珠江股份4000 字深度研报

研究珠江股份，最大的感受是：转型止血初见成效，但核心造血能力仍未稳固。\n \n🎯 核心逻辑：公司已转型为“物业+文体+园区”综合服务商，商业模式依赖区域密度与差异化运营。依托广州国资背景形成华南项目集群，管理面积超1500万方，但全国份额不足1%；文体运营收入上半年同比大增75%，成为差异化亮点。盈利结构上，物业基础服务贡献超60%现金流，文体与园区运营为高增长板块，但转型期经营性现金流净额-1.17亿元，回款与前期投入问题待解。\n \n📈 财务亮点：ROE从2023年-16.11%回升至2025H1的4.14%，净利率由负转正至2.89%，资产负债率从94.25%降至70.32%，财务止血见效。但毛利率持续下滑至15.6%（2021年39.31%），显著低于行业合理区间；经营现金流连续两季度为负，与净利润严重背离；上半年净利润大增412.36%主要依赖股票资产公允价值变动等非经常性损益，扣非净利润仅700万-1050万，主营业务盈利能力仍薄弱。\n#珠江股份#段永平#股票投资#财报分析#口袋分析师#实盘记录#高股息