第一创业（002797）投资价值分析报告

报告日期：2026年01月14日

股票代码：002797.SZ

股票名称：第一创业

当前股价：7.16元

总市值：300.89亿元

1. 行业分析

证券行业当前正处于“强本强基”和“严监严管”的监管周期中，监管层推动行业做优做强，加速一流投资银行的建设。行业围绕加快建设金融强国的目标，系统落实新“国九条”和资本市场“1+N”政策，并扎实做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融这“五篇大文章” 。同时，行业并购重组整合加速，集中度进一步提升。

2025年上半年，市场行情整体呈现震荡态势，但结构性机会突出。经纪业务低费率竞争加剧，财富管理转型成为关键；投行业务中，股权融资承压，但债券融资保持增长，尤其是科创债、绿色债券等创新品种发行规模显著增长；资产管理业务则持续向主动管理和多元化策略转型 。证券公司作为资本市场核心中介，其经营业绩与市场表现高度相关，呈现出明显的周期性和波动性。

2. 公司基本面

第一创业是一家牌照齐全的综合类证券公司，总部位于深圳。公司的核心业务包括资产管理、固定收益、投资银行、证券经纪及信用业务等 。其股权结构健康，第一大股东为北京国有资本运营管理有限公司（北京国管），赋予了公司较强的国资背景和资源协同优势，目前公司无实际控制人 。

公司的核心竞争力在于其特色化经营：

• 固收业务特色鲜明：固定收益业务是公司的传统优势领域，致力于打造“中国一流的债券交易服务提供商”。2024年在银行间和交易所市场债券交易量达7.40万亿元，银行间市场做市交易量2.29万亿元，在地方政府债等领域排名行业前列 。
• 资产管理业务突出：通过控股子公司创金合信开展公募基金业务，管理规模位居行业前列。公司注重“固收+”和ESG产品体系的建设，是业内ESG实践的先行者 。
• 投行业务聚焦差异化：重点布局北交所业务，2024年北交所IPO保荐上市家数及承销规模均排名行业第2。公司积极融入北京国资体系，服务区域经济和科技创新企业 。

3. 财务状况

公司财务表现稳健，成长性良好。以下为关键财务数据汇总：

2025年上半年，公司实现营业总收入18.32亿元，同比增长20.20%；归母净利润4.86亿元，同比增长21.41% 。业绩增长主要得益于自营投资业务收益增加、固收业务深化交易转型以及投行业务收入提升 。公司的净利率保持在相对较高水平，2025年1-9月为27.80%，显示出良好的盈利能力 。

4. 竞争格局

在竞争激烈的证券行业，第一创业采取差异化竞争策略。与头部券商在全业务线竞争不同，第一创业选择深耕自身优势领域。其在固收业务上的做市和交易能力、在资管业务上的产品创新（尤其是ESG方向）、以及在北交所投行赛道的提前布局，构成了其独特的护城河 。

通过与股东北京国管的协同，公司能够获取更多北京地区国企和科技型企业的业务机会，这为其在特定区域和业务线带来了差异化优势 。然而，公司总资产规模在行业中相对偏后，在资本实力和业务规模上与头部券商存在差距。

5. 发展前景

公司的发展前景存在以下亮点：

• 战略规划清晰：公司已将“五篇大文章”纳入2025-2027年战略规划，未来将在科技金融、普惠金融、绿色金融等领域重点发力，深度服务实体经济 。
• 北交所政策机遇：随着北交所改革的深化，公司在该领域的先发优势和项目储备有望转化为持续的业绩增长点 。
• 股东持续赋能：北京国管的支持将为公司在项目资源、区域协同和信誉背书方面提供强大助力 。
• 技术面积极信号：截至报告日，该股MACD指标出现金叉买入信号，股价接近支撑位，技术面存在反弹可能 。

机构普遍看好其增长潜力，综合目标价为8.73元，较当前股价有约29%的上涨空间 。

6. 风险评估

投资者需警惕以下风险：

• 市场波动风险：公司的业绩与证券市场景气度高度相关，若股市或债市出现大幅调整，将直接影响其自营投资、经纪和资管业务收入 。
• 解禁与减持压力：近期公司面临股东减持计划（如航民集团计划减持5385万股）以及将于2026年1月22日到来的55.5亿元天量解禁压力，可能对短期股价形成压制 。
• 行业竞争加剧风险：行业集中度提升，头部券商优势扩大，中小券商面临更大的竞争压力。
• 政策风险：监管政策的变动可能对业务开展产生不确定性影响。

7. 投资建议

综合以上分析，第一创业是一家在固收和资管领域具有鲜明特色、基本面稳健、并受益于北京国资资源协同的券商。虽然面临市场波动和短期解禁压力，但其差异化的竞争策略、清晰的战略布局和良好的业绩增长态势为其长期价值提供了支撑。

建议操作：

• 风险偏好较高的投资者：可考虑在当前股价接近技术支撑位时分批建仓，并密切关注1月22日解禁前后的市场情绪和成交量变化。
• 稳健型投资者：建议等待解禁压力充分释放、市场情绪平稳后再行决策。

核心关注点：后续需持续跟踪证券市场整体表现、公司北交所业务进展以及股东减持计划的实施情况。

“

免责声明：本报告基于公开信息整理，内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

”