1

券商已经跌了一年，2025年年线普遍是跌的。

很多人已经看空券商，各种分析都有。

说这次牛市不一样，券商已经不灵了。

说这次券商不涨，主要就是大基金没有配置，大基金去配置科技股去了，追热点去了，没人炒券商。

相比大机构，散户对市场确实没有定价权。

券商作为牛市发动机，或者说旗手，是历史惯例。

投资不是刻舟求剑。

如果只是复制下历史，简单重复，那就太简单了。

年年岁岁花相似，岁岁年年股不同。

券商一年不涨，倒不是憋坏了。

原因是什么呢？

非常简单的逻辑，就是估值。

龙头券商只有十倍、十倍出头估值，已经成高股息了。

关注我比较久的朋友，知道我持有券商，应该看过我写的关于券商的文章。

这两天券商有点波动，依然处在低位。

依然保持前期观点，作为牛市中最具确定性业绩的公司，最具弹性增长的公司，股价竟然给这么低估值，价值和市值已经背离。

没有业绩的公司涨上天，有业绩的趴在地上，这本身就不正常。

你赌的不是股价涨跌，而是公司业绩是不是在，业绩在就是价值，价值到位了，股价自然会跟上来。

券商没人要！

2

昨天写到医不自治，华东医药病急乱投医，四面出击，到现在也没有逆转。

公司没有披露一些引入产品的销售状况，只披露了创新药（含合作产品）的销售，保持高增长状态。

自研的产品还没大批量上市，还不赶趟。

最近感觉公司新药临床披露又少了，速度又有点跟不上了。

华东研发底子薄，基础弱，BD出海暂时不要奢望。

短期对华东的预期就是能把引入和手头上的药卖好，能赚来钱支撑研发，还能有点自由现金流就阿弥陀佛了。

核心还是把研发管线搞起来，毕竟现在创新药太卷了。

你还没有上市，已经卷成白菜价了。

昨天提到一点，华东医药有个核心能力，就是底盘稳，卖药能力强。

所以，业绩除了阿卡波糖、百令胶囊被打残那两三年波动大点，现在又起稳了。

当前这个不到20倍的估值，已经体现了悲观预期。

昨天有个网友留言，说2019年买入华东25元，这6年盈利+分红，收益90%。

我搜了下，那个时点公司盈利28亿，估值大概在16倍PE左右，现在估值18倍，也差不太多。

2026年开年，医药板块大涨，华东股价不涨反跌，板块倒数。

华东没人要！

3

长春高新，外号东北茅台。

它最出名的故事，还是崩盘之前，大妈出国多年不看账户，变成了500万的故事。

投资不过山海关，这是A股的股训。

最知名的东北公司退市了，獐子岛一会扇贝死了，一会扇贝跑了，从长春高新出去的长生生物生产假疫苗。

硕果仅存的东北上市公司门面，也就是长春高薪了。

巅峰时期跨过2000亿市值，把激素一个单品做到100亿。

这个大单品现在开始下坡路，但是这个大单品也是创造了国产药品的历史。

抛开百济神州（外企）具备100亿大单品能力，国内还有哪家做到这个能力？

没有！

国产伟哥算是非常大的大单品，大几十亿规模。

长春高新前三季度利润13亿，三季度就剩2、3亿，而且三季度还是旺季，就是学生放假假期。

四季度感觉没必要报什么希望了。

非常简单的逻辑。

2024年报、2025半年报，业绩已经腰斩，再腰斩了。

换做是我是管理层，我也是要在2025年彻底做低，一次性出清，这才能降低预期，2026年触底反弹。

2025年12月BD首付款4、5亿能否2025年到账，确收，不好说，换做是我，我不会确收，不然2026更难看。

2026年长效进医保，营收、利润要下滑，研发投入这个吞金兽不能停，不然未来更有挑战，如果利润下滑严重，账上30亿现金就得继续往下掉。

该集采的集采了，该暴雷的暴雷了。

预计2025年、2026年是长春高新业绩触底之年。

2023年利润45亿，2024年25亿，乐观一点2025年如果四季度不亏损，也就是打平，那就是年利润12亿。

悲观一点，就是四季度把三季度利润给吃掉，剩10亿。

也就是腰斩，再腰斩了。

再悲观点，2026年，再来一个腰斩。

就是全年利润5、6亿，属于别人说的越跌越贵的典型。

很显然，但看利润6亿支撑400亿市值是有点压力的。

当然，市场上6亿利润没有的，也有大几百亿市值的。

看股价，当前就是长春高新没人要。

现在吹这票那几位大V也消停了，去炒什么科技股去了。

长春高新从2000亿到现在400亿市值，这个过程中，伤了很多散户，投资者，机构，包括我。

股价一直趴在地上，主要是业绩拉垮，预期变差。

哪怕BD出海，也没有逆转短期认知。

现在就是没人要的一个状态！

长春高新从公司生意、价值层面能否实现彻底翻身？

现在判断还为时尚早！

结语：

巴菲特说：市场先生是你的奴仆，而不是你的向导。

当你认识到你真正的交易对手，简化成只有一个人，这个人就是市场先生，它每天给你报价，就是你投资悟道的开始。

你唯一要做的就是锚定优秀公司价值，等待市场先生犯错，当它犯错的时候下重注反戈一击，然后对能力圈内的优秀企业长期持有。

本文完！感谢关注！

不求一步将军，但求日拱一卒！

兄弟姐妹们，【转发】是最大的支持！