高盛研报｜美国加强限制对中国创新药的影响

◾️ 今天的创新药有点惨，据纽约时报昨天的消息 美国正考虑对中国药物进行更严格的审查，今天市场立马开始反应了 给大家分享高盛9月11号的研报，对这一事件和影响做了较为全面的评估 关键结论是 - 很难评估最终结果，尤其是考虑到美国大药企正在游说并反对，但会对stock price带来波动是肯定的 - 一旦新政实施，将改变交易模式并提高交易门槛，最坏情况买家少一半 这可能会减缓与美国合作伙伴的交易步伐，导致中国公司转向非美合作伙伴（如欧洲和日本药企） 对许可zi产的选择将更加严格，需要更强的临床数据差异化 - 中国相关公司可能面临短期风险，但长期价值还是取决于自身实力 即数据质量及研发管线差异化的临床价值、执行能力和财务状况 拥有成熟全球业务或现有强大全球合作伙伴的公司受影响有限 一些公司可能会加速完成交易 ◾️ 下面展开一些 ◾️ 1.会如何限制？ 美国zf正在讨论的行政命令草案主要包含两项拟议政策： - 要求西大药业与东大进行授权交易时，必须接受CFIUS的强制审查 - 对来自东大的临床数据进行更严格的审查和可能征收更高的监管费用 尽管zf发言人表示“并未在积极考虑”该草案 但消息本身已传递出重要信号 地缘不确定性将成为中美生物科技合作中的常态 这里也补充一个大摩的看法： 预计拟议的措施可能会构成阻碍，但应该不会产生实质性阻碍 考虑到众多的利益相关者，要实施会产生实质性影响的措施是挺难的 ◾️ 2.对stockprice的影响 历史经验表明，地缘风险一定会引起恐慌和下跌 但数据也表明，过去几次地缘问题，也都有企业恢复了，见p2 不过看图来说，我觉得恢复的还是有点慢，24年那一波影响还是很久 后续看两边怎么来回拉扯更靠谱一点 ◾️ 3.对BD交易的影响 交易节奏可能放缓 交易标准提高 转向非美合作伙伴：欧洲和日本药企可能成为替代选项 ◾️ 4.对不同类型公司的影响，对照了今天的表现，感觉说的还挺准，见p4 1）已有全球布局（如百济、传奇生物等） 预计受影响程度有限 2）已有强大全球合作伙伴（如科伦、三生、翰森、恒瑞等） 预计受影响程度有限 3）有高BD预期但尚未达成交易 再分为两种：一种是计划开展全球试验（如信达、再鼎、石药等），可以通过差异化的全球临床数据来增强管线价值 另一种是不打算或没有能力进行全球试验（如德琪、基石等），可能相对被动，会考虑加速完成交易 #研报 #创新药 #信达生物 #港股 #A股 #投资 #医药 #恒瑞医药 #百济神州 #生物科技