下半年，券商业绩在高位，估值在低位

2026年上半年，A股成交额合计317.53万亿元，日均成交2.7万亿，同比接近翻倍。两融余额突破3万亿，达到3.02万亿。IPO市场也在回暖，第二季度募资447亿元，同比增加114%。

这些数字的背后，是一个行业正在经历的高景气周期。

业绩：四条线同时增长

经纪、信用、投行、资管——四条业务线同时增长，是2015年以来少见的景气共振。

有证券公司预计，2026年上半年上市券商营业收入约3464亿元，同比增长34.1%；归母净利润约1524亿元，同比增长35.6%。其中，经纪业务净收入同比增长63.5%，信用业务净收入同比增长64.8%，投行业务净收入同比增长51.6%。

2025年全年，行业合计净利润2194亿元，同比增长31.2%，行业ROE提升至6.8%，头部机构已突破10%。

估值：业绩在涨，股价没跟

2026年上半年，证券板块整体下跌约8%，超八成个股收跌。一边是业绩高增，一边是股价下跌——板块估值停留在近十年的底部区域，盈利能力回到了2016年以来的最高水平，估值却跌到了2016年以来的最低水平。这种偏离程度，超过了此前数次市场调整周期中出现的极端值。

目前板块PB约1.2-1.36倍，头部券商PE约10-12倍。四块业务同步增长，科创跟投提供了额外的弹性空间，业绩与估值的偏离有可能会收敛。

业绩在高位，估值在低位。

事实陈述，仅供参考，不作为投资依据。