研报速递 
一、行业整体趋势
行业整体利润预计同比下滑31%（Q2下滑9%），连续两个季度下滑，主要受阿里巴巴、美团、京东的即时零售业务亏损拖累（Q3亏损预计合计690亿元，较Q2的250亿元扩大）
AI相关资本开支增加、云业务收入加速增长为行业亮点；即时零售投资峰值已过，但亏损或持续至2026年（亏损幅度收窄）；巨头加码AI、海外市场（Temu、巴西业务）及新流量业务，短期影响集团利润率
美国互联网巨头Q3云业务收入同比增长超30%，中国云厂商（如阿里云）Q3增速预计提升至31%，AI需求成为核心驱动力
二、重点企业核心预期与看点
1. 腾讯
业绩预期：Q3营收同比+13%，调整后EBIT同比+20%；游戏/营销服务收入同比+16%/+19%，云业务收入同比+14%。
核心看点：AI云业务资本开支规划、多模态大模型竞争策略；AI驱动的广告技术升级进展；2026年海内外游戏布局
2. 阿里巴巴
业绩预期：2026财年Q2营收同比+1%，调整后EBITA同比-80%；客户管理收入同比+10%，阿里云收入同比+31%（利润率9%）
核心看点：阿里云收入增长持续性与资本开支计划；即时零售单位经济改善进度；到店业务 monetization 潜力及与竞品差异化策略
3. PDD
业绩预期：Q3营收同比+18%，调整后EBIT同比-18%；Temu美国市场GMV环比复苏带动增长
核心看点：Temu海外市场（美、欧）业务模式调整与关税应对；多多买菜扩张策略；股东回报政策调整可能
4. 美团
业绩预期：Q3营收同比持平，调整后EBIT亏损188亿元；外卖/即时零售订单量同比+15%，但核心本地商业EBIT因补贴下滑
核心看点：本地生活业务竞争防御措施；巴西海外业务扩张节奏；到店、酒旅业务增长与利润率表现
5. 京东
业绩预期：Q3营收同比+13%，调整后EBIT同比-97%；京东零售利润同比+11%，新业务亏损139亿元。
核心看点：即时零售业务亏损持续时间；7FRESH、供应链优化进展；AI在零售与物流领域的应用成效。
三、估值调整：
高盛上调PDD 12个月目标价至157美元（原148美元），下调美团至139港元（原144港元）、滴滴至7.5美元（原7.6元）
#价值投资 #美团财报 #阿里财报 #腾讯财报 #京东财报
行业整体利润预计同比下滑31%（Q2下滑9%），连续两个季度下滑，主要受阿里巴巴、美团、京东的即时零售业务亏损拖累（Q3亏损预计合计690亿元，较Q2的250亿元扩大）
AI相关资本开支增加、云业务收入加速增长为行业亮点；即时零售投资峰值已过，但亏损或持续至2026年（亏损幅度收窄）；巨头加码AI、海外市场（Temu、巴西业务）及新流量业务，短期影响集团利润率
美国互联网巨头Q3云业务收入同比增长超30%，中国云厂商（如阿里云）Q3增速预计提升至31%，AI需求成为核心驱动力
二、重点企业核心预期与看点
1. 腾讯
业绩预期：Q3营收同比+13%，调整后EBIT同比+20%；游戏/营销服务收入同比+16%/+19%，云业务收入同比+14%。
核心看点：AI云业务资本开支规划、多模态大模型竞争策略；AI驱动的广告技术升级进展；2026年海内外游戏布局
2. 阿里巴巴
业绩预期：2026财年Q2营收同比+1%，调整后EBITA同比-80%；客户管理收入同比+10%，阿里云收入同比+31%（利润率9%）
核心看点：阿里云收入增长持续性与资本开支计划；即时零售单位经济改善进度；到店业务 monetization 潜力及与竞品差异化策略
3. PDD
业绩预期：Q3营收同比+18%，调整后EBIT同比-18%；Temu美国市场GMV环比复苏带动增长
核心看点：Temu海外市场（美、欧）业务模式调整与关税应对；多多买菜扩张策略；股东回报政策调整可能
4. 美团
业绩预期：Q3营收同比持平，调整后EBIT亏损188亿元；外卖/即时零售订单量同比+15%，但核心本地商业EBIT因补贴下滑
核心看点：本地生活业务竞争防御措施；巴西海外业务扩张节奏；到店、酒旅业务增长与利润率表现
5. 京东
业绩预期：Q3营收同比+13%，调整后EBIT同比-97%；京东零售利润同比+11%，新业务亏损139亿元。
核心看点：即时零售业务亏损持续时间；7FRESH、供应链优化进展；AI在零售与物流领域的应用成效。
三、估值调整：
高盛上调PDD 12个月目标价至157美元（原148美元），下调美团至139港元（原144港元）、滴滴至7.5美元（原7.6元）
#价值投资 #美团财报 #阿里财报 #腾讯财报 #京东财报
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