伴随着清脆的钟声在港交所交易大厅响起，内地线上生活服务平台“鸣鸣很忙”于2024年6月正式登陆香港主板。上市首日，股价较发行价上涨18.7%，市值突破300亿港元，成为年内港股市场最受瞩目的新经济IPO之一。在这只“独角兽”背后，一众香港券商的身影清晰可见——从国际大行到本地精品券商，共同参与并推动着这场资本盛宴。

一、“鸣鸣很忙”上市：香港投行实力的集中展示

“鸣鸣很忙”的成功上市，被视为香港资本市场韧性与活力的最新证明。其上市进程呈现出三个显著特征：

首先，承销团阵容的“中西合璧”成为标配。 本次IPO由摩根士丹利、高盛和中银国际担任联席保荐人，形成“两大国际投行+一家中资巨头”的黄金组合。这种配置既能利用国际投行的全球分销网络与定价能力，又能发挥中资机构对内地企业和投资者的深度理解。值得注意的是，瑞银、华泰国际等多家机构也出现在承销团名单中，显示出项目对多渠道资本覆盖的需求。

其次，本地券商扮演关键“协同者”角色。 虽然大型投行主导了发行架构的设计与全球配售，但耀才证券、辉立证券等本地券商在零售认购环节发挥了不可替代的作用。为应对可能出现的火爆认购，多家券商为“鸣鸣很忙”预留了超过500亿港元的孖展额度，最终零售部分获得超过120倍超额认购，其中本地券商渠道贡献了约40%的零售申请量。

第三，差异化服务能力经受考验。 “鸣鸣很忙”业务模式涉及即时配送、社区电商、数字支付等多个前沿领域，对分析师估值能力提出挑战。最终定价能够落在市场预期上限，得益于承销团队向国际投资者清晰阐释了其“即时需求平台”的独特定位及盈利路径。部分精品券商如招银国际，凭借前期出具的深度行业研究报告，为后续参与分销赢得了主动权。

二、机遇与挑战：香港券商的“新经济适应症”

“鸣鸣很忙”的上市案例，映射出香港券商在服务新经济企业时的整体图景：

机遇方面：

1. 业务链条的全面延伸。 新经济企业上市并非终点，后续的股票挂钩票据、员工持股计划管理、并购融资等需求源源不断。以“鸣鸣很忙”为例，上市后即有券商为其设计高管财富管理方案，涉及禁售期后的股份处置策略。部分进取型券商已开始布局“全生命周期服务”，从早期私募融资到上市后市值管理，深度绑定企业成长。

2. 财富管理的新增主题。 新经济巨头上市创造了大量高净值员工（即“造富效应”），他们的股权变现、资产配置需求成为私人银行业务的新蓝海。据悉，已有超过10家券商为“鸣鸣很忙”核心员工提供定制化金融服务方案。

3. 激活二级市场交易。 优质新经济公司为港股市场注入流动性。上市首月，“鸣鸣很忙”日均成交额达15亿港元，占港股主板总成交约1.5%，为相关经纪业务带来可观佣金收入。做市商在提供流动性服务中也获得稳定价差收益。

挑战同样严峻：

1. 定价权与分销能力的失衡。 在大型IPO中，国际投行仍主导定价与全球配售，香港本地券商多集中于零售端，利润较薄。如何向价值链上游攀升，获取更多机构配售份额，是本土机构亟待突破的瓶颈。

2. 估值波动带来的风险。 新经济企业往往估值较高，对市场情绪敏感。2024年上半年港股科技板块波动加剧，多家券商在后续维稳（即“绿鞋机制”）操作中面临压力。市场下行时，包销商可能因股价破发而承受亏损，对风险管理能力提出更高要求。

3. 同质化竞争与费用压力。 头部IPO项目竞争白热化，部分券商为争取角色甚至压低承销费率。据透露，“鸣鸣很忙”项目的整体承销费率约在2.5%-3%区间，低于传统行业公司的3%-4%，压缩了盈利空间。

三、未来展望：专业化、区域化与数字化转型

面对新经济浪潮，香港券商的转型路径正逐渐清晰：

首先，打造垂直领域的专业壁垒。 部分中型券商开始放弃“大而全”模式，转而深耕特定赛道。例如，凯基证券亚洲在消费科技领域，建银国际在医疗健康板块，均已形成研究、承销、投资一体化的专业口碑，更易获得细分领域龙头企业的青睐。

其次，深化粤港澳大湾区协同。 “鸣鸣很忙”这类源自内地的企业，其早期投资者、业务伙伴多集中于大湾区。香港券商正通过设立内地办事处、与境内券商成立合资公司等方式，构建跨区域服务网络。中金公司、海通国际等已实现“香港上市+内地资本对接”的无缝衔接，这种模式有望成为行业标配。

第三，金融科技赋能服务升级。 从智能投研分析IPO项目，到区块链技术简化股份登记流程，再到数字化路演平台提升全球推介效率，科技正在重塑投行业务链条。富途证券、华盛证券等互联网券商凭借线上渠道优势，在零售认购环节市场份额持续扩大，倒逼传统券商加快数字化转型。

最后，ESG整合成为新竞争力。 全球资本对新经济公司的ESG表现日益关注。在“鸣鸣很忙”上市过程中，承销商专门就其碳排放（配送环节）、数据安全、骑手福利等议题准备了独立评估报告。未来，能够提供全面ESG整合方案的券商，将在争取优质项目时获得显著优势。

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“鸣鸣很忙”的上市钟声余音未散，它不仅是又一家新经济公司的成人礼，更是香港资本市场进化的重要注脚。随着中概股加速回流、东南亚独角兽寻求上市地，香港的“新经济枢纽”地位将愈发凸显。对于本地券商而言，能否摆脱传统路径依赖，构建起适应新经济企业的服务生态，将决定其在未来市场竞争中的座次。毕竟，在资本与创新的交响乐中，只有最敏锐的演奏者，才能赢得持久的掌声。下一个“鸣鸣很忙”已在路上，香港券商，你们准备好了吗？