从金融常识谈央行间接调控和券商获取流动性入市

如何理解央行准平准基金问题？这对于严重缺乏金融常识的三毛鸡来说实在太难了，总以为央行直接入场买卖，所谓国家队拖底，有这想法的真的无法在现代体系市场混了，完全就是连赖饸蟆思维都不如。

首先说说央行，就是金融市场流动性管家，其主要手段就是运用货币工具来控制货币市场规模数据，也就是流动性。主要的一般性工具就是准备金率、再贴现率和公开市场业务。由于一般性工具运用属于间接调控工具，也就是通过符合条件的金融机构实施，比如准备金率和再贴现率针对的就是大型商业银行实施，公开市场业务也是通过符合条件的各大银行或者非银行金融机构实施运行，公开市场除了外汇和黄金作为官方储备有直接买卖作为稳定货币币值为目的操作以外，其他涉及到债券或者其他有价证券，大多数都是通过正反回购或者质押获取央票进行。其中除了准备金率属据数量规模工具、再贴现率属于价格工具，则公开市场业务则属于一种流动性结构工具，也就是不影响规模和价格工具，所以公开市场业务比如国债正向或者逆向回购，本质上就是质押融资，结果是不影响债券市场优化持债金融机构流动性工具，符合我前几天说的经济学上的帕累托效应优化，就是不影响其他人利益改善个别人利益的行为。

国际上央行对于资本市场公开市场业务操作，也就是所谓平准基金，本质上均不是直接干预，也就是不属于直接操作，都是通过符合条件的金融机构进行，互换便利本质上就是公开市场业务中一种，央行与商业银行互换实际上一直常规化进行的，就是招标进行正回购或者逆回购，通过商业银行来影响控制流动性规模数量和价格（利率）。那么与非银行金融机构的互换便利就是通过符合条件的非银金融机构（主要就是券商、基金、保险）通过优质优价证券质押获取央票，非银金融机构再向商业银行获取货币得到流动性支持。并不改变整体货币市场规模和价格。

那么何为央票？本质上就是中央银行发行的短期债券，这是公开市场业务的操作工具，具有极强的流动性，商业银行获取央票一般作为超额准备金垫厚资本安全保障，一般商业银行获取持有央票同时缩减贷款规模。但是非银金融机构质押获取央票，不属于发行央票，是把流动性较差换取流动性较强央票，非银金融机构拿到央票前往商业银行融资，就是贷款，所以商业银行从非银金融机构获取央票发放贷款，并没有出现贷款规模缩减，所以不影响社会流动性，只是改善非银金融机构流动性。符合帕累托优化。

那么这些非银金融机构特别是券商，获取流动性货币入市，这就是三毛鸡们认为的所谓国家队，实际上就是资本市场做市商主力。我们市场现在实行券商做市报价双边交易和投资者竞价单边交易主要有债券、ETF基金和创业板、科创板股票，说句老实话1000亿分到31家券商，那么多债券、基金和股票头上，有多少雨露难道你不清楚吗？还要天天国家队抄底，真是梦做多了。

按照惯例，互换便利不仅数量有限而且有到期期限，而且还有向商业银行融资成本，所以绝对不可能高价购买没有实质性、没有收益性和没有流动性的三毛鸡棚里的三无高价垃圾股，这必须搞清楚。所以一般都是先选择宽基ETF样本为对象股票，然后申购成对应的流动性更好的ETF做市。至于宽基ETF申购都有严格规定，比如科创板申购单位300万元为基本单位，必须严格执行基金公布申购清单，一般大多数一个申购单位也就几百股，最可怜的是有部分高价垃圾股早已不作为申购清单，也就是不属于宽基跟踪持仓，所以操纵市值企图让宽基ETF被动接盘大多数陷入严重困局，科创50就有3个申购清单归零，一大批高价垃圾可怜的只有100股，三毛鸡们你们可能还不知道这些公开每日发布信息，多可怜的三毛死鸡。

至于三毛量化鸡，你们就在他们控制的一分钱差价里来回折腾去吧，一天如果1000亿ETF成交，按照一分钱双边报价收益，一天就是做市收益高达10亿，而且价格越低收益率越高，这就是为啥ETF份额持续增加价格持续走低，三毛鸡们懂了吗？做市就是只做流动性，做市不是输出收益是获取收益，你们是三毛鸡，你们的毛就是被做市商拔掉的，这就是你们盼望的流动性。

做市商货币流动性充足的话，因为双边报价被动交易，会因为大量主动竞价交易三毛鸡造成最后买卖不均衡，如果流动性不足，往往需要收盘前平衡交易，所以会造成短时成交放大，这也是三毛鸡激动万分的国家队入市，有趣吧。为了优化市场稳定机制，这次集中性给做市商补足流动性，那么不均衡的做市，只要通过场内期权行权平衡就可以了，收盘前放量平衡会日益减弱消失。