在“建设现代化产业体系”篇章强调“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”，且细分段落对于新兴产业和未来产业的表述更加具体，建议关注潜在政策催化及产业进展，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业。

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