一条朋友圈引发的行业地震，揭示的不仅是个人职业失守，更是卖方研究长期存在的考核与伦理困境。

“原以为前三，结果第五，我今天真的哭了。”2025年12月，新财富最佳分析师评选结果公布后，浙商证券固收首席覃汉创下其个人职业生涯最佳成绩，但他本人却在朋友圈写道，“早知道是这个结果，我三季度就该翻空，当初是为了拉票才故意没这么做。”

”所谓“翻空”，是指分析师将对债市的观点由看多转向看空，做出债券价格大概率下跌、收益率或将上行的研究判断。

这段看似情绪化的发言，在债券市场熊市氛围中迅速引爆行业地震。覃汉公开承认为了争取拉票而扭曲研究观点，严重违背了卖方分析师独立、客观的基本原则。

情绪化言论背后的职业失守

覃汉在浙商证券的百人大会上曾放话：“今年进不了前三，立即辞职。”这种高期望与现实之间的落差，可能是其情绪失控的原因之一。

覃汉的争议言论主要有两层内容：一是对评选结果表达不满，认为团队理应跻身行业前三；二是承认违规操作，曾为拉票刻意扭曲研究观点。这种“心口不一”的现象暴露了卖方分析师行业的潜规则。

更令人担忧的是，覃汉在2025年8月曾向客户坦言，“现在二级市场很卷，卷到连我这种过去这么多年观点一直比较鲜明的人，也会受屁股决定脑袋影响。”这显示他本人也曾陷入研究理念与业绩指标冲突的挣扎。

有机构人士解读，覃汉可能想表达的是：作为有影响力的首席，如果翻空可能导致债市进一步调整，让客户受损；同时他也想证明自己早有前瞻性判断。但将这些行业“潜规则”公开化，触及了监管红线。

监管出击与公司快速切割

覃汉言论迅速引发监管关注。据悉，浙江证监局目前正就此事开展调查，甚至动用了经侦手段，要求浙商证券董办、研究所等部门配合提供材料。

浙江省金融监管部门亦对该事件高度关注。浙商证券研究所迅速启动内部核查程序，对覃汉做出暂停对外展业1个月的处罚，责令其进行深刻内部检查，并处以相应经济处罚。

覃汉目前已经暂停路演活动，也不再发表署名研报。他在2026年市场预测相关活动中的露面，也只是代表固收团队阐述观点。

颇具戏剧性的是，此次新财富评选结果，对于覃汉而言是一次突破。浙商证券管理层人士透露，覃汉原有机会升任研究所所长助理甚至副所长，但不当发言曝光后，公司高层第一时间关注到此事，他的晋升事宜就此告吹。

买方机构愤怒与投资者损失

覃汉的言论，在债券熊市氛围中引发买方机构众怒，监管部门近日向买方机构展开调查时，收到不少机构投资者的投诉。

一位买方机构基金经理表达强烈不满：“若为拉票故意扭曲研究观点的行为属实，覃汉的研报便已丧失客观独立的立场。花不少时间看的研究观点，原来就是为了评选炮制出来的，这是浪费我们时间、拿投资者当傻子。”

从债市表现看，2025年二季度末十年国债收益率约1.65%，如今已上行至1.89%。半年左右24BP的涨幅，致使风险偏好很低的投资者直接投资损失接近1.6%，多数基金面临严峻收益考验。

截至目前，中长期纯债基金过去一年收益率中位数为0.99%，有15.10%处于亏损状态。债券市场熊市形态初步确立，充满寒冬气息。

浙商证券研究所的管理困境

多位业内人士指出，覃汉争议言论看似是个人行为，却也暴露出浙商证券研究所在管理与文化上的短板。

浙商证券研究所近年来扩张迅速。Wind数据显示，其公募基金分仓佣金从2019年的3883.35万元增长至2025年上半年的行业第七名，是前20家券商中唯一排名连续6年上升的券商研究所。

但这种快速增长背后隐藏着问题。一位买方资深人士透露，浙商证券研究所“狼性文化”浓厚，“就连专家组这类中后台岗位人员，都被要求外出创收赚派点”。这种过度目标导向的文化氛围，容易滋生合规风险。

2023年8月，浙商证券曾收到浙江证监局警示函，指出其发布的证券研究报告，存在对证券分析师服务客户、公开发表言论等方面的内控管理有效性不足等问题。这些问题在此次事件中再次暴露。

分析师评选与行业监管的升级

覃汉事件折射出卖方研究行业长期存在的共性问题：分析师外部评选与个人激励的深度捆绑。

长期以来，外部评选结果，在部分券商内部被直接与分析师个人年终奖、职级晋升深度挂钩，甚至影响团队资源分配与部门年度预算。这种 “排名决定一切” 的强绑定关系，催生了过度拉票、拜票等行业乱象。

针对这些问题，监管正在不断加强。2025年11月，中国证券业协会组织修订了《证券分析师参加外部评选规范》，首次要求证券公司将分析师履行社会责任、践行中国特色金融文化纳入考核体系，推动行业从重排名向重专业价值回归。

值得注意的是，新财富评选历史上已有过因违规行为取消奖项的先例。2018年，方正证券分析师马军，因拉票行为被取消参评资格，导致30家券商集体退出当届评选，新财富最终暂停2018年度评选活动。

监管调查仍在进行中。如果覃汉的执业违规行为被查实，其或将面临比单纯收到监管函更为严厉的处罚。

回顾新财富评选历史，类似因拉票引发的争议屡见不鲜。2018年方正证券分析师的“饭局事件”，直接导致当年新财富评选暂停，30家券商联合退出。

行业生态正在发生变化。2025年底中证协修订的《证券分析师参加外部评选规范》直指痛点：弱化评选结果对激励的影响，强调专业操守与社会责任。

卖方研究的本质是服务资本市场，而非个人名利场。只有当分析师真正坚守专业价值，才能避免类似事件重演。

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