研报速递 
📅 研报日期：2025年11月12日
🏛 发布机构：Goldman Sachs 📘 研报标题：《Circle Internet Group：3Q25 财报点评（First Take）》
⭐ 核心要点（3 条精华版）
① 净利润 214M，大幅跑赢预期（市场预期 34M）
Circle 本季净利润 $214M，远超高盛与市场一致预期。 调整后 EBITDA $166M，同样全面超预期。 👉 属于典型的“爆表式盈利”。
② USDC 持续爆发：平台余额 +1277%，利差收入显著提升
USDC 平均流通量 同比 +96%
平台上 USDC 余额飙升至 $10.2B（+1277%）
净储备收益同比 +41%、环比 +16%
净储备收益率大幅超出预期 325bps 核心逻辑：USDC 越大 → Circle 利差赚钱越多。
③ 公司上调 2025 指引：收入更强、利润率更高
“其他收入”提升至 $90–100M（原为 $75–85M）
RLDC 净收入利润率提升至 38%（超市场预期） 费用有所上调，但被更强收入完全覆盖。
🧭 右兜解读
Circle 已成为“利差驱动型科技公司”，不是传统加密公司。 只要 USDC 继续增长，Circle 的盈利能力就会稳定且扩张。
USDC 场景明显扩张，尤其是机构端持有迅速增长。 这背后是美元资产需求、交易平台整合、以及跨境需求的共振。
高盛给 Neutral 不是因为基本面弱，而是估值偏满。 目标价 $88，但股价已经 $98， 👉 属于“好公司，但短期不便宜”。
长期视角下，Circle 是整个稳定币生态中确定性最强的商业化标的之一。#研报 #美股 #Circle #稳定币
🏛 发布机构：Goldman Sachs 📘 研报标题：《Circle Internet Group：3Q25 财报点评（First Take）》
⭐ 核心要点（3 条精华版）
① 净利润 214M，大幅跑赢预期（市场预期 34M）
Circle 本季净利润 $214M，远超高盛与市场一致预期。 调整后 EBITDA $166M，同样全面超预期。 👉 属于典型的“爆表式盈利”。
② USDC 持续爆发：平台余额 +1277%，利差收入显著提升
USDC 平均流通量 同比 +96%
平台上 USDC 余额飙升至 $10.2B（+1277%）
净储备收益同比 +41%、环比 +16%
净储备收益率大幅超出预期 325bps 核心逻辑：USDC 越大 → Circle 利差赚钱越多。
③ 公司上调 2025 指引：收入更强、利润率更高
“其他收入”提升至 $90–100M（原为 $75–85M）
RLDC 净收入利润率提升至 38%（超市场预期） 费用有所上调，但被更强收入完全覆盖。
🧭 右兜解读
Circle 已成为“利差驱动型科技公司”，不是传统加密公司。 只要 USDC 继续增长，Circle 的盈利能力就会稳定且扩张。
USDC 场景明显扩张，尤其是机构端持有迅速增长。 这背后是美元资产需求、交易平台整合、以及跨境需求的共振。
高盛给 Neutral 不是因为基本面弱，而是估值偏满。 目标价 $88，但股价已经 $98， 👉 属于“好公司，但短期不便宜”。
长期视角下，Circle 是整个稳定币生态中确定性最强的商业化标的之一。#研报 #美股 #Circle #稳定币
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