2026.01.15

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作者 | 第一财经 周楠、黄思瑜

A股走强， 融资客入市热情高涨，但这一次，券商并未大打“价格战”，反而出现了两融额度吃紧的情况。

1月15日，有消息称部分券商两融额度吃紧。第一财经联系了多家大型券商，相关人士均表示，当前两融资金仍旧充足。“听说有个别券商两融资金额度用完了，可能与券商自身资金流动性有关。”

若券商两融额度不足，是否将对个人投资者交易产生影响？“目前来看还没有这种情况，但如果单只股票的两融被交易所限制，可能个股会受影响。因为额度而融不到钱，暂时还没有这种情况。”北京某中小券商营业部经理说。

第一财经还了解到，目前，多家券商对个人投资者新开户的佣金费率，最低可给到“万1”，对应账户资金在50万及以上。而在两融利率方面，券商间差异较大，有“中字头”券商处于4%至5%的水平，一些中小券商利率则超过5%，部分甚至在8%以上。

“最近行情好，两融余额高，两融开仓的也不少，额度不会像以前那么宽裕。”某大型券商营业部人士说。

券商两融利率差异大

第一财经了解到的最新情况，个人投资者目前通过券商APP线上开户，券商的佣金费率多在“万2”或“万2.5”。若账户资金达到一定体量，在与客户经理协商后，可调整至“万1.5”“万1.2”或“万1”，部分券商要求账户资产要达到50万以上。

此前，针对投资者新开两融账户，券商普遍开出5%左右的融资利率，但目前一些小券商难以给出这一水平或更低的利率优惠。

“融资利率8.35%，融券是10.35%。”北京某中小券商营业部人士说。

根据2015年7月发布的《证券公司融资融券业务管理办法》，融资利率、融券费率由证券公司与客户自主商定。此后，市场融资利率约8.35%，融券费率则在8.35%到10.35%之间。

近年来，随着市场利率下行、行业竞争加剧，两融利率成为券商“价格战”主战场，券商根据利率变化适时下调融资利率，以提升两融客户粘性。

另据某中小券商营业部人士介绍，当前新开两融账户的融资利率为5.6%或5.8%。不过，现在已有大型券商可以给到5%或以下的融资利率。

“首次开通融资利率5.5%，如果后续资金量比较大，一般是要达到200万以上，可以根据融资成本下调（利率），能申请到4.8%。”北京某大型券商营业部经理说。

另一龙头券商营业部人士提到，融资利率可给到4%，资金量需达到50万以上。“如果达到300万至500万元，能给到3.8%。”他说。

未来若有券商两融额度紧张，将如何影响个人投资者交易？

“如果全市场融资太满，券商可能会被限制渠道，目前没有这个情况。”前述营业部人士称，“新开两融账户的投资者，开户当天的对账单会有一个估算的额度，实际使用中能不能融到这么多，一是看股票，二是看是否有其他负债。券商的两融额度是否紧张，目前看对投资者实际操作没有产生影响。”

降杠杆，两融市场迎降温

对于券商的融资利率水平差异，某券商营业部负责人认为，这与小券商两融资金额度有限有关系。

“在额度少的情况下，利率高点才能赚更多钱；小券商的资金成本相对较高，融出去的资金利率也相应会高。”他说。

就在1月14日，三大交易所调整了融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例，从80%提高至100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。

此举被认为将为两融市场“降温”。申万宏源研究非银金融首席分析师罗钻辉认为，融资保证金比例从80%上调至100%，短期对市场交投情绪影响有限，意在引导健康、价值投资。

“此次调整采用新老划断，调整仅适用于新开融资合约，在调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的80%比例执行，平滑对市场的直接冲击。”罗钻辉说。

多位券商营业部负责人也称，此举意在对当前市场行情降温，相较短期过快上涨行情，稳健地上涨才能更为长久。

那么，此次上调融资保证金比例对两融市场规模、券商两融业务有何影响？

罗钻辉说，回溯2015年11月13日，监管层曾将融资保证金比例从50%提升至100%，期间市场两融余额从约1.1万亿元回落至0.9万亿元，绝对规模影响可控。

“两融余额的增幅将会比调高前降低，不会像之前增长那么快。”上述券商营业部负责人称。

去年以来，两融市场活跃度明显提升。去年1月至7月，两融余额在1.7万亿至1.99万亿元徘徊，8月份突破2万亿元，此后不断攀升，在9月1日超过2015年的峰值2.273万亿元后，不断刷新历史纪录。到2026年1月14日再度创出历史新高，达到2.6982万亿元。

两融市场活跃的背后，去年两融新开账户数也创近年来新高。根据中证数据有限责任公司披露，2025年全年新开两融账户达154.21万户，较2024年增加53.36万户，同比增52.91%。

降杠杆后，券商两融业务是否会受到影响？有券商营业部负责人称，券商自身的两融业务运营目前没有影响，主要就是做好充分的风险揭示，以及把好投资者准入关。

也有大型券商人士对记者称，融资保证金比例上调，主要是对当下市场的一个降温举措，对大券商两融业务没有影响，处于正常运营状态。

在罗钻辉看来，此次上调保证金比例的核心意图在于合理管控融资杠杆，防范因融资盘集中平仓可能引发的信用风险。预计资金将更多地流向业绩稳健、估值合理的标的。

微信编辑 | 小羊

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