研报速递 
**【游资视角｜华西股份（000936）】**
**🔗 定位**：传统化纤主业提供现金流+光通信高端芯片隐形龙头的双轮叙事标的，凭借间接持有索尔思光电（800G光模块/56G EML芯片）及纵慧芯光（VCSEL芯片/车载激光雷达）两大核心资产，成为游资狙击光芯片国产替代的情绪载体，但业绩贡献间接、主业毛利仅4.85%，估值与基本面严重脱钩。
**⚡️ 核心逻辑**
- **光芯片卡位**：通过上海启澜间接持有索尔思光电27.66%股权，其56G EML光芯片技术国内第一，800G光模块已小批量交付；通过子公司及基金持有纵慧芯光26.67%股权，后者在安卓手机3D传感市占率70%、车载激光雷达光源市占率60%；
- **国产替代叙事**：索尔思全球少数能量产高速光芯片（EML/DML），纵慧芯光拟获头部客户2亿颗200G PD光芯片订单，直接踩中AI算力与激光雷达风口；
- **现金流安全垫**：2025H1化纤业务收入15.54亿元（同比+30.19%），毛利率4.85%，提供稳定现金流支撑科技投资。
**💀 血泪风险**
- 📉 **业绩传导链条长**：光芯片贡献主要通过投资收益体现，索尔思2021年净利润仍亏损，纵慧芯光IPO存在不确定性，利润兑现滞后；
- 🔬 **技术路线赌博**：硅光技术（如熹联光芯）若量产加速，可能颠覆当前EML技术路径；
- 💸 **估值悬河**：PE-TTM 56倍（化纤行业平均约20倍），若订单落地或IPO进度不及预期，估值闪崩。
**💸 游资纪律**
- **买入**：纵慧芯光2亿颗PD芯片订单官宣+索尔思800G光模块获北美大单+放量突破年线；
- **止损**：跌破60日线或单日跌超8%立即割肉；
- **止盈**：短期涨20%或PE冲高至70倍以上分批撤退。
**🔴 血泪警告**
- **散户慎碰！** 业绩间接+技术路线变数+游资借国产替代故事钓鱼，拉完即A杀；
- 若搏风口，仓位≤10%，严盯订单落地（阈值≥金额5亿元）及纵慧芯光IPO进展，亏损超8%断腕。#财经知识 #金融理财
**🔗 定位**：传统化纤主业提供现金流+光通信高端芯片隐形龙头的双轮叙事标的，凭借间接持有索尔思光电（800G光模块/56G EML芯片）及纵慧芯光（VCSEL芯片/车载激光雷达）两大核心资产，成为游资狙击光芯片国产替代的情绪载体，但业绩贡献间接、主业毛利仅4.85%，估值与基本面严重脱钩。
**⚡️ 核心逻辑**
- **光芯片卡位**：通过上海启澜间接持有索尔思光电27.66%股权，其56G EML光芯片技术国内第一，800G光模块已小批量交付；通过子公司及基金持有纵慧芯光26.67%股权，后者在安卓手机3D传感市占率70%、车载激光雷达光源市占率60%；
- **国产替代叙事**：索尔思全球少数能量产高速光芯片（EML/DML），纵慧芯光拟获头部客户2亿颗200G PD光芯片订单，直接踩中AI算力与激光雷达风口；
- **现金流安全垫**：2025H1化纤业务收入15.54亿元（同比+30.19%），毛利率4.85%，提供稳定现金流支撑科技投资。
**💀 血泪风险**
- 📉 **业绩传导链条长**：光芯片贡献主要通过投资收益体现，索尔思2021年净利润仍亏损，纵慧芯光IPO存在不确定性，利润兑现滞后；
- 🔬 **技术路线赌博**：硅光技术（如熹联光芯）若量产加速，可能颠覆当前EML技术路径；
- 💸 **估值悬河**：PE-TTM 56倍（化纤行业平均约20倍），若订单落地或IPO进度不及预期，估值闪崩。
**💸 游资纪律**
- **买入**：纵慧芯光2亿颗PD芯片订单官宣+索尔思800G光模块获北美大单+放量突破年线；
- **止损**：跌破60日线或单日跌超8%立即割肉；
- **止盈**：短期涨20%或PE冲高至70倍以上分批撤退。
**🔴 血泪警告**
- **散户慎碰！** 业绩间接+技术路线变数+游资借国产替代故事钓鱼，拉完即A杀；
- 若搏风口，仓位≤10%，严盯订单落地（阈值≥金额5亿元）及纵慧芯光IPO进展，亏损超8%断腕。#财经知识 #金融理财
发表评论
发表评论: