研报速递 
高盛发布了关于 兆易创新 的最新深度研报。
🚀 核心观点：2026年，利基型DRAM的爆发元年
高盛的核心逻辑非常清晰：利基型DRAM（Specialty DRAM）将在2026年迎来持续放量，成为公司业绩增长的最强引擎。
1. 巨头离场，供给收缩
随着三星、SK海力士等国际存储巨头将产能全面转向高利润的HBM（高带宽内存）和先进AI产品，传统的利基型DRAM市场出现了巨大的供给真空。这为兆易创新这样的国内龙头腾出了巨大的市场空间。
2. 需求外溢，AI赋能
AI不仅仅需要HBM，边缘AI设备（AI PC、AI手机、机器人）对定制化DRAM的需求也在爆发。高盛指出，兆易创新的 DDR4 8GB 产品已开始量产放量，针对AI服务器电源和工业应用的 LPDDR4/LPDDR5 也在加速开发中。
3. 量价齐升
管理层指引显示，利基型DRAM的价格回暖始于2025年一季度，预计在今年四季度及2026年将维持 价格上行趋势。
📈 财务前瞻：两大先行指标亮红灯
研报中挖掘了两个极具前瞻性的财务指标，暗示着新一轮增长周期的开启：
合同负债（Contract Liabilities）创历史新高：
截至2025年三季度末，公司的合同负债激增至 2.19亿元人民币。这一指标代表了客户的“预付款”，通常是订单大爆发的前兆。上一次出现类似高点是在2021年初的半导体超级周期起点。
库存与增长的正相关：
公司库存水平自2024年四季度开始回升。历史数据显示，库存的增加往往对应着未来一年营收的高速增长——这是公司为了应对预期中的需求反弹而主动备货。
基于此，高盛预测兆易创新 2025-2027年的净利润复合年增长率（CAGR）将高达64%！
💡 不仅仅是DRAM：NOR Flash的高端突围
在公司的传统强项 NOR Flash 领域，故事逻辑也在发生变化。
不同于以往依赖消费电子，高盛认为未来的增长将由 产品组合升级 驱动。随着同行优先扩张SLC NAND/DRAM，NOR Flash的供需格局改善。公司正加速向 工业、汽车和AI应用 转型，这些高毛利领域将显著提升盈利能力。
#行业报告 #行业研究 #高盛#兆易创新#DRAM#内存#存储#财报 #股票
🚀 核心观点：2026年，利基型DRAM的爆发元年
高盛的核心逻辑非常清晰：利基型DRAM（Specialty DRAM）将在2026年迎来持续放量，成为公司业绩增长的最强引擎。
1. 巨头离场，供给收缩
随着三星、SK海力士等国际存储巨头将产能全面转向高利润的HBM（高带宽内存）和先进AI产品，传统的利基型DRAM市场出现了巨大的供给真空。这为兆易创新这样的国内龙头腾出了巨大的市场空间。
2. 需求外溢，AI赋能
AI不仅仅需要HBM，边缘AI设备（AI PC、AI手机、机器人）对定制化DRAM的需求也在爆发。高盛指出，兆易创新的 DDR4 8GB 产品已开始量产放量，针对AI服务器电源和工业应用的 LPDDR4/LPDDR5 也在加速开发中。
3. 量价齐升
管理层指引显示，利基型DRAM的价格回暖始于2025年一季度，预计在今年四季度及2026年将维持 价格上行趋势。
📈 财务前瞻：两大先行指标亮红灯
研报中挖掘了两个极具前瞻性的财务指标，暗示着新一轮增长周期的开启：
合同负债（Contract Liabilities）创历史新高：
截至2025年三季度末，公司的合同负债激增至 2.19亿元人民币。这一指标代表了客户的“预付款”，通常是订单大爆发的前兆。上一次出现类似高点是在2021年初的半导体超级周期起点。
库存与增长的正相关：
公司库存水平自2024年四季度开始回升。历史数据显示，库存的增加往往对应着未来一年营收的高速增长——这是公司为了应对预期中的需求反弹而主动备货。
基于此，高盛预测兆易创新 2025-2027年的净利润复合年增长率（CAGR）将高达64%！
💡 不仅仅是DRAM：NOR Flash的高端突围
在公司的传统强项 NOR Flash 领域，故事逻辑也在发生变化。
不同于以往依赖消费电子，高盛认为未来的增长将由 产品组合升级 驱动。随着同行优先扩张SLC NAND/DRAM，NOR Flash的供需格局改善。公司正加速向 工业、汽车和AI应用 转型，这些高毛利领域将显著提升盈利能力。
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