作为我国金融开放窗口的香港金融市场正迎来又一轮变革。近期香港证监会(SFC)发布关于《证券及期货(财政资源)规则》的修订咨询公告，预示着针对场外衍生工具交易的"11号牌照"已进入最后落地准备阶段。它的落地将完善香港衍生品市场监管的一块重要拼图，为迫切出海的国内机构提供了合规解决方案，同时也为投资者提供了更完善和丰富的选择。

什么是"11号牌照"

简单来说，香港证监会将金融业务分成13类，每类对应一个牌照编号。11号牌照专门针对"场外衍生工具产品交易或提供意见"，就像是给机构开展场外衍生品业务的"专属营业执照"。

与大家熟悉的股票交易(1号牌)、资产管理(9号牌)不同，11号牌一直处于"待开业"状态。

2025年以来，11号牌照的推进工作有序开展：

2025年4月，金管局与证监会就场外衍生工具结算制度的金融服务提供者名单更新展开咨询；

2025年7月，证监会就适用于场外衍生工具机构的资本规定展开咨询，明确核心财务要求；

2025年9月，香港场外衍生工具交易储存库(HKTR)系统正式启动；这次发布修订咨询公告，业内解读为"最快将于2026年落地"的信号。

对国内执业机构的影响

对国内执业机构而言，11号牌照的意义包括确认业务资质和对接国际标准两个方面。在当前国内场外衍生品监管趋严的背景下，部分券商已暂停新增场外期权业务，11号牌照与4号(证券咨询)、5号(期货咨询)牌照的核心区别在于专门聚焦场外衍生品领域，使机构能够合规地为境内外客户提供包括利率掉期、信用违约互换、货币掉期等在内的多元化衍生品服务。更为重要的是，获得这一牌照意味着机构将直接对接国际监管标准，为后续与海外顶级投行和对冲基金开展合作奠定基础。对于有意布局海外市场的机构来说，现在正是提前准备申请材料、完善公司治理结构的关键窗口期。考虑到申请周期通常需要6-12个月，及早布局显得尤为重要。

对衍生品投资者的影响

从目前的牌照细则来看，持牌机构必须满足严格的资本要求，如持有客户资产的机构需要维持500万港元的最低实缴股本和300万港元的最低流动资本，同时必须建立完善的客户资金隔离制度——这意味着即使机构出现经营问题，投资者的资金也不会被挪用。此外持牌机构需要接受香港证监会的持续监管，所有交易记录必须保存至少7年，并接入香港场外衍生工具交易储存库系统，大大提高了透明度，这些都是提升投资安全性的举措。在产品层面，投资者将享受到更丰富的跨境衍生品服务选择，持牌机构可以推出针对中资企业的跨境汇率对冲工具、海外资产衍生品对冲服务等创新产品，更好地满足多元化配置需求。

11号牌照落地后，投资者在选择服务机构时，应优先考虑同时持有1号、9号和11号牌照的综合性机构，这类机构通常具有更完善的风控体系和更丰富的服务经验。投资者可以通过香港证监会官网查询机构的持牌情况，选择受到严格监管的服务提供商。

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